國企改革又臨輪迴

中國經濟最近有不少壞消息，如GDP增速「破八」、投資低迷、出口不振、中小企業舉步維艱，等等。這些情況很糟糕，但大家都可以看得到，甚至事先預期到，因此未必可怕，更值得擔憂的是看不見的「地雷」。

曾經風光無限的「國進民退」可能就埋下了許多大地雷。地方融資平臺、大型國企過去幾年急劇膨脹，不是因為其市場競爭力強，而是由於其容易取得各種資源，尤其是貸款資源。其擴張的實質是債務膨脹。

大規模舉債沒有引發大規模風險，除債務展期等政策外，關鍵原因是這期間實際利率很低甚至為負，極大地延緩了債務累加的速度。隨著通脹率下降，實際利率悄然上升。若非央行一個月內兩度降息，許多國企和地方融資平臺的債務前景將更糟糕。

在經濟上行週期，國有部門效益低下等諸多問題容易被掩蓋，反而侵蝕屬於市場的領地。但當經濟下滑時，這些問題難免水落石出。地方融資平臺的困境自不待言，許多大型國企也已捉襟見肘，一些煤炭集團甚至已經通過下屬各企業之間的倒手交易來維持其經營業績。

國有部門的膨脹難免要付出代價，這個代價要企業、銀行甚至整個國民經濟來承擔。希望或許在於，這裡蘊藏著國企改革的重大機遇。上一輪國企改革的起因正在於其經營的困境。國企的問題既然沒有解決，現在就難免面臨新的輪迴。