【看中國2015年11月20日訊】毫無疑問，最近兩年是普京執政以來比較艱難的日子，也是俄羅斯經濟遭受嚴峻考驗的日子。
吞併克里米亞，介入烏克蘭的內部紛爭，引發了美國和歐盟的經濟制裁；美元即將進入加息週期，以及中國經濟的轉型，帶來大宗商品價格的持續下跌，而俄羅斯經濟在很大程度上依賴石油、天然氣、礦產的出口。
在將近兩年裡，盧布匯率經歷了劇烈貶值，利率也被迫升高到11%左右。股市曾經出現過較大波動，但很快企穩，並在2014年下半年以來，走出了一波強勁的反彈行情。
俄國股市的確沒有出現中國式的大牛市，但也沒有遭遇巨大的股災。要知道，這段時間俄國遇到的困難，要遠遠大於中國。
俄國股市為什麼抗跌？根本原因是便宜，是市盈率非常低。雖然經歷了一波上漲行情，俄羅斯股市的平均市盈率仍然只有4.9倍，是世界上最便宜的股市。而且這個價格水平已經持續了很久。
排在全球第二便宜位置的是埃及股市，「明晟埃及指數」的平均市盈率為7.3倍。排在第三便宜位置的是「明晟中國指數」，市盈率為7.8倍。不過別誤會，這裡的「明晟中國指數」追蹤的是在香港上市的H股。
如果你對比一下「A+H」股板塊就會發現，同一家公司的股票，A股最貴的竟然是其H股的8倍還多（洛陽玻璃）。至於2到5倍的，佔了將近一半。H股比A貴的，只有萬科和海螺水泥兩隻股票而已。
A股裡目前市盈率最低的板塊是銀行股，其中最便宜的農業銀行是5.12倍市盈率，也高於俄羅斯股市的市盈率。至於創業板（107倍市盈率）、中小板（63倍市盈率）、深市主板（30倍市盈率）就更不用說了，就連滬市主板因為銀行股權重大的因素，平均市盈率被認為非常之低，也有18倍，是俄羅斯股市的3倍還多。
今年以來美元兌盧布的匯率走勢，上升代表盧布貶值（網路圖片）
可見，貨幣持續貶值並不一定帶來股市暴跌。關鍵要看國家控制能力，以及上市公司的業績。
另外一個值得關注的問題是：俄羅斯股市過去5年的明晟指數平均市盈率也只有5.2倍。這說明5年以來，雖然遭遇了大宗商品價格的持續走低，俄羅斯一直沒有在股市上搞以「穩增長」為目標的「政策牛市」。而這個國家的股市市值非常小，還沒有蘋果公司的市值大，想控盤是非常容易的。
股市市盈率長期偏低，當然不是正常現象，也不是好事。但估值長期偏高，而且還希望更高，那就更危險了。
中國即將進行IPO註冊制改革，這項改革的真正落地，將擠出中國股市的「審批制泡沫」。再加上人民幣兌換程度不斷提高，以及資本市場的雙向開放，中國股市的高估值時代將徹底結束。這是基本趨勢，是不會改變的。
只不過，在這一切到來之前，為了穩增長，股市的泡沫遊戲還會持續一段時間。這最後的晚餐，到底會吃多久，吃多High，尚難以判斷。
