【天人专栏】大陆股市“十大怪”

据大陆《南方周末》近日报道：股市的基础是对于合法财产权的保护，而一个产权残缺、蔑视他人财产权的社会注定只能拥有一个支零破碎的股市，一个依靠先天特权身份弱肉强食的丛林市场。

后股改时代最大的特点就是股指大涨、市值翻番，自然被视为股市恢复经济晴雨表功能的一个振奋人心的好消息，而对此的剖析文章则可以车载斗量，不能胜数。主流意见是股改之后大小股东利益趋同来论述，正面的激励制度将大小股东利益一齐绑在了市值这辆战车上，大股东想方设法提高公司价值，因此将优质资产注入上市公司、集团公司回购上市子公司来谋求整体上市之事层出不穷，在牛市中所有的概念都被视为利好；或曰大陆处于资本化时代，从土地到资源乃至未来收入，都可以在当下折现，为当下上市公司生产所用，钱生钱自然越生越多，耶鲁大学管理学院金融经济学教授陈志武教授持此论；或曰中国经济增长已经到了一个资本时代的重要关口，对于这一时代的重要性怎么评价都不过份，节节上涨的股市只不过是得风气之先罢了。

这些理由当然无可辩驳，但现实却越来越让人担心，我们被过份的乐观冲昏了头脑。因为，在一个包身工制度尚有不小的生存空间、市场边界模糊、法治常常有心无力的社会，在一个垄断特权企业恣意妄为的市场，股市真的能够拔着自己的头发超脱于大陆“政策市场”这个大环境吗？恐怕不能！大陆股市从最基本的制度设置，到具体操作过程，都存在着巨大的产权保护缺失。虽然大陆从宪法到物权法对于公民的合法财产进行了保护，但法律文本的设置与法治则是两回事。而大陆的股市几乎移植进了全套的国外监管制度之后，恰恰在投资者与上市公司产权保护、投资者合法所得的保护方面，显示出了不可弥补的破绽。

从表面上看，股市不存在财产权的问题，尤其是作为投资者，政府一句“股市有风险，投资需谨慎”就轻易地推卸了一切制度不完善的责任，但事实并不会因为无力的卸责背书而变得更完善。以国企上市公司为例，以往国企上市公司为了满足上市条件所需，将优质资产拆分到上市子公司，而后子公司再将从股市吸收的资金源源不断地回流到集团公司的母体，而此时的上市公司哪里还是什么有着独立产权的公众公司，完完全全地变成了一架社会资源的吸吮机器。

如果说大陆股市发展之初还情有可原，但股改之后，情况依然不容乐观。为了解决母公司与子公司的关联交易问题，政府鼓励集团公司回购子公司谋求整体上市，成为股市私有化运动方兴未艾的重要理由，这被视为大陆股市的天大利好。不过，随着私有化的深入，暴露出的越来越多的做低上市公司资产，以预亏计提等种种手段侵占子公司投资者的利益，以及将上市公司外壳廉价出售给关联企业等行为。由此，事情慢慢变了质，变成了对于上市公司资产与中小投资者财产的明目张胆的侵吞。那些原本已到收获期的上市公司资产遭到侵害，一夜之间成为一个优质资产不见踪影的劣等上市公司，败坏了资本市场的整体环境。在私有化过程中，有关企业遭遇中小投资者集体抵制的事件越来越多，并且不乏诉诸公堂的案例，但中小投资者以法律捍卫自己合法财产权利的行动，却总是可悲地落败，甚至经常落个不予受理的结局。

在寻觅产权所有者过程中，本来拆分上市不失为一条路径，通过子公司成为公众上市公司，打散原本牢不可破的规模巨大的垄断共同体，使民营企业拥有生存的空间，使民众通过股市分享企业收益，来弥补多年来政府公共产品投入不足的损失。而我们看到的现实却是，当这些名义上的全民共有的企业，通过私下找到了自己的临时所有人，往往使中小投资者在经济安全等幌子下遭到更为严重的不公平待遇。理由很简单，正因为这些上市公司高管的所有权是由政府临时让度的，因此当期兑现的冲动就特别强烈。最近的例子就有贵州茅台的乔洪被双规事件，围绕茅台寄生了大大小小的各种利益团体。

从制度设计上来看，中小投资者的合法财产有时因为制度遭到合法剥夺。当股市走牛时，有各种堂皇的理由促使政府伸出行政之手以税收等政策调控股市，比如抑制股市泡沫免得祸延实体经济；比如为了保护中小股民的长期利益等等。但是，这些理由是否站得住脚呢？可能将是一个永远无法论证的命题，而现实的结果就是，中小股民的利益在当下就受到了侵害，他们合法投资所获得的财产无端地被剥夺了一大块，也使得那些对于规则尚有几分信仰的新股民，一夜之间堕落成股市的投机者。

不仅政府如此，机构同样如此，对于投资者合法财产的剥夺几乎体现在所有方面，通过各种价外权证的创设使中小股民成为绞肉机中的牺牲品；通过大笔违规资金入市操纵股价让中小股民为庄家抬轿，而利用利空消息对市场的影响，对自己同样套牢的股票进行疯狂打压，再以极低价位吸筹以达到摊低成本的手法，在大陆股市可谓司空见惯、“技艺娴熟”。而这些黑暗中的勾当，在民主法治国家则是坐牢的罪。

当对于合法财产权的蔑视贯穿于整个市场，这就不仅仅是一个法律问题、制度问题，而是一个政治问题！共匪自49年篡国以来，五十多年来对私人合法财产权利的蔑视传统，通过资本市场，再一次展示了其强大的“威力”。总之，没有对所有权性质的企业、所有投资主体财产一视同仁的尊重，股改红利将很快耗散，而市场终将露出难以为继的窘态。最近，大陆股市不断被刷新的“地量”和“地价”，说明这种隐忧已经初露端倪。

有位网友对目前的形势做了一个“股市十大怪”的总结：牛市中亏损，而且是腰斩式的，此为一怪；指数不太跌，大批个股连续式跌停，此为二怪；同为投资，股市越调越熊，楼市越调越旺，此为三怪；为了一个十周年，港股上了天，内地股打下了地，此为四怪；一级市 场市盈利高达94倍是投资，二级市场35倍是投机，此为五怪；股价涨的时候，洋奴们骂得面红耳赤，股市大跌，一个个悄无声息，此为六怪；共匪可以朝令夕改称为“调控”，股民炒作一个权证，当天买进卖出则为“投机”，此为七怪；违规查处只针对接连涨停的股票，而机构采用种种手法把股价连打5个甚至更多的跌停板，很多基本面成长性良好预增的股票在短短一个月跌去60％多，却没有见查处违规，此为八怪；股市火爆了就“半夜鸡叫”，可众多股票接连狂跌却连正常的“凌晨鸡鸣”都没有了，此为九怪；股市打下去了，暴跌了，资金都去了楼市了，楼市不断狂涨了，可政府却无言了，此为十怪！

最后，与大家分享一个惊人发现：人民银行行长名叫周小川；财政部部长唤作金人庆，把它们名字中间的字连起来就是“小人”！环顾大陆官场，这两个东西最具代表性——小人得志更猖狂！(文章仅代表作者个人立场和观点) 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

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