中國面臨利率攀升的隱形痛苦

【看中國2013年12月15日訊】中國看上去越來越像是市場經濟，但離真正的市場經濟仍很遙遠。銀行間拆借利率一直在穩步攀升，並沒有顯示出下降的跡象；存款壓力也在增加——儲蓄是銀行的另一個命脈源泉。然而信貸流動的速度仍是GDP增速的兩倍。因適應市場力量而引發的痛苦依舊被很好地掩蓋著。

社會融資總量表明，放貸和借貸活動仍在迅速擴張。11月貸款、債券和股權總量同比增加了近19%，幾乎是名義GDP的兩倍。這種信貸流動已遠遠足夠確保經濟增長能達到官方制定的7.5%的增長目標。

令人意外的是，信貸價格也在攀升，或者應該會攀升。12月12日，3個月期銀行同業拆借利率達到了6.3%，比5月份高約1.6%。債券發行成本也在增加：12月12日，3A評級的十年期公司債券收益率是6.3%，達到了2007年以來的最高水平。

一個解釋是，央行的努力取得了成效。6月份的流動性飆升導致銀行間同業拆借利率達到了雙位數，自那之後，中國人民銀行把貸款機構維持在了略微緊張的狀態，目的是不讓它們利用短期銀行借貸為長期公司債融資。

還有一個原因可能是，借貸利率對經濟的傳導機制依舊緩慢且迂迴。即使從銀行貸不到款，公司仍可以從相互之間借貸。截止11月份的一年間，全部融資中有14%來自所謂的"信託貸款"，而兩年前，該比例只有9%。

開放存款利率才是中國金融體系面臨的真正考驗。目前的儲蓄利率存在上限，而實際利率水平是零，這樣可以確保銀行仍能享受到反常的、廉價的融資供給。除非這個利率由市場力量決定，否則中國經濟既不可能成為市場經濟也不可能成為計畫經濟。