高股息率是不是就是高回報率？在很多人看來，答案是肯定的。不過，對於中國股市來說，這個答案未必正確，這二者其實是不能等同的，高股息率與高回報率還是兩回事。
截止3月27日晚，五大國有銀行均公布了2012年度年報。雖然五大銀行共計7811.6億元的淨利潤同比約15.8%的增幅較2011年的25%下滑了9.2個百分點，但在管理層強調要重視投資者回報的背景下，五大銀行還是推出了豐厚的現金分紅計畫。其中，建行擬每股派息0.268元，中行擬每股派息0.175元，農行擬派息每股0.1565元，交行擬派息每股0.24元，工行擬派息每股0.239元。
根據3月27日的收盤價計算，建行的股息率為5.73%，中行股息率為5.87%，農行股息率為5.55%，交行股息率為4.94%，工行股息率為5.8%。5大行分紅力度明顯高於上一年度，股息率最低的交行也接近5%，平均股息率達5.58％，不僅遠高於當前3%的一年定期存款，更是超過了大多數的理財產品收益率。
五大國有銀行歷來都是A股市場上現金分紅的主力軍，五大行這次推出的2012年的現金分紅方案再次為A股上市公司樹立了榜樣。尤其是去年9月，業內權威人士表示，為了提高資本金，同時達到中國版巴塞爾協議三的資本監管要求，上市商業銀行有望獲准通過降低分紅比例增加利潤留存，促使資本補充轉向「內生性」增長。這一消息一度讓投資者替五大行的現金分紅蒙上陰影。
而從本次2012年五大國有銀行的分紅來看，並沒有受到上述消息的影響。以工行為例，2011年每股收益0.60元，每股派現0.203元，分紅比例為33.83%。2012年每股收益 0.68元，每股派現0.239元，分紅比例35.15%。2012年的分紅比例甚至較2011年有所上升。
五大國有銀行能夠推出高比例的現金分紅方案這是值得肯定的，但如何將高比例的分紅轉化為投資者的高回報，這是目前A股市場必須面對的問題。就目前的情況來看，雖然五大行都推出了高股息率的分紅方案，但這高股息率並非是投資者的高回報，投資者甚至還會因此而出現投資虧損。
以工行為例，3月27日工行收盤價為4.12元，2012年每股派現0.239元，股息率為5.8%，這看起來是一個不錯的分紅回報。但實際上，對於廣大中小投資者來說，卻很難因此而受益，甚至還會出現「分紅損失」。
假如工行股權登記日的股價仍為4.12元，因為實施派現方案，工行除息後的股價為3.88元。而且每股0.239元的股息還要交20%的紅利稅（假如投資者持股時間在1個月以內），即每股0.0478元；投資者實得紅利0.19元。
這樣投資者每股工行股票的權益只有3.88元+0.19元=4.07元，每股損失了約0.05元（即上繳的紅利稅款項）。可見，工行的高股息率的分紅並沒有變成投資者的高回報，工行分紅金額越大，投資者的損失甚至越大。而出現這種情況，顯然是現行的分紅機制對分紅制度的扭曲。
那麼，如何讓五大行的高股息率變成投資者的高回報呢？這有必要把當前扭曲的分紅機制再扭曲過來。
首先是不需要對上市公司的現金分紅作人為的強制性的除息處理。銀行存款利率3%，這是在不對銀行存款作出減少情況下，讓儲戶額外得到3元錢的利息。上市公司現金分紅5%，首先就將100元的基準數減少了5元，再向投資者分紅5元（含稅），投資者已經是無回報可言了。所以，上市公司現金分紅後不要人為強制除息，至於市場會給出一個什麼價格，則由市場本身來給出答案。
其次是取消對個人投資者徵收的紅利稅，這一點尤為重要。因為紅利稅的徵收，不僅對個人投資者不公平，而且也進一步降低了股票的投資價值，更加重要的是對價值投資理念的顛覆。
因為在徵收紅利稅的情況下，上市公司分紅越多，投資者的損失越大。如此一來，誰還要價值投資，誰還要現金分紅，投資者只需要在股市裡短炒就可以了。因此，為了中國股市的健康發展大計，扭曲價值投資的紅利稅必須予以取消。
