中國股市上漲勢頭難以為繼

對中國股市來說，盛宴可能還沒開始就已經結束了。

上證綜指繼2011年下跌22%之後，2012年迄今已漲7.6%。支撐這輪上漲的，是投資者對銀行貸款和住房銷售的政策走向產生了樂觀預期。由於這些預期已經開始落空，市場最近的行情顯得不可持續。

樓市方面，上週四東部城市蕪湖打破全國為時兩年的房價調控，宣布為購房人提供補貼，讓投資者感到振奮。但在週六，因北京不悅，蕪湖樓市新政被緊急叫停。目前的核心預期是，樓市調控政策仍將維持不變。

這對股市來說是個壞消息。房屋銷售放緩會影響到開發商、鋼鐵和水泥公司的盈利，而這些公司在內地股指當中又佔了很大的比重。房價持平或下跌或許會鼓勵投資者更傾向於股市。但里昂證券(CLSA)分析師說，即使存在替代效應，其影響也趕不上負財富效應。

投資者本來預計流動性會更加充裕，並最終進入股市，現在這種預期也減弱了。1月份新增貸款只有7,381億元（約合1,172億美元），同比下降22.9%。官方媒體報導暗示，2月份新增貸款也不多，這就進一步證明全年新增貸款指標將遠遠低於市場原先預計的8萬億元至8.5萬億元。

理財產品迅速增多也會減弱投資者對股市的需求。過去，想戰勝通脹的投資者除了冒險乘坐股市過山車之外基本沒有其他選擇。理財產品提供了新的選項，回報高過銀行存款，又不像股市那樣讓人心驚肉跳。中國的理財產品通常會投向貨幣市場或高息貸款，不投股市。

在股市需求減少的同時，其供給卻有可能很快增加。安永會計師事務所(Ernst & Young)說，2012年內地首次公開募股可能會達到3,000億元，較2011年增長約10%。在需求降低、供給增加的情況下，中國股市在今年開頭數週的小規模反彈顯得難以為繼。