吸納超發貨幣的海綿
如果不明白貨幣的超發和吸納問題，就不可能真正弄懂中國樓市和股市的趨勢。可以說，兩者的大趨勢無不與貨幣緊密聯繫在一起。
如果貨幣是水，那麼，海綿就好比是貨幣的歸屬地。超發貨幣必須有合適的歸屬地吸納它，以尋求某種平衡，否則，就可能在某些方面氾濫成災。最直觀的一個現象是：當海綿無法吸納多餘的水流時，就會溢出來，貨幣也就會進入貶值的軌道。
這一點，不因地域或國家的不同而有太大區別。
00洶湧的貨幣尋找「海綿」
從1997年以來，全球基礎貨幣（全球流動性）的增長速度遠遠超過全球的生產增長速度。2002年以後，全球貨幣增長率持續上漲，持續高於10%，甚至達到近25%，但世界GDP的增長率一直在2%~5%之間，兩者之間的差距越來越大 巨額的貨幣資金必然要在全世界各個角落獵取利潤對象。從已經破滅的美國新經濟泡沫、網路泡沫、股市泡沫，到房地產泡沫，從投機世界石油到投機世界黃金、貴金屬甚至森林資源，全球過剩資金一刻不停地在世界各地尋找機會，導致各個被投機的商品出現了歷史上從未出現的價格走勢怪現象。
而且，這種狀況無法從根本加以解決。
英國學者希勒爾?蒂克延認為：今天有大量過剩資本找不到有利可圖的投資場所，這導致資產價格膨脹和各種金融泡沫。資本主義制度已經危機重重，因此，它需要一種新的策略克服危機，但仍然未找到。
全世界凡是貨幣超發的國家，都在拚命為貨幣找出路 只有吸納掉這些貨幣，才能避免通脹之火熊熊燃燒，點燃起民眾難以遏制的憤怒。美國對強勢美元地位的確立，貨幣化、證券化、債券化道路，以及金融衍生品市場的擴張，為美元找到了充足的海綿。否則，美國多年低通脹的狀況早就被惡性通脹所取代。
貨幣超發之後，就是如何吸納的問題 這種思路貫穿了貨幣趨勢的完整過程。當朝韓之間磨刀霍霍的時候，我再三發文強調，真正的目標點不是朝韓而在中東，依據之一，便是在「石油美元」體系下，油價交易對美元的吸納問題。
當然，等貨幣超發到一定程度，市場無力吸納時，就會引爆危機，使得大量貨幣在危機中伴隨著財富的縮水而蒸發。如果知道了這一點，就不難理解次貸危機的爆發，也不難理解2005年到2007年10月的中國股市大漲和此後從6100多點跌到1600多點的走勢的根源。
說得詳細點，如果沒有次貸危機對金融衍生品放大的泡沫的蒸發，美國如何化解危機？虛擬經濟中盤踞的這些巨大資金一旦湧入實體經濟，任何實體經濟都會被通貨膨脹給燒燬！因此，次貸危機對美國並非沒有益處，更何況還幫助美國累積了大量住房。這些住房同樣是巨大的財富，它們是用全世界的錢建造起來的，但與購買次級債券的出資人沒有任何關係，因為次級債券對應的不是房產。
理解了這一點，就不難理解，次貸危機的始作俑者 華爾街的投機家們何以鮮有人鋃鐺入獄的原因了。
再進一步，如果沒有次貸危機對寄生在金融衍生品中的大量資金的蒸發，就不會有美聯儲連續的定量寬鬆貨幣政策；如果沒有始於2007年年底的中國股市的慘烈下跌和房地產的調整，也就不會有中國龐大的救市計畫出臺。
理解了這個秘密，很多東西，就都懂了。
貨幣超發的恐怖路線：從吸納到蒸發
從貨幣的超發，到吸納再到蒸發，這個被忽略的路線，主導著很多國家的資本市場趨勢和經濟大趨勢。
中國亦不例外。2009年12月起，中國對房地產進行調控，而幾乎在同時，食品類價格開始快速上漲，個別品種如綠豆、大蒜等，在很短的時間內，漲幅就超過了一倍。
這輪農產品漲價除了供求關係的變化，更是貨幣流向「作怪」使然。因為貨幣終歸要找到一個去處，當房地產調控時，貨幣出於避險考慮不再大量湧入房地產，就必須流向其他領域 流到哪裡，哪裡就價格飛漲。
事實上，除了農產品，一些不太引人注目的領域，也在發生「日新月異」的變化。
新華社在2011年1月4日，總結出了「2010年國內十大文化新聞」，其中位居第二的是《中國書畫拍賣連創天價》：2010年，中國藝術品投資市場空前繁榮，中國書畫拍賣連創天價。2010年6月3日，中國藝術品拍賣價世界記錄首次在國內誕生 北宋黃庭堅書法《砥柱銘》以4.368億元總價格在保利春拍會上成交。近現代的書畫傑作拍賣也連創記錄，其中張大千的《愛痕湖》、李可染的《長征》、徐悲鴻的《巴人汲水圖》成交價分別達到1.008億元、1.075億元和1.71億元。輿論指出，中國書畫藝術品投資已經進入「億元時代」。
從書畫的趨勢與貨幣供應量的關係來看，每當貨幣發行過快之時也是書畫拍賣屢創新高之時，書畫的「億元時代」是對通貨膨脹的另一個註解。
但這些領域對貨幣流動性的吸納實在太有限。2010年5月，新華社記者對國家發改委副主任彭森進行了專訪。彭森的回答對貨幣的吸納和流向問題做瞭解釋。
彭森說：「大家都知道，為了應對金融危機，各國投放了大量貨幣，我國2009年銀行貸款投放了9萬多億元。資金流動性充裕後要尋找出路，為什麼2009 年沒出現類似問題，而在今年（指2010年，下同）出現了呢？當時房價節節攀升，股市表現也很好，大量資金被房地產、股市等資本市場吸收。今年以來，國家出臺一系列政策遏制房價過快上漲，股市也在下行。樓市降溫，股市低迷，在這種情況下，大量資金退出股市和樓市後，就開始選新的目標。分析一下價格明顯上漲的品種，雖然都是必需品，但除了粳米和蔬菜外，都是小的農副產品品種。這些產品都是季節性生產、常年消費，供應量、需求量都是一定的，都不是特別大，便於儲存，游資更容易炒作 」
房地產和股市 中國的兩大「海綿」
大量投放的貨幣，在中國，主要是通過房地產和股市兩大領域吸納，這兩大領域的吸納能力一旦受到限制，就必然促使貨幣流向農產品等領域。因此，國家為了避免民眾對農產品價格上漲反應過於強烈，會小心翼翼地尋求某種平衡。比如，當農產品價格上漲，CPI漲速較快時，對房地產的調控就會放鬆。而當農產品價格上漲勢頭趨緩時，調控政策就容易變得比較嚴厲。同時，房地產的調控與股市的打壓，在貨幣超發的今天，一般也很難再同步進行 政府必須小心地為貨幣流向找尋出口。
物價上漲是紙幣超發的結果，是貨幣貶值的信號，也因此，當CPI持續上漲且漲速加快時，很多人出於對財富縮水的恐懼心理，會積極買房，把紙幣換成資產。在這種情況下的購房行為，實際上相當於被動的投機，這時候的房屋其實已經變成了存款的一種存在形式，確切地說，就是一種金融產品。
當越來越多的人出於避險、增值的需求把資金投入到房地產時，住宅的金融屬性便越來越明顯、越來越醒目、越來越突出。當房地產的金融屬性取代商品屬性，其功能由相應的居住為主導變成以財富的另一種存在形式為主導。在這種情況下，決定房價的根本性力量，就不再是實際的供求關係，嚴格地說，不僅僅侷限於實際供求關係，而是取決於貨幣政策的寬鬆程度。貨幣政策越寬鬆，流動性越充足，簡而言之，貨幣供應量越大，房價的上漲速度越快、幅度越大。
我在研讀相關專著時，發現一個有趣的規律：凡是房屋交易頻繁（包括換房）、投機盛行的國家，房屋的金融屬性都會體現得更為分明。但是，這一點與中國截然不同。中國交易頻繁與房屋質量差（不得不多次升級）、投機盛行有關，而國外則因為房屋質量都更有保障，能多次交易，也才具有金融屬性。
大前研一在《心理經濟學》中有這樣一段話：美國人一生平均要換四次房子。與一生只有一套房子，房屋貸款要35年才能還清的日本人相比，美國人的住宅更像是金融產品。我曾在雜誌一類的刊物上發表過文章，把美國住宅的這種現象稱為「不動產的動產化」。美國住宅壽命高達100年，只要位置恰當，住宅就能類似金融產品那樣升值，而且，獲利空間很大。只要利用住宅上漲賺取的利潤，美國人就能一間一間地換房子，而且，越換越快，最後就能在高檔住宅區買下一棟大房子。
通過大量數據的對比，我發現，凡是房屋的金融屬性突出的國家，很容易引發系統性的問題，而且，最終都會拖累金融業，引爆危機。次貸危機後的美國，即為一個典型的例子。
當然，當住房的金融屬性體現得比較充分時，它對貨幣的吸納能力也會大大增強。
2010年8月，CPI同比上漲3.5%，漲幅創下年內新高，與此同時，房屋銷售量也突然快速上升。民眾出於對貨幣貶值的恐懼，再次蜂擁入市，推動原本已經畸高的房價繼續上行。其實，中國的房價一直都是在這種恐懼心理下推動的，它已經完全脫離了傳統意義上的供需理論。
需要強調的是，如果不控制貨幣發行量，不從源頭上解決問題，僅僅靠貨幣政策「回收」是無濟於事的。
