清明假期中國共接待國內旅客1.01億人次。（圖片來源：Adobe stock）
【看中國2018年4月11日訊】清明假期中國共接待國內旅客1.01億人次，同比增長了8.3%，旅遊收入421億元（人民幣，下同），同比增長了8%。8%左右的增長，基本是符合實際情況的，因為GDP現在是6-7%的水平，但是GDP的增速是扣除過價格因素的，因此考慮通脹，旅遊這個生意總體來講，10%的增長，應該是可以期待的。
比如去年全年，中國國內總的旅遊人次突破了50億，增長12.8%，這什麼概念？相當於每個人平均每年要出去玩3-4次，同時，全年的旅遊總收入達到了5.4萬億元，增速是15%。收入比人頭數增的還要快，說明在旅遊這件事上，大家真的願意花錢，這也是一個富裕和成熟經濟體，在人均GDP達到8000美元之後，一個典型的消費特徵。
不過今天，我們更願意來深入討論一個具體問題：旅遊，尤其是那些景區的生意，究竟是如何運轉的，他們到底是不是一個好生意呢？
資本市場中，其實有很多公司，直接以廣為傳誦的知名景點來命名。我們在思考這種生意的時候，會重點考慮以下這些問題：
首先，這個生意的收入來源到底是什麼？這些業務背後究竟是什麼資產？我們發現，景區公司最典型的業務叫做景區管理和園林開發，各家的叫法不一樣，但它基本上就是門票收入。但是一算賬你發現不對啊，票價那麼貴，和人頭數一相乘，確認的真實收入遠小於接待遊客乘以票價啊！
深入研究發現，其實很多景區和當地的景區管委會是有收入分成計畫的，比如華東地區的一座5A名山，它的門票收入54%歸當地景區管委會所有，剩下的46%的門票收入歸上市公司和股東所有，這個細節一般很容易被忽略。此外，還有很多景區公司，名字是知名景點，但是核心景區的門票甚至可能都未必裝進上市公司，而景區的開發、管理、維護，花錢的事情，卻可能要從公司出，因此，看清業務來源，是最重要的第一步。
我們思考這門生意的第二個重要問題，是去考慮這門生意未來有多少增長，只有未來的增長，才是投資者能真實得到的回報。開頭已經做過測算，大體平均有10%的增長是可以期待的，但是我們想要更多。而且近幾年確實有景區的增長，快於平均水平。
我們研究發現，這部分增量，並不來自於中國人，而是來自於外國遊客，尤其是韓國遊客，是非常重要的增長點。一座景區，就像那些熱門的城市，只有持續淨流入，吸引外來人口，才能保持活力和持續增長，因此，景區品牌是否對境外遊客有吸引力和黏性，是一個重要的判斷標準。
第三個問題，是思考競爭。在一個開放市場，景區與景區之間也是存在競爭的。過去，交通不發達，一個景區完全可以獨霸四方，躺著賺錢。但是現在四通八達的高鐵和假期免費的高速網路，讓任何一個景區的競爭半徑都大大延長，本來那些遠隔千山萬水跟你根本沒關係的景區，可能瞬間就有了競爭關係。
大眾一般的理解是，通了高鐵，好像利好景區，但真相是，網路效應從來都是加劇競爭分化、贏家通吃，被高鐵網路連接起來的景區，最後也會出現類似網際網路的頭部流量的現象，就是那些網紅景點把大部分份額吃掉，而一些競爭力不夠的景區，可能交通越發達，以後機會越少。
最後一個重要問題，是不是坐擁了一個5A的評級，得到世界遺產稱號，有了稀缺資源的景區，是不是就可以躺著賺錢前途大好了呢？
很遺憾，答案是否。一個稀缺資源，關鍵並不是是否稀缺，而是是否有價格管制。一座城市的供水系統和燃氣供應系統，絕對是壟斷性稀缺資源，但是因為價格管制，你不可以提價。當用戶基本穩定，沒有增長，同時又不能提價，那麼這種生意就沒什麼增長，也難成為漂亮的投資選擇。
