中國的樓市向上還有多少空間不好說,但還能維持多久。要看人民幣匯率的空間。
我前些天去香港,買一個麥當勞的漢堡花了22個港幣,同樣一個漢堡在大陸要買25.5元人民幣,人民幣的實際購買力已經弱了。很大程度是因為人民幣的非自由兌換和資本項管制,所以才托著目前這個價格。
試想,現在若放開境內居民和企業對外投資的限制,又有誰會把錢砸在北京的四環去買一套比倫敦金融城公寓還貴得多的普通商品房來保值呢。
資本項管制加上維繫低利率和寬貨幣的格局,經濟就不會有效緊縮而減速下來,人民幣對內通脹而貶值,但資本卻不會發生外流,人民幣對外還得維繫升值。
政府當然非常擔憂樓市再度飆漲失控而把泡沫撐破,但也不願下狠心主動刺破。政策處於機會主義和綏靖的情結之中。
破裂了的確是很麻煩的事,經濟至少短期內會通縮,人民幣匯率將迎來貶值下行。現在還有敢於承擔責任的決策者嗎？
因為隨著人民幣資產估值下沉,土地市場將落入谷底,政府平臺債務將演變成銀行的幽靈,而使得整個銀行信貸陷入收縮,因為中國銀行信貸的90%是以人民幣資產作為抵押的而發放的。
中國真要想加息,半年前就可以做出決定。何必等到現在。
現在就算象徵性的加上25個基點,又有何意思。經濟中真實的「脹」早已老高,明年只會更高,央行還真敢追蹤式地連續的加,除非宏觀決策者已經抱定經濟減速、刺破泡沫的決心。
我猜想,政府會對樓市保持持續的行政高壓,但全局性的主動收緊貨幣政策（比如連續的提高存款利息率）其實還很遙遠。
未來寬貨幣、低儲蓄利息率還是大概率的事情。這個格局下,樓市掉不到哪裡去。
破局的可能性不在於內部,而在於外部。
未來外面的世界存在兩個可能。
一種可能是儲備貨幣國家以貨幣貶值的方式為過度負債埋單而終至貨幣危機,而後美國大幅加息以抑制惡性通脹的到來（主要是油價的失控）。
而另一種是好的設想,一旦美國工業再造的戰略布局完成,美國的全球領導型經濟一旦重新恢復其「重構、創新和再投資」的活力。美元將進入一個可持續上漲階段。
儘管這兩種可能性短期看都不大,我還沒看到端倪。
但無論哪種可能性的到來,中國的泡沫就到了頭,政府即便想穩也穩不住了。
當下,中國通貨膨脹的深化是無可避免的。為了防止通脹失控,將利率提高至通脹率之上的水平是必要的,即維持積極的真實利率。沒有其他選擇。否則,當外部貨幣條件突然發生變化時,中國經濟將可能遭遇……
拿出大智慧和勇氣來吧!
把中國的宏觀穩定懸繫於外部條件真是一件極其危險的事。希望中國的地產泡沫不是被美國人擠破。
