春節之後，央行開始收緊貨幣。按說，節前投放、節後回收當屬常規操作手段，並沒有什麼可以點評的。
但是，從貨幣市場利率看，節後利率不落反升，現在隔夜、7天、14天利率折年已經全部上升到4%以上，14天利率更是高達4.88%，遠遠高於3%上下的正常水平。這說明，央行節後貨幣回收力度過大，市場流動性可能因此而再度趨緊。
從過去6個月的情況看，央行一直在執行「緊平衡」的中性貨幣政策。所謂「緊平衡」針對的是貨幣市場利率。貨幣是投放還是回籠，央行頂住的是貨幣市場利率，利率高了就放，太低了就收。
正常的控制區間大致是：隔夜1.9%到2.5%，7天期2.5%到3.5%，14天期3.5%到4%。現在，貨幣市場利率已經超出這樣的區間。為什麼利率向上的速度如此之快？原因就是「緊平衡」。也就是說，貨幣供給稍有減弱，利率立即上行。
央行到底什麼意圖？要引導存貸款利率上浮嗎？為什麼要上浮？難道中國實體經濟融資成本還低嗎？難道中央經濟工作會議的精神不是要「切實降低實體經濟的融資成本」嗎？
如果不是這樣，那為什麼還會出現這樣的市況？兩個猜想。第一，抑制新政府上臺後的投資衝動。第二，拉動人民幣進一步升值。
抑制新政府上臺後的投資衝動。筆者認為，如果央行針對新政府上臺後的投資衝動而收緊貨幣，這將是一個嚴重的錯誤。我們要問的是，新一屆政府的投資衝動是否為正常的市場行為？如果不是，那通過收緊貨幣這樣的抑制正常市場投資行為的手段是否能夠達成目的？
前不久，周小川在講話中說，中國時時刻刻都存在投資衝動，這顯然是針對政府投資而言。從現狀看，中國民間資本並不存在投資衝動的問題，這也是中國主動性增長不足的關鍵原因。
匯豐PMI上個月出現的大幅下滑，實際恰恰反映了中國中小企業的投資動力不足。尤其是換屆之後，中國中央銀行的一貫看法就是「這時候政府投資衝動強烈」。
所以，此時收緊貨幣的主要目的是不是為了抑制政府投資衝動？如果是，那當然是一個重大的錯誤。因為，政府投資衝動只能靠政府行政手段抑制，用緊縮貨幣手段抑制就好比「汽碾子壓羅鍋」——羅鍋治好了，人也死了。
其實，這方面的教訓十分深刻。在上一輪政府大投資的背景下，央行緊縮貨幣，結果政府投資減少了嗎？沒有。不僅沒有減少，而且在確保政府投資在建、續建工程所需資金的前提下，致使其它實體經濟嚴重缺血。尤其是民營經濟缺血更為嚴重，最後所導致的「高利貸風波」等金融風險迄今尚未平復。
如果此時此刻，再因政府投資衝動而緊縮貨幣。那勢必出現第二輪「內需壓制」，勢必徹底毀掉中國經濟。所以我們說，抑制政府投資衝動最有效的方法只有政府自己克制，依靠中國特有的組織和行政手段予以壓制。
而採用抑制常規的、市場化的投資過熱的手段（比如緊縮貨幣）都是錯誤的。硬要這樣做的後果就是：在政府投資擴張的同時，壓制了民間的正常投資，壓制了中國經濟的主動性增長動力，迫使中國經濟「國進民退」，阻止改革進程。
再說第二點：拉升人民幣匯率。從市場表現看，2月14日人民幣從貶值過程轉向升值過程。整個過程，貨幣市場利率上升與人民幣升值如影相隨。這樣「用國內貨幣收緊推高匯率」的市況我們看到太多次了。
筆者認為，匯率的「雙向波動」必須是一個「自然過程」，而無論過去還是現在，這件事在中國總是一個「人造過程」。
更讓人不解的是：世界發達國家都在搞「貨幣人造貶值」，而我們卻是相反。其用意何在？難道是要用升值加速人民幣國際化（讓更多的國家願意持有人民幣）？如果是，那可真是在為未來「埋雷」，當人民幣需要貶值的時候，將會發生什麼情況？
央行推動的中國金融改革行為必須為中國經濟長遠利益負責，而切忌貪圖眼前「政績」。今天有報導說：根據環球銀行金融電信協會在香港發布的最新人民幣追蹤顯示，人民幣已經成為全球第十三大支付貨幣。我並不為此而驕傲，而更多的是擔心。
