【看中國2017年6月14日訊】中國央行定向滴灌被一些人誇張成開閘放水，歡喜一場空，旱情並未緩解。我們在金融市場中，又觀察到了一些新的現象。
最明顯的現象就是市場大旱，央行定向滴灌被一些人誇張成開閘放水，歡喜一場空，旱情並未緩解。
先來看國債利率，國債收益率是金融市場利率的基石，它相當於是唐古拉山和三江源，是市場資金的源頭。源頭後面的支流，從銀行間利率到企業債券，到股市融資，到你買房按揭的樓市利率，都是在它的基礎上一層一層加出來的。
國債利率出現了一個非常反常的現象：它不同期限的收益率全線上漲，而且幾乎出現了全線的倒掛——1年期國債收益率3.687%，它已經超過了2年期，3年期，5年期，甚至10年期國債收益率的3.668%。
利率全線上漲，並不一定就是壞事，尤其是未來的長期利率上升，也可以被認為是未來經濟會更好，經濟擴張對遠期資金需求增大。可是這種短期利率高於長期利率，顯然就不能被解釋為經濟擴張，因為短期利率是結賬用的，沒有人借短期資金來搞長期投資和擴張。短期利率加速上行，恰恰就說明短期的資金流動性壓力非常大。
我們再來看一組例子：銀行間利率（shibor），是銀行同行之間相互借錢的市場。1年期銀行間利率已經突破4.41%，可是銀行1年貸款的收益只有4.3%，上個禮拜我們觀察1年期銀行資金成本的時候還只有4.36%左右，現在又大幅上升，成本收益倒掛變得更加嚴重。
我們還觀察到一個新現象：1個月期的銀行拆借利率是4.59%，它已經超過了6個月期、9個月期和一年期的銀行拆借利率。也就是說，在銀行間市場，同樣出現了和國債市場相同的，違背金融原理反常識的短期利率大幅超過長期利率的現象。
過去資本市場裡有句老話：五窮六絕七翻身，之所以六絕，就是因為六月份往往是一年中資金最緊張最貴的時期，一過六月，資金壓力舒緩，市場回升。但是從今年的數據當中，觀察到銀行間利率最高的水平期限，出現在1個月期和3個月期利率，3月期利率為峰值4.76%。也就說明市場認為，現在還不是資金最緊的時候，1-3個月後，利率才會開始回落。
這也就意味著，從資本市場到實體經濟，這場資金的旱情，相比往年，持續的時間可能都要更久一些，請大家注意。
