【专稿】高额储备的另一面－中国企业资金饥渴症

作者：看中国记者辛纯发表：2006-09-29 01:10

中国的储蓄转化为外汇储备，借给了以美国为主的国家使用。这个现象违背经济发展的原理。发展中国家是资本缺乏的地区，应该是资本净输入，应该保持适量的储备。超过适量以上的部分应该用于国内的经济发展，既起到发展经济的作用，又起到为国内储蓄赢得高回报的作用，因为理论上中国的经济在成长中，可以带来最高的回报。要做到这一点，需要有一个有效的资本市场，将国内的储蓄引到经济的各行各业。有了这样一个资本市场，储蓄就有效的化为资本，用于各项生产资料的购买，而不是象现在一样停滞在外汇储备的形态，借给外国使用。

现在的问题就出在中国的资本市场。

资本市场是相对于信贷而言。各种形式的借贷，满足的是企业在营运资金方面的需要。但是企业在举债以前，必须先要有一定的资本。资本市场就是满足这个需要。在资本市场上的资金，使人成为企业的股东而不是企业的债权人。这个市场实际就是股票的一级市场和二级市场。一级市场负责股票的发行，也就是募集上市公司的股东和股本；二级市场负责股票的交易。一个股票市场如果有足够的公司来发行股票，也有足够的投资者来买股票，这个股票就是成功的。一般来说发达国家的股票市场都比较成功，起到了沟通储蓄和投资的作用。

中国的股票市场从上个世纪八十年代末开始构建并迅速发展，几乎同时成立了两个股票交易所——上海证交所和深圳证交所。但是这个市场一产生，就带来了技术层面的先天的不足（这里不分析政治体制带来的影响），这就是公有制没有彻底的向私有制转轨。邓小平在倡导经济体制改革时就规定了中国要搞的是“中国特色的社会主义市场经济”。既然是“社会主义”，就没有搞彻底的私有化。那么这些公司上市时，发起人都是政府，是政府发起募集新股东，将公司股票上市交易。这一来，上市公司就是公私合营形式，大股东是政府，小股东是私营企业或个人。说是公司合营，却谈不上合作。因为大股东“一股独大”，基本上是自己说了算，董事会和股东大会往往就是走个形式，其他股东无法参与经营。政府派到上市公司的负责人，是由共产党的组织部门决定的，而不是由董事会选举的，当然可能也会准备一份董事会决议存档。

这就带来一个严重的问题：政府有多腐败，上市公司的管理层就有多腐败。因为是一体的。于是自从股票市场成立，就频频出现上市公司的高级管理人员贪污受贿、挪用公款、渎职浪费等等犯罪问题。占用上市公司的资金、政府的公司作为股东在利益上与上市公司混淆不清、占用上市公司的资金等，更是极为普遍。

不仅是上市公司，证券公司全是国营企业，交易所更是如同政府部门一般，都成了权力部门。于是就出现了十家证券公司九家亏损，五家倒闭，三家合并的情形。证券公司挪用客户用于买股票的保证金也是屡见不鲜。所以股票市场成了一个丑闻最多的地方。

但是，即使有这么多弊病，都不足以打垮这个市场。因为中国的市场经济发展一段时间之后，无论是企业还是投资者都太需要这个市场了，所以这个市场其实是很顽强的。国外的股票市场如果发生了这么多丑闻，早就死了。但是，中国人不同，他们需要这个市场胜过这个市场需要他们。但是正因为这样，就导致了致这个市场于死地的结果。

为什么说中国投资者需要这个市场胜过市场需要他们呢？这是由这个市场的主导者－－政府决定的。政府不爱护投资者，导致了政府与市场伤害投资者。怎么说政府不爱护投资者呢？因为政府不是在维护投资者的长远利益，政府把股票市场看作是解决国营企业资金需要的工具，好与不好的国营企业都有机会上市。政府把批准企业上市的权利控制在自己手上，主要把机会给了国营企业，当然也有部分民营企业获得了上市的机会。而国营企业的管理不善和管理者的以权谋私，损害了投资者的利益。大批上市公司的亏损，导致了股票市场一蹶不振。从2002年至今年上半年，四年中，股市的萎靡使得政府不得不停止了新股上市，以养蓄市场力量。但是证券公司的亏损和倒闭进一步打击了市场。以至于中央银行副行长吴晓玲说，股市的问题不是资金问题，中国股市不缺资金，问题在于信心。为什么投资者没有信心？因为这个市场无论怎么高喊“公开、公正、公平”的口号，投资者都没有享受过这个原则，从没有受到过保护。

2006年7月开始恢复新股发行。政府重新主导了一场并不新鲜的“圈钱运动”，计划在年内上市的股票募集资金逾1700亿元。有时一周就有五家公司上市。这对于今年上半年才恢复一丝人气的市场来说，真是要命啊。于是股市应声而跌，股民怨声载道。人们不能理解政府的做法。以宝钢为例。其董事长总是公开说，宝钢并不需要资金。但是，一个不需要资金的公司上市，募集了200亿资金。

股票市场不能健康发展，投资者只有采取用脚投票的办法来发表意见－－走人。缺乏人气的市场，担负不起转化储蓄为投资的重任。

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