有時，隱忍不發比針鋒相對更需要勇氣。中美之間的對峙來得比我預想的更快。在我看來，中國最好的回應，就是將此案提交世貿組織裁決。儘管這樣解決起來會相當費時，而且對當前的局勢也並無助益，但這仍是中國所能採取的最佳對策。
中國是全球化最大的受益者，因此必須盡一切可能保衛全球貿易體系。雖然予以反擊更具誘惑，但打響貿易戰對中國是最不利的情形。況且，在出口疲軟的這段時期，中國還有其他的部門支持經濟。
下下策就是以貿易戰來轉移人們對中國內部問題的注意。如今，中國所面臨的最大挑戰並不是經濟增長能有多快，而是如何分享經濟成長的成果。首先，高房價相當於對中產階級徵收了不公平的賦稅，在多數情況下，它只會讓有權勢者更富。經濟增長更快一點根本無法解決這個問題。其次，在通貨膨脹時期的低利率，也相當於向儲蓄者徵稅，而受益的是那些借貸的國有企業和投機商。這又相當於主要面對中產階級收稅。
美國大麻煩
美國找中國的茬兒，是因為它無法在內部解決自己的問題。由於金融危機，900萬美國家庭由於無力或不願償還按揭貸款而失去了家園。還有1000萬家庭也呈房地產的負資產，他們很可能會被迫或自願放棄自己的家園。美國的失業率一直徘徊在10％左右。財政赤字超過了GDP的10％。
一個經濟體怎麼會同時面對這麼多的大麻煩呢？直接原因是信貸和房地產泡沫的破滅。
資產泡沫有著很多方面。大多數人知道它的價格就像是過山車。中國A股市場指數從2005年的1000點飆升到2007年的6100點，而2008年又跌至1600點，三年就跑了個來回。如在每個輪迴中，誰都不作為，那泡沫也不會有什麼害處。但是，在泡沫中間，有三股動力把泡沫變得危害極大。
其一，大多數泡沫都會被少數人利用——他們知道如何對那些無知的人下手搶劫。在一個大的泡沫破滅之後，這種「再分配」能夠困擾一個經濟體許多年。例如，次級抵押貸款經紀人大多知道，他們應向具有償付能力的人發放貸款。華爾街的交易員從經紀人的手中買進抵押貸款，再將其投入資產池或者以債務抵押債券（CDOs）形式出售。他們很清楚經紀人賣給他們的「商品」質量好不到哪去，但他們並不在乎，因為他們靠把「商品」賣給別人獲得了獎金。那些購買了CDOs的基金經理們大概知道他們總有一天要完蛋，但是，只要能夠再撐一年，他們也能得到獎金。而那些受到了傷害的人——存錢於養老金、買保險產品、或投資債券基金，根本不知道他們會被傷害。
其二，泡沫往往造成資金錯誤或過度配置。經濟學家將此過程中的第一步稱為資源配置不當。第二步，很多人花掉了那些自己認為有、但實際根本沒有的錢，一旦泡沫破裂，債權人就會上門追債。這兩者會形成經濟中的漏洞，需要通過收縮支出或增加出口來彌補。但這都不容易，削減開支當然令人不快，擴大出口需要貨幣貶值。
其三，金融系統內的資本傾覆，是另一個泡沫破滅後將拖累經濟多年的因素。危機期間，美國金融系統報出超過1萬億美元的損失。資金短缺將在許多年內限制信貸擴張。
美國政府迄今採取的行動，表明它無法在內部解決問題。泡沫時期，美國人多消費了大約3萬億美元，相當於其GDP的20％。而「緊縮」策略需要他們接受生活水平的大幅下降，將消費量降低到長期可持續水平以下，以「返還」以往的過度消費。當貿易赤字縮小至得以維持的較低水平時，也就達到了所謂的「長期可持續的水平」。儘管美國已經削減了一半的貿易赤字，但恐怕仍高於長期的可持續水平。此外，中國的出口訂單也預示，二季度美國商品零售額開始迅速回升。短期來看這是好事，但也反映出，美國家庭能否改變其超支習慣還具有不確定性。
如果所有在泡沫期間賺的「不義之財」都還回去，將對經濟復甦頗有助益，但至今美國行動遲緩。美國政府的行動看起來很像是為了掩蓋其在泡沫期間犯下的過失。問題是，犯了錯的那批人，仍然掌管著原職。
歐巴馬擴張出路
歐巴馬政府在醫改一事上取得了重大的勝利，通過了近40年來最大的醫改方案。該方案將為3200萬現在缺保的人提供醫療保險。在未來的十年間，此項花費將達到1萬億美元。這項改革帶來的影響將主要體現在社會公平方面，而非效率方面。最大的問題是，美國的經濟將面臨醫療費用暴漲的挑戰。而立法對此無能為力。儘管歐巴馬政府既想削減成本，又想擴大保險覆蓋面，但政治角力將迫使它放棄前一目標。這再次證明，美國的制度無力通過一味的「削減」來解決問題。
用擴張政策解決問題在政治上可行，沒有人會受損，而且所有問題都可因此掩蓋。實現這個目標惟一的辦法是擴大出口。這就是為什麼歐巴馬政府提出「五年出口翻番」目標。由於歐洲和日本經濟仍然低迷，美國很難對他們擴大出口。中國的經濟規模也太小，不足以吸收這麼多出口。當然，如果中國能像日本1985年簽訂廣場協議後一樣，將貨幣升值兩三倍，中國的經濟將足夠容納這些。但是，以中國的立場，能接受嗎？我很懷疑。1985年的日本已經是發達經濟體了，而中國現在三分之一的人口生活在發達經濟中，另外三分之二仍處於發展階段。
通過醫療法案，民主黨可能會失去大量的選票，而將美國的經濟問題歸咎於中國，能夠幫民主黨贏得11月的中期選舉。在11月之前，對中國施加的升值壓力將不斷壘高。但是，只要中國要求保持冷靜，壓力就會隨著時間消失。在過去的數月中，美國一直有選擇地對中國產品徵收關稅，未來也不會有什麼改變。對所有中國產品徵收大規模「一刀切」關稅的可能性微乎其微。
中國向美國出口的商品，大多是由美國的大企業設計、擁有和銷售。像iPhone、耐克運動鞋和惠普電腦就是很好的例子。大規模的關稅將削減他們的利潤，引發股市崩盤。這將導致美國經濟下滑，引起「二次探底」。由於擔心經濟可能產生的負面效應，美國政府沒有勇氣去起訴那些製造泡沫、拖累經濟的人，它更沒有膽量去嘗試那些必然會打擊經濟的事情。
美國能做的就是向那些國內也在生產的中國產品徵收關稅。化工和金屬製品都屬於這一類。但即使這些中國產品的出口之路被完全封堵，其影響也是有限的。
解決內部問題
中國已經不像以前那樣依賴出口了。勞動力「短缺」是中國發展過程中一個重要的轉折點。由於勞動力過剩造成的低工資抑制了中國的消費。現在，勞動力市場正向有利於工人的方向傾斜。勞動力無限供給的局面一去不復返了。未來中國的工資上漲可能比GDP增長更為迅速。這對於日益增長的國內需求來說是最大的喜訊。
跨國公司是中國消費市場上的大玩家，他們的利潤將越來越依賴於中國市場。這將使中國在全球經濟體系中的議價能力逐漸增強。全球股市也將越來越依賴於中國經濟的表現。
全球經濟已經企穩，並呈現出復甦的跡象。但是還不很穩定。在全球信貸泡沫破滅後，支持著全球經濟的美國國債市場和中國土地市場，泡沫越來越大。中國應當以攻為守。讓房地產泡沫逐漸冷卻，會讓中國經濟更不易受到像美國貿易保護主義這樣的衝擊。最佳的政策就是盡快提高利率。
已經有大量的熱錢湧入中國，它們追逐的並非利息，而是泡沫。如果中國提高利率，熱錢可能會因擔心泡沫破裂而離開。人民幣升值的壓力反而可以減輕，而非加重。
中國房地產泡沫巨大。未來幾年，泡沫可能會蔓延到農業用地，使今後的局面更加複雜。儘管人們普遍承認現在的確存在泡沫，但是仍沒有採取果斷的措施去應對，這說明泡沫背後的利益是多麼強大。泡沫使中國更易受到衝擊。如果與美國的貿易摩擦持續下去，熱錢或將因擔心經濟下滑而抽離。這樣一來，崩潰真就自我實現了。中國要想在與美國的對峙中站穩腳跟，就必須抑制房地產泡沫。
與美國的貿易摩擦會成為頭條新聞，吸引決策者的注意。但是，中國面臨的主要挑戰還在國內。如何分好經濟發展這塊「蛋糕」，對於國家的未來至關重要。許多人認為增長是萬靈藥，但我不這麼想。中國的資產泡沫更多是向中產階級徵稅，這會阻礙增長。只要中國的中產階層不斷壯大，健康成長，任何外部的挑戰都不能阻礙中國的經濟發展。中國問題的答案就在國內，而非外部衝突。
