【看中国2017年9月3日讯】環保政策進一步趨嚴，市場對周期板塊繼續樂觀，認為環保限產完美接替供給側改革，周期品價格得到進一步支撐，不論是企業業績還是基本面都將延續近期的強勢。怎麼看待這個觀點呢，環保限產對市場的影響究竟如何？
中銀國際認為，雖然在短期可能對部分周期品價格產生支撐作用，但是，環保限產帶來的供給衝擊在中期會對經濟基本面產生負面影響。
隨著第四批環保督察開啟，近期多地陸續出台相關政策，確保環保要求得到落實，比如廣受關注的河北等地為了空氣治理進行采暖季錯峰生產，山東關停魏橋集團違規產能268萬噸等。
和供給側改革相比，環保限產有三個顯著特點或差別：第一，雖然環境保護是目的，但是措施方面，主要途徑不是強制上線或配套環保設備，而是去產能；第二，供給側改革主要針對過剩產能，而從環保限產的政策來看，是否污染環境是主要標準，是否產能嚴重過剩不是主要標準；第三，在去產能過程中，同一行業內，生產效率是否低下不是主要標準，有“一刀切”的傾向。
中銀國際認為，從短期影響看，如果環保限產政策嚴格落實，供給將面臨較大衝擊。以電解鋁、鋼鐵和水泥三個行業為代表。
電解鋁方面，“2+26”城采暖季限產要求在30%以上，百川資訊數據顯示，“2+26”城目前產能1196萬噸，全國占比28.1%，照此估算，此次限產規模在360萬噸左右，全國占比8.43%；鋼鐵方面，河北省要求石家莊、唐山、邯鄲等重點城市，采暖季限產50%以上，按照2016年四季度數據估算，河北省產量占全國比重22.2%，此次限產將減少全國11.1%左右的產量；水泥方面，“2+26”城需要對全部水泥、鑄造、磚瓦窑進行錯峰生產，目前山東、河北更在此基礎上將停產擴大至全省，假設山西、河南也進行效仿，則“2+26城”涉及的省市停產規模預計達到全國16.32%。
因此，短期來看，供給顯著下降，相應產品的價格仍有上升空間，同時，由於生產叫停，污染減少，霧霾等環境問題有望大幅緩解。
從中期來看，供給衝擊傳導至生產、投資和消費，宏觀經濟將受到負面影響。
中銀國際認為，這一輪環保的限產，環保設備是否配套、產能是否嚴重過剩、生產效率是否低下，並不是核心標準，在此背景下，大幅去產能並不一定有助於改善產業的基本面，雖然價格上漲在短期有利上游企業業績，但中期來看，由於成本的抬升，整體經濟，不論是上下游，都會受到供給衝擊帶來的負面影響。
生產方面，限產直接導致中上游停工，而中下游，原材料成本上升壓低利潤，間接導致生產減少，中下游需求一旦開始下降，將抵消漲價對上游利潤的貢獻，上游也將受損，生產進一步萎縮；投資方面，由於利潤的下降，生產規模收縮，固定資產投資也將出現下滑；出口方面，在貿易和全球化鏈條中，目前的階段，能夠容忍相對較高的環境成本，是中國吸引國際資本、保持貿易優勢的重要因素，環保限產帶來的衝擊不利於出口競爭力的提升；最後，就業和消費方面，生產關停直接導致工人的失業，叠加利潤下降，消費會受到抑制。
供給側的衝擊，最典型的例子是上世紀70年代的石油危機，受到戰爭和地緣政治的影響，石油產量在1973年和1979年兩次大幅下降，對全世界的經濟基本面造成了巨大打擊，成本的上升極大限制了中下游製造業的發展，生產受損後，投資也不可避免地出現大幅下滑。
長期的影響則是環保限產對於產業升級的促進作用可能會打折扣。
中銀國際表示，環保限產的初衷是想通過提高污染的成本，促進產業升級，擺脫高耗能、高污染的傳統生產模式。比如，石油危機後，汽車的石油消耗水平大幅下降，新能源、可替代能源行業開始發展，供給側的衝擊促使產業結構向高效使用能源的方向升級。但是，由於此輪環保限產較少依靠上線環保設備這一途徑，也缺乏市場化手段來內生環境成本，而一些高效率的產能也面臨關停的窘境，對於產業在環保方面升級的作用可能會打折扣。
