1月，通脹走高和貸款井噴將雙碰頭。
「數據還沒有出來，新增貸款可能超過1萬億元，與往年一樣，1月信貸投放會出現井噴，早放貸早收益，這是商業銀行的放貸衝動所致。」一位監管層人士對記者說。
「過年前市場資金面不會太寬鬆，由於較高的通脹預期和新增信貸，加息和差別存款準備金有可能推出。」前述監管層人士說。
一月物價料再次走高
在強力宏觀調控措施下，2010年11月CPI沖高5.1%之後，隨後12月稍微回落，降至4.6%。
物價在高位震盪尋求方向。數據顯示，從2010年8到11月，CPI環比逐月加速，分別為0.6%、0.6%、0.7%、1.1%，11月份CPI環比折年率已經達到驚人的13%。不過，12月份的環比物價漲幅由11月份的1.1%回落到12月份的0.5%。
進入2011年1月份，隨著臨近過年和南凍北旱天氣，CPI權重佔三分之一的農產品價格再次開始上漲。
1月25日，商務部發布最新監測數據顯示，1月17日至23日商務部重點監測的食用農產品價格繼續上揚。商務部數據顯示，18種蔬菜平均批發價格上漲12.6%，漲幅比前一週擴大6.5個百分點，其中青椒、黃瓜、辣椒和豆角等12種蔬菜價格漲幅均超過10%。
隨著食品企業進入備貨高峰期以及大宗採購增加，肉蛋類需求旺盛，價格繼續上漲，其中羊肉、雞蛋、牛肉、豬肉、白條雞價格漲幅分別為1.4%、1.0%、0.8%、0.7%和0.2%。此外，糧食、食用油及水產品零售價格繼續走高。
帶動農產品價格上漲的是蔬菜價格。一般而言，蔬菜是過年前波動最大的農產品品種，由於過年和近期惡劣天氣對生產及運輸的影響，蔬菜價格繼續成為環比增速最大的品種，環比上升12.6%。
而進入1月的最後一週，北京居民已經感受到菜價的迅速上漲。根據記者的調研，1月24日之前，物價還較穩定。但是進入農曆小年，1月25日之後，蔬菜價格開始大幅上漲，在豐臺區的一般市場，菠菜、西紅柿等許多品種出現超過50%的漲幅。
上半年通脹壓力加大
2010年物價一度出現逐季加快的趨勢，第一季度CPI上漲2.2%，第二季度CPI上漲2.9%，第三季度上漲3.5%，第四季度上漲4.7%。
2010年全年CPI同比上漲3.3%，主要動力是食品通脹。分類別看，食品和居住價格漲幅最大，分別上漲7.2%和4.5%；而衣著下降1.0%，交通和通信下降0.4%，家庭設備用品及維修服務持平。
據統計，2010年9月、10月、11月、12月非食品價格對CPI環比貢獻率分別為33.4%、42.1%、37.5%、40.1%，不斷上升。海通證券的宏觀分析師李明亮認為，食品價格上漲已經開始向非食品領域傳遞，2011年第一季度CPI漲幅將處於高位。
中國社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立分析，由於連續4個月的高環比，已經將2011年上半年的翹尾因素變得很大，1月份就達到了3.6%，1∼7月份翹尾大體在2.4%∼3.7%之間波動。
「如果2010年下半年新漲價的態勢延續至2011年上半年，保持在3%∼4%的水平，2011年上半年CPI將會直接挑戰6%∼7%的高位，尤其是一二月份的物價數據應該都在6%以上。」尹中立說。
國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良則認為，從價格翹尾看，假定2011年商品和服務絕對價格水平和2010年12月的平均水平一樣，計算出2010年居民消費價格對2011年各月翹尾呈前高後低態勢，影響2010年全年居民消費價格上漲2.3個百分點左右，其中上半年為3.1個百分點，下半年為1.5個百分點，上半年通脹壓力較大。
而按照國際貨幣基金的預測，2011年國際市場石油等大宗初級產品價格上漲10%左右，由於我國勞動力工資成本上升，進口初級產品價格將大部分傳導到下游製造業，輸入性通脹加上國內糧食、肉類、蔬菜、服務等價格的上漲，2011年市場自發性漲價將拉動居民消費價格上漲1個百分點以上。
從理順國家管制的商品和服務的價格看，如果把資源稅改革從新疆推行到全國，按從價資源稅率5%計算可推升居民消費價格上漲0.7個百分點。
祝寶良分析，如果理順煤電、天然氣等價格，可推升居民消費價格上漲0.8個百分點以上。在國家主動改革資源性產品價格的情況下，2011年居民消費價格漲幅有望控制在5%左右。
緊縮預期再升溫
迄今為止，外界普遍認定流動性成為通脹的主要源頭。中國人民大學經濟學院副院長劉元春說：「導致物價超預期上漲的主要原因是與2008年以來流動性投放的過多、轉移與釋放有關。」
劉元春表示，大量貨幣放出後，資金出現強烈的去實體化，流動性沒有按照預期向實體經濟滲透，出現強烈的虛擬化取向，資金大規模進入房地產市場、資本市場、金銀貴重物品以及各種可以「資本化」的產品市場，推高通脹預期。管理通脹預期必須使貨幣和信貸回歸常態。
不過在貨幣政策回歸常態進程中，1月通脹再次走高，新增貸款再次面臨井噴，這進一步加大了緊縮預期。
「1月新增信貸有可能超過1萬億元，主要是去年壓的貸款項太多了，1月集中釋放。」前述監管層人士對記者說。
據記者瞭解，由於額度有限，資金緊張，目前許多商業銀行總行已開始要求支行提高貸款利率。
而在貨幣市場上，同業拆借利率和七天回購利率也在大幅攀升。1月18日∼21日的七天回購利率分別為2.8%、4.1%、6.1%和7.5%。
「由於過年前提高了存款準備金率，現在大銀行也沒錢，小銀行沒法找到大銀行融到錢，所以利率快速上升，過年之後流動性會好一些。」前述監管人士說。
一家大型資產管理機構的負責人說：「歷來過年前流動性就很緊，一是企業和居民過節現金增多，二是財政存款回收，這兩點相當於變相的提高了存款準備金率。」
前述監管人士說：「如果1月信貸仍然超標投放，央行將會隨時動用差別存款準備金率，對那些超標的商業銀行實施流動性收縮。」
在宏觀政策方面，以前一直預期政策溫和的摩根大通有所轉變，他們預計決策者將逐步採取全面措施，可能繼續通過對資本流動的嚴格控制、提高存款準備金率和採取沖銷政策以及減少信貸供應，尤其是房地產行業以收緊多餘流動性。
摩根大通預計，未來幾個季度決策者將繼續採取貨幣正常化措施，包括在2011年完成另外兩次存款準備金率上調、三次利率上調，以及進一步提高人民幣匯率，以應對通貨膨脹壓力和正在回暖的國內需求。
中國社會科學院經濟研究所研究員袁鋼明說：「央行下一次加息有可能發生在過年前，因為一到二月的經濟數據發布會一般不召開，2月是過年，3月是兩會，如果等到3月，通脹壓力會走弱，加息時機偏弱些。」
「按照一般的慣例，在較高的通脹和信貸數據發布前，管理層會有所動作，否則在數據發布後再出政策，會被外界詬病。」前述監管層人士坦言。
