陶冬：資金推漲股市 復甦速度未如想像

瑞士信貸首席中國經濟學家陶冬於其博客發表的最新文章中指出，目前美國經濟數據呈現出樂觀的復甦態 勢，股市與原物料市場也得到鼓勵。但目前市場的上揚 走勢是由資金流動所帶動，復甦速度未必如想像一般樂觀。

以下是陶冬博客文章全文。

公牛飛上了天，風箏卻跌落地。

在經濟復甦的一片期待中，股市和商品市場繼續強勁上揚；資金流出避險天堂，國債和美元遭到拋售。

上週兩大事件刺激起市場的興奮點。第一是四月美 國非農業就業職位減少了53.9萬，遠好過預期的61萬，連同近來其它經濟指標，市場上對經濟復甦的信心明顯 增強。第二是美國的銀行壓力測試要求十家金融機構集 資746億美元，結果一如市場預期，令人們憧憬銀行重組加速、金融風險下降。

經濟復甦的樂觀情緒蔓延，帶動企業控制原材料成 本的需求，對沖盤湧入，將原油價格推上58美元／桶，其它工業商品和農產品價格也大漲。筆者相信世界經濟 開始向好的方向移動,最壞時間可能已經過去(不排除回 調),但復甦速度未必像股市目前想的那麼樂觀。眼下的升勢主要是由資金流動性驅動，而不是建立在基本面的全面改善之上的。

歐洲央行上週四降息0.25%，符合市場預期。不過特里謝宣布購買600億歐元債券，卻出乎人們意料。筆者認為歐洲開始嘗試數量擴張，在拯救經濟上變得更主動。不過受制於那裡多元化的財政政策和社會訴求，歐洲央 行的貨幣政策難有大作為，歐洲經濟復甦必然落後於美 國。

本週市場焦點仍是對銀行測試結果的解讀。週二日 本三月領先經濟指數預期為77（vs上月75）。週五歐洲 第一季度ＧＤＰ，預計為-2%（vs上季-1.6%）。週五美 國五月密執根大學消費情緒指數可能升到67（vs 65.1） 。