【看中國2014年01月01日訊】時至年末，債務清查的靴子終於落地了。
審計署12月30日發布了全國政府性債務審計結果，數據顯示，截至2013年6月底，全國各級政府負有償還責任的債務206988.65億元，負有擔保責任的債務29256.49 億元，可能承擔一定救助責任的債務66 504.56 億元。
實有債務加上或有債務合計高達30萬億，超出預測高限。從結構上看，中央政府與地方政府在負有償還責任債務中所佔比例分別為47.4%和52.6%。若將政府負有擔保責任的債務按照19.13%、可能承擔一定救助責任的債務按照14.64%的比率折算，政府需要償付的債務大體在22萬億。
全國政府負有償還責任債務的債務率為105.66%，對或有債務發生概率匡算後的總債務率為113.41%，低於國際參考標準。
審計結論是，債務風險總體可控，但有的地方也存在一定的風險隱患。
相對而言，中央債務違約風險小，除了鐵路總公司可能出現償債困難外，其他債務風險可控。由於鐵路建設具有戰略意義，鐵路改革也剛剛開始，因而中央政府會確保鐵路債務支付安全問題，而地方債務可能出現償債困難。
地方政府債務存在的主要問題不少，主要是，
一，增長速度快，省市縣三級政府實有債務比2010 年底增加38 679.54 億元，近三年平均年增長率達20%，縣級政府債務增長率更高達26.59%。
二，以銀行貸款為主。銀行貸款、BT、發行債券是政府負實有債務主要來源，其中銀行貸款佔比五成以上。
三，償債期限短。債務集中在5年內償還，不考慮2013年下半年償債情況，未來兩年為還債高峰期， 2014 年還債比例為21.89%，2015年和2016 年分別佔17.06%和11.58%。
四，對土地出讓金依賴嚴重。截至2012 年底，11 個省級、316 個市級、1396 個縣級政府承諾以土地出讓收入償還的債務餘額34 865.24 億元，佔省市縣三級政府實有債務餘額的37.23%。
五，還債壓力行業集中。主要集中在還貸高速公路和取消收費政府還貸二級公路。
六，違規嚴重。
對地方債務問題的主要看法是，以融資平臺為主體的債務在較短時間內進入償還期，由於項目收益週期長，地方政府更多需要依靠土地出讓金償還債務。若爆發地方債務危機，實際就是銀行業危機。
2014年或是風險集中釋放的一年。除了到期債務比例較高外，經濟環境也不利於償債。在通貨膨脹壓力無法消解情況下，貨幣政策需要趨於中性。同時利率市場化提速，匯率改革和資本市場開放都在加速。如果這些改革產生疊加效應，再考慮美國退出QE可能，會導致流動性偏緊，利率水平走高。在這種資金供給環境下，不僅融資成本高，而且資金獲取困難加大，這會考驗地方政府償債能力。縣級政府債務增長規模快，其償債能力更要經受考驗。由於縣級基礎設施收益慢，繼續依靠高地價來聚集償債資金的能力也在下降，因而確保縣級政府債務安全，可能是地方政府主要應對之策。另外，出現償債困難的可能是經費補助事業單位和自收自支事業單位。這兩種債務主體幾乎沒有盈利能力，需要財政補貼度日，這兩塊債務餘額合計達到2萬億。
中國沒有地方政府破產機制，因而為避免出現大規模支付危機，省一級政府需要通盤考慮市縣鄉政府債務安排。中央政府出面直接消化地方債務的可能性不大，因為這會產生道德風險，進一步刺激地方政府舉債，因而由中央政府出面做出一系列制度和政策安排，是避免地方債務危機的現實方法。不久前召開的中央經濟工作會議也提出，把短期應對措施和長期制度建設結合起來，做好化解地方政府性債務風險各項工作。
目前地方債務主要焦點是如何避免出現短期違約，地方政府償還債務的主要方式包括：預算安排、債務展期、出售資產。
其中預算安排中，財稅改革是遠水解不了近渴，短期主要還得依靠土地財政。37.23%的實有債務是靠土地出讓收入做償還擔保的，因而繼續出售土地，依然是滿足在全口徑預算內償還債務的主要方式。這也要求，2014年的房價和土地價格需要保持穩定，否則會直接影響到地方債務償還。如此看，無論是房地產調控政策，還是房地產稅立法，都可能顧及地方債務風險。這樣判斷，即便2014年房價上漲勢頭得到遏制，也不會出現房價拐點。政府對房地產行業的基本政策依然與2013年一致，即抑制二手房交易，刺激新房投資和銷售，幫助地方政府繼續高價轉讓土地，獲得償債資金。
債務展期要靠資金池運作。債務安排不可能由銀行直接進行，這會形成客觀上的技術違約，同時融資平臺更是主要融資主體，佔債務構成40%。地方政府實際通過融資平臺形成資金池，填補資金缺口，確保資金鏈完整。審計署的報告也透露出這一點，報告稱，各地按照國務院要求，通過增加註冊資本、注入優質資產、改制重組和完善法人治理結構等方式，提高融資平臺公司的資產質量和償債能力。提高融資能力的目的就是解決償債問題，而平臺融資也需要良好資金環境，這需要貨幣政策支持。
再有就是出售資產。目前地方債務形成大量基礎設施基礎，這部分資產擁有長期受益，但短期無法提供現金流。因而，適當將競爭性行業和基礎設施的優質資產公開出售，即可解決流動性不足問題。國有企業改革全面啟動，可謂一箭雙鵰，既可以實現混合所有制，提高國企治理水平，也可以化解債務風險。2014年，地方國企重組或是資本市場熱點。
就中央政府而言，在貨幣環境方面需要加以配合。在金融改革加速條件下，避免債務危機是重要決策基礎。因此，適度保持貨幣增速就是迫不得已的選擇。考慮到外匯佔款可能繼續下降，中央政府會把降低存款準備金率作為備選政策工具。
目前央行也存在兩難選擇。單純靠公開市場操作解決不了流動性不足問題，而如果直接降准，則又擔心再度推升物價預期。因此，2014年貨幣政策動態調整可能性較大。確保不發生債務危機，當是貨幣政策重中之重。
債務危機大規模爆發可能性不大，但債務的最後買單者仍然是納稅人。出售資產就是賣掉公共財產，如果增加印鈔，則是收取通貨膨脹稅。而繼續維持高房價，目的就是維持高地價，就是通過掠奪居民財富來獲取土地轉讓收入，購房人實際成為政府債務的買單者。
熬過兩年，地方債務危機基本可以化解。考慮到這種情況，三中全會提出的經濟改革，在明年不會碰硬骨頭，而是做好基礎性工作。維持短期經濟穩定，比追求長期改革目標更現實。
從長期看，建立合理的地方政府舉債制度，改變政績觀，削減事業單位，都是降低地方債務風險的重要舉措。
