越來越多的政治家和經濟學家要求歐洲央行承擔起歐元區成員國最後貸款人（lender of last resort)的角色，並認為這是扑滅歐洲債務大火的唯一途徑。德國總理默克爾仍然持頑強反抗的態度。問題是她還能堅持多久？
11月17日在「南德意志報」舉辦的經濟領袖討論會上，默克爾說：如果以為讓歐洲央行扮演消防隊的角色就能克服歐元的弱點，那麼這無異於自欺欺人。在她看來，解鈴還須繫鈴人，債務危機只能通過堅定的政治領導來解決。
誰闖了禍，誰就應當收拾殘局，這聽起來很有道理。但問題在於，金融市場已完全失去了對政治的信任。不只義大利、西班牙這些「問題」國家需要為新發行債券付出高利率，奧地利、荷蘭、芬蘭和法國這些享受最佳信用的國家也受到株連，其國債價格下跌，收益率上升。
這標誌著債務危機上升到新的高度，已不侷限於歐元區邊緣國家，而直接侵蝕到所謂核心國家。照此趨勢發展，下一個遭市場「圍攻」的就輪到德國了。令分析師不解的是：最近幾天希臘和義大利政局趨向穩定，本該讓投資者鬆一口氣。
不過，市場對希臘和義大利兩國新政府是否有大刀闊斧改革的勇氣、而改革措施是否會在幾年之內見效這些問題似乎不感興趣，投資者和投機者們想知道的只有一點：歐洲政治領袖是否決心捍衛歐元。而他們認為迄今沒有得到足夠清晰的信號。
歐債危機爆發18個月以來，歐盟峰會不斷，撐開一把又一把救助傘，但都不夠大，不夠有力。10月底，歐盟峰會決定用槓桿策略將歐元救助基金（EFSF)的火力擴充到一萬億歐元，但特別是亞洲的國家基金不太買賬，使EFSF仍然底氣不足。一旦義大利新國債找不到買主，救助基金又捉襟見肘，那時歐元區的生存就將受到威脅。而歐洲經濟崩潰必將導致世界經濟陷入長期蕭條。
因此，美國、英國數月來不斷要求歐洲央行放棄只以控制通脹為己任的路線，而是以美聯儲和英格蘭銀行為榜樣，通過印鈔來資助國家財政。這使同樣債臺高筑的美、英兩國只需為其債券支付極低的收益率。最近幾週，越來越多歐元區的政治家也呼籲歐洲央行更為積極地參與救火。法國財長巴魯安近日直言不諱地希望央行扮演「救世（市）」角色，還說這是整個法國政府的態度。薩科奇以此間接向默克爾施壓。其實，法國總統早就「看上」央行，但礙著鐵娘子的面子，在10月底峰會上暫時與德國步調一致。
默克爾的立場雖然在歐元區越來越孤立，但在國內，她受到本國央行行長、主流經濟學家和民眾的支持。為什麼在歐元區生死攸關的時刻，德國人如此固執己見呢？這首先源於德國人對通貨膨脹的極度恐懼。上世紀一次大戰後，德國人經歷了超級通脹，二戰後的貨幣改革再度逼迫德國人從零開始。他們擔心如果央行打開閘門，勢必會造成貨幣總量激增，高通貨膨脹成為必然結果。德國人最害怕的是在短短一百年之內，第三次眼睜睜看著自己的財富被毀滅。
德國的第二個擔憂是一旦歐洲央行出面為所有國債擔保，那麼放心的將不只是投資者，也為迄今揮霍無度的南歐國家開了通行證。他們被金融市場高壓激發的改革熱情將在瞬間之內熄滅，因為他們知道一旦財政吃緊，便會有歐洲央行兜底。最終，央行將變成歐元區裡幾個敗家子掌控的工具。
德國人反對央行成為歐元區最後貸款人的第三個原因在於，央行的章程禁止它這樣做。該章程規定：央行的最核心任務是將歐元區的通貨膨脹率控制在接近2%的水平；章程還禁止央行資助國家財政。這意味著央行不得在一國發行債券時干預初級市場。
德國人想不通的是：制定原則的目的就是在必要時拋棄它。其實，歐洲央行已在漸漸偏離其固有的路線。11月初，新行長德拉吉剛剛走馬上任便降低了歐元區的主導利率。按道理，目前歐元區的通脹率達到3%，本應加息才對。按道理，央行不應干預初級市場，但歐洲央行迄今在二級市場上已購買了南歐負債國家1900億歐元的債券。在越來越多的政治家看來，與其猶抱琵琶半遮面，不如大大方方地為歐元區築起一道高不可逾的防火牆。為此需要修改歐洲央行的章程。對靈活的律師來說，這是易如反掌的事情。
德國的第二個擔憂不無道理。今年八月歐洲央行剛剛將購買債券行動擴展到義大利，貝盧斯科尼政府便宣布收回才出爐的財政緊縮計畫。不過，精明的政治家應當會想出辦法，一方面解除市場的壓力，另一方面維持對高債務國家的改革壓力。
法國財長巴魯安說，德國人對通脹的恐懼是出於歷史的原因。言外之意，眼下這樣的恐懼是沒有道理的。如果需要央行的大手筆，歐元總量將會不可避免地增加，從而加劇通貨膨脹壓力。這是理論。通脹的前提是新印鈔票流入市場，但迄今它們主要被銀行把持，最終又回流央行。目前全球經濟面臨衰退的威脅，通脹壓力微不足道。從中期來看，即使央行在債券市場的干預行為導致通脹，正如美國財長蓋特納所說，其後果將遠低於歐洲貨幣體系崩潰帶來的風險。
現在默克爾總理面臨的選擇是：要麼犧牲原則，讓歐洲央行發出全部火力捍衛歐元；要麼做好歐元區解體的準備，日後歐元的墓碑上寫著：「我為原則而獻身。」
