【看中國2013年06月18日訊】最近中國的經濟形勢，按照市場人士的一般說法，所公布的數據不盡如人意。「國內經濟減速幾成定局」、「市場對國內經濟復甦的預期有所降溫」等論調時有出現，其實，這些說法是建立在兩個不成立的假定基礎上的。第一，近幾年中國經濟一直處於高速增長的態勢，也沒有出現如歐美那樣的經濟危機。經濟從兩位數增長調整到一位數增長，是常態而不是危機中的復甦。其次，新一屆政府已把未來十年中國經濟增長目標調整到中速增長上來，即保持在7%左右的水平就可以了。如果這個角度來看，那麼當前中國經濟不存在多大問題。
中國經濟最大的問題可能是今年1-5月社會融資規模為9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元，增幅達52%以上，創歷史最高水平。另外，今年1-5月份M2 增速達到15.8%，遠高於今年工作報告所計畫的14%，但GDP增長一季度為7.7%，估計二季度GDP增長也在這一水平。也就是說，今年上半年社會融資總額增長與GDP增長存在巨大的落差，大量流動性並沒有促進國內實體經濟的增長。
有市場人士認為，當前中國經濟體系並不缺少資金，但是這些資金並沒有流入實體經濟，即企業沒有擴大生產，重大的工程項目沒有上馬，民眾也沒有增加消費。一些外資機構因此揣測中國陷入了所謂明斯基時刻，即在經濟長時間的穩定期內，資金持續追逐資產投機，導致債務急增、槓桿上升，最終引發內部的金融危機。美國2008年的次貸危機就是一個資產價格泡沫吹大到最後崩潰的明斯基時刻。
也有人認為，當前中國的情況實際上不會那麼悲觀，因為信貸大增而GDP增長放緩可以是企業面對當前的經濟環境，獲得融資後不敢增加企業投資而把資金「囤積」起來，也可能是企業獲得融資之後，用到套利性的委託貸款和信託貸款等，還有一種可能是企業及地方政府融資平臺獲得新貸款之後，用於借新還舊。如果是這些情況，那麼社會融資總額可能因重複計算而被高估。不過，這些解釋僅看到了問題的表象，更嚴重的問題是今年大量的資金流入房地產市場、與房地產相關的地方政府融資平臺及影子銀行體系。
從今年房地產開發實際到位的資金來看，1-4月份房地產開發資金總額同比增幅達35.7%，而在幾個分項目中，定金、預收款和個人按揭貸款同比增幅達到56%，佔整個資金來源的四分之一，這與早幾年房地產企業自籌資金佔比最高有很大不同。
從今年銀行貸款的期限結構來看，不僅人民幣住戶貸款快速增長，整個中長期貸款也快速增長。到今年3月末，人民幣住戶貸款同比增長21.3%，比年初增加9751億元，同比多增4756億元，增長幅度達50%以上。另外，1-3月份中長期貸款比年初增加1.4 萬億元，同比多增5911億元，增量佔比達51.7%，比2012 年平均水平提高16.6 個百分點。這裡既有個人住房貸款增加的因素，也有重大固定資產投資增加投放的因素，更有企業從銀行套取到資金之後，把這些資金轉入房地產市場。
做空中國的外資機構認為中國經濟正面臨著明斯基時刻，這或許有些誇張，但從當前中國大量資金的流向來看，對此不得不警惕。因為社會融資總額的增長與GDP的增長存在差距主要是因為大量資金進入房地產市場、影子銀行及地方政府融資平臺，而不是進入實體經濟，這使當前國內的資產價格被越推越高，房地產泡沫越吹越大，整個金融體系的潛在風險也越來越大。
