在這場歐洲債務危機中，希臘或許只是個配角，真正的主角尚未登場。一些分析師表示，西班牙債務問題解決與否，才最終決定歐元以及歐洲經濟未來的發展。
在「PIIGS」五國（葡萄牙、義大利、愛爾蘭、希臘、西班牙）中，西班牙的經濟總量在歐元區排名第四，是希臘的5倍，更是希臘、葡萄牙和愛爾蘭三國經濟總和的2倍，就是這樣一個歐元區重要的成員國目前也身處赤字和債務的困擾中。
統計數據顯示，截止到今年2月份，西班牙政府財政赤字規模已經達到國內GDP的11.4%，失業率更是高達20%，過度的流動性更使得西班牙國內的通脹問題嚴重，CPI等通脹指標數據已經連續多月保持在兩位數的水平。
雖然西班牙財政部長Elena Salgado多次對外界表示，要在2013年前把赤字降至3%的水平，但政府尚未拿出具體的解決辦法。在經歷了16年快速發展後，現在的西班牙有著諸多問題需要解決。
興業銀行的宏觀經濟學家魯政委指出，西班牙缺少支柱產業，以擺脫債務困境。他表示，危機後，西班牙房產價格出現大幅下調，目前空房比率居高不下，短期內依靠房地產帶動經濟發展的可能性幾乎為零。而支撐西班牙經濟發展的另一主要行業旅遊業也處於恢復期。由於之前西班牙國內旅遊業被過度開發，導致現在眾多度假地酒店入住率不足五成，旅遊業復甦呈疲軟狀態。
經濟學人的全球預測與國家分析主管Robert Ward也對西班牙當前的狀況表示擔憂。他指出，西班牙政府當前施政困難在於國內的高失業率和高人力成本，西班牙國內優厚的福利政策使得很多人寧願選擇失業領取救濟金。而多年來的經濟發展使得西班牙人力成本相對過高，出口行業競爭力下降。缺乏經濟發展支柱產業使得政府財政壓力不斷增加，債務危機爆發的可能性與日俱增。
國際貨幣基金組織(IMF)本月也發布報告對西班牙經濟狀況提出預警。報告指出西班牙國內的失業率將進一步攀升至22%，今年經濟增長或將達不到政府之前的預期，如果政府不迅速推出實際措施改善國內經濟和財政狀況，其主權債務評級可能會遭到評級機構的調降。
雖然悲觀情緒佔多，但也有分析師表示西班牙當前的狀況比希臘要好很多。巴克萊銀行在其歐洲宏觀經濟報告中表示，西班牙整體債務水平相比較低，政府財政支出和預算此前都比較節制，良好的還債歷史使其在債券市場的融資成本較低。
