中國煤價有必要回落(圖)

這是一個讓某些大宗商品投資者不寒而慄的事實：世界上吞吐量最大的煤炭港口庫存已超過2008年中至年底（金融危機最嚴重時期）時的水平。那時電煤價格曾大跌。

中國秦皇島港的庫存本週已達820萬噸，短短10天內新增了110萬噸。該港口總容量約900萬噸，據伯恩斯坦(Bernstein)的數據，該港口上一次庫存持續超過800萬噸是在2008年11月，此後除了在連接該港的大秦鐵路例行檢修期間以外，未再出現這一情況。看漲中國煤炭價格和生產企業的理由，不僅基於國內需求的增長，也基於結構上的瓶頸——主要是向秦皇島運送煤炭的難度。現在，向港口運送煤炭不是問題：需求不旺。價格應該下跌。

中國煤炭價格有必要回落。秦皇島煤價相對於澳大利亞基準——紐卡斯爾煤價的溢價，已達三年多來最高水平。紐卡斯爾價格自去年11月以來已下降了五分之一，而中國的煤價只下滑了該幅度的一半。據伯恩斯坦計算，調整運費和其它因素後，中國發電企業購買澳大利亞煤炭可便宜近25%。

投資者們已開始明白這一點：在香港上市的煤炭生產行業的領軍者們，包括中煤能源(China Coal Energy)、兗州煤業(Yanzhou Coal)和中國神華能源(China Shenhua Energy) ，其股價自去年11月以來已平均下跌三分之一。發電企業的股價則有同等幅度上漲。他們擁有庫存，賭得起煤價將進一步下跌。

在2008年，秦皇島港容量達到極限後的兩週內，煤價下跌了四分之一。 2012年6月，煤價下跌即使不再如此戲劇化，也將構成一個重大得多的事件。看漲中國的人士曾經預期，在2014年新鐵路路線建成從而解決瓶頸問題之前，價格會始終保持在高位。當時在他們看來，需求趨軟不是一個大因素。這件事再一次說明，投資者有必要重新評估有關中國的樂觀假設。