【看中國2013年11月21日訊】中國銀行間市場在今年6月份發生的那場流動性緊張有可能再次上演，甚至可以說可能性很大。本文作者認為，這輪SHIBOR的突然飆升將造成巨大影響，並且讓大部分市場參與方措手不及。本文將試著解釋流動性緊張發生的原因，並對其影響進行一些預測。
流動性緊張是如何形成的
在美國，銀行存款準備金率早就是過時的作古之物，存款準備金「在世」時所發揮的那些作用已經被「銀行資本」繼承併發揚光大。
然而，存款準備金率這種東西在中國等發展中國家還活在世上，而且要求還很高。
由於中國商業銀行貸款規模一直在迅速擴大，這就要求存款準備金的規模也要不斷增加。而通常這些準備金是由央行通過公開市場操作來進行調節。（在某種程度上，這驗證了內生貨幣理論。）
但如果央行拒絕供應準備金的話，那會是怎樣的情形呢？一般來說出現這種情況是不可想像的，因為那會扼殺信貸，對經濟增長造成負面影響。然而這就是6月份發生在中國銀行間市場的事情，並且製造了一場軒然大波。雪上加霜的是，當時還傳說發生了一起銀行間違約，這導致各家銀行囤積額外準備金的需求大增（以此避免可能發生的違約情況以及與之相伴隨的名譽受損）。外界對此事的報導廣泛使用了「經濟危機」、「泡沫破裂」、「岌岌可危」這些詞彙，但並沒有很好地解釋這一現象究竟如何發生的。究其原因，它其實就是中國央行不願為銀行系統提供它所需要的準備金而導致的。
這場流動性緊張為何會發生？
相比它是如何發生的，弄清楚它為何會發生這個問題更加重要。那麼中國的決策層為什麼要故意抽乾銀行的準備金呢？
一般來說這種情況是不會發生的，因為經濟和信貸增長是當今世界各國決策層所夢寐以求的。但在中國，越來越明顯的一件事情是，其金融系統迫切需要改革，因為任何稍有遠見的人都明白，中國的金融系統離懸崖邊已經很近了。可問題在於，怎麼樣讓市場形成預期，讓大家沿著改革計畫設定好的路線走下去。
這其實是個大難題。發布一份措辭強硬的公告行不行？外界可能會對公報的用意妄加揣度，對於真正要緊的地方卻不得要領。限制借款或者勒令銀行控制信貸投放增速，這行不行？雖然這種做法或許能夠奏效，但是需要一段時間其效果才能滲透到國家經濟的各個層面，而且還會引發外界爭論銀行貸款的突然減少到底是有意為之還是隨機性的起伏。這樣做還會讓決策層直接負上製造動盪的責任。再者，如果市場無視決策層的授意，繼續我行我素，那會讓決策層顏面掃地。
另一方面，銀行間市場流動性是促使市場形成預期的一種完美工具。銀行間拆放利率可以在短短几天內大幅上揚，並藉此發出強烈的信號，在警告市場的同時徹底扭轉市場預期。這樣做還能將製造動盪的責任轉嫁給銀行（用光資金並違約的是銀行），因為明白其中道理的人少之又少。而金融系統存在問題和需要進行改革的認識卻能夠得到廣泛傳播。
銀行間市場流動性也是一條寶貴的渠道，因為它是與一個對存款準備金率提出很高要求的銀行系統深度整合在一起的。它就如同一種獲得廣泛接受的公約：沒有人可以輕易改變它；沒有人知道要把它改變成什麼樣；要想將它改造成別的樣子，則需要多年的遊說和討論。因此在可預見的將來，決策者可以運用這個工具來撬動銀行。
總結和預測
總之，中國銀行業發生的流動性緊張，是中國央行不願供應足夠的基礎貨幣來滿足銀行需求所致。央行這樣做，是為了朝著有利於改革（這是中國迫切需要的）的方向來徹底扭轉市場預期，而且又能提供「貌似合理的可推卸性」。它是央行工具庫中的一件利器。
就在最近，中國發表了它的改革宣言。而Shibor利率也隨之再度上揚。我認為6月份的那場流動性緊張將會重演，而市場參與方都極大地低估了發生這類事件的可能性。如果本人的上述分析沒錯的話，那麼當局製造新一輪的流動性緊張很可能是為了：1）讓市場形成預期，讓他們明白以前那條老路就要行不通了；2）培育有利於改革的環境；3）促使銀行配合改革計畫。
從國際影響來說，這種做法將削弱對新興市場經濟體的樂觀看法，並引發又一輪新興市場貨幣貶值，乃至於決定性地重創這些國家的貨幣。而且這還會對各種不同的資產類型造成連鎖影響，不過這不在本文的話題範圍內。
如果日本央行在20日召開的政策會議上決定再度開動印鈔機的話，那麼將會調動起市場的歡快情緒，進而掩蓋掉中國銀行間市場流動性存在的所有隱憂。但這件事很快就會爆發，因此建議投資者至少要對Shibor利率和中國主要股指的變化保持一定關注。
