权证制度五宗罪

2008年5月4日，在上交所规定的创设制度下，参与者在经历了三年之久的交易后，引发了两起刻骨铭心的事件--"谭正标裸奔维权"、"京沪穗三地散户抗议南航认沽创设"。不仅仅是这些事件本身，而此类事件的根源也额外引起了社会各界的广泛关注。

制度不合理的危害与日俱增，社会不稳定隐患暴涨 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

自券商天量创设以来，580989一路阴跌， 2008年4月30日收盘价仅剩0.465元，与最高价2.603元相比，缩水82%。成交金额累计达21543.42亿元，换手率累计达 20586.64%。按照210个交易日计算，580989平均每天涉及超过102.6亿元的交易，平均每天下跌0.01元，缩水一亿元之巨，倘若二级市场中每个参与的投资者的户头有十万元，那么，每天都会有上千万的人亏损。诚然，交易亏损是造成南方航空认沽权证投资者资产亏损的一部分原因。但是，我们必须看到一点，由天量设创引发的维权不下6次，为什么这些没有发生在一路下跌的中国石油的持有者身上，为什么也没有发生在一路下跌的中国平安的持有者身上？我们必须清醒的正视：危害，不是交易造成的；迟迟得不到完善、甚至是愈演愈烈的制度痼疾，才是制造灾害的根源!

罪状一：天量的创设制度埋下隐患 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

上交所宣称"创设可以抑制过度投机，保护理性投资者利益"。【摘自上交所权证知识普及教育系列讲座之五：再谈权证创设制度】

--首先，创设能有效抑制投机,是绝对正确的,但抑制的根本则是靠行权价和行权时间来决定的,绝不是靠流通多少的数量来解决的。我们并不反对创设本身的目的和机理，但是我们必须看到，"创设"在中国股市的执行过程中是如何的被扭曲的：

*创设权证，应该根据当时标的证券的价格重新定价，重新编码。这样，投资者可以不断优化自己的选择，投资于那些理论价值高的标的物。原有权证的投机性，自然会被广大投资者的行为平抑。

而现实情况是：无论其在何时发行，都享受与原有权证完全一致的待遇，相同的代码，相同的行权方案。

580989 在发行之日，行权价与正股价格偏离不是很大，属于正常的范畴。但新增的创设呢？以一段时间为例，在2007年8月至10月间以及2008年的1月，南方航空正股价格运行在16~30元，券商仍然按照7.43的行权价格创设发行。顺应监管层的说法，券商在不断的向广大投资者抛售"理论价值为零的废纸"！而换回的，却是这些投资者的真金白银！

*监管层在不断的允许：券商以一种过度的投机，去平抑另一种过度的投机。

创设，没有规模限制，在遵循原有权证的条款下，时间上也没有限制。

在天量创设的冲击下，权证价格自然回落。券商只需要适时赎回注销，甚至到期不注销，就可以轻松的获得巨额的无本利润。而广大散户，根本就不具备享受创设利益的制度条件。权证交易的利润，极大的被集中到了少数券商的手中。

这种，以少数集团的获益，来平抑市场波动的行为，难道不也是一种过度的投机行为么？！

其次，"保护理性投资者的利益"就更无从说起。南航认沽权证580989于2007年6月21日粉墨登场，上市后连续三个涨停，在2007年6月26日创下 2.603元的新高。随后，券商创设大幕拉开，截止到2008年4月30日，共有中信、长江、海通等27家券商参与创设，创设人未注销的权证份额高达 110.41亿份【摘自：上交所网站权证流通信息数据】。而这庞大的创设份额却使用了统一的行权价,这直接导致天量创设沦为抢劫。自2007年10月16 日以来，大盘创下历史新高6124点后一路下跌，最低跌至2990点，600029南方航空的股价也在这段时期从30元一路下跌至9元附近。从2008年 4月21日南方航空的年报和季报上，不难读出，除了汇兑收益和出售固定资产收益以外，南航主业亏损。负债90%，面值根本不值7.34元的南方航空股票，敢问它的沽权580989应有怎样的价值？这样一个有价值的东西，投资者投资有错吗？为什么投资二级市场唯一的一个做空品种，大盘下跌时唯一的对冲期权，要被仅仅定性为投机？如果投资者投资都有错，那还要这个市场做什么？既然没错，为什么二级市场的投资者要承担券商无理创设而导致的损失？天量创设已完全成了利益集团抢钱的工具，如果没有人吃人的580989天量创设制度，就不会有这么大的交易金额和众多的亏损者。上交所声称的保护投资者的方式，在一系列的数字面前，在铁一般的市场走势面前，显得黯然失色。这就是打着政府保护投资者的旗子明目张胆的洗劫人民财富！这样无视人民，无视政府，无视国家的抢钱行为，若继续纵容，会带来怎样的灾难啊？

罪状二：特殊停牌制度雪上加霜，残害中小投资者

2008年4月24日上午10点31分左右，上交所对580989进行特殊停牌。

-- 所谓特殊停牌，就是在停牌之前没有发出任何的公告。在权证的交易史上是史无前例的！有常识的人都知道，作为比赛的参与者，包括裁判在内，都必须按照事先约定的规则操作。比赛尚且如此，何况股市中真金白银的操作？而在2008年4月24日，上交所这位裁判，以一个莫须有的名义，对上涨途中的580989执行了特殊停盘，复牌后580989迅速下跌，最深跌幅逾18%。这好比是，球赛中，一方队员正要临门一脚，裁判忽然鸣哨：你的姿势不标准，请退回自方半场重新来过。又是一个值得纪念的日子，一次史无前例的特殊停盘，又一次让需要保护的中小投资者们产生了亏损。

上交所这种缺乏规则常识的肆意行为，应该由谁来监管？为什么事后没有任何明确的说明？是不是应该对上交所的这些权力做进一步的规范，以保护广大的投资者呢？是否上交所再次认为4月24日是一次过度投机行为呢？请不要再拿"理论价值为零"来说事！说之前，请先想清楚什么是理论价值！

这种无视广大投资者的知情权，交易权的行为，造成多少投资人的损失？上交所口口声声说要防止风险，这样的交易中途擅自修改交易规则的行为所带来的实际损失的风险，到底要如何负责？为什么要用特停的方式来限制投资者的投资？投资者投资一个有预期的期权有错吗？期权和期货不就是投资人的预期判断性投资操作吗？如果我们的证监会、上交所等管理层连这个基本常识都没有弄清楚，有什么资格和权利指导这些预期性价值投资者对580989的投资性买进？还是他们到底是在庇护谁保护谁呢？否则怎么会对一个有价值预期的期权持续的受到打压视而不见，却在上涨一点的时候就要特别停盘？580989上涨，到底谁的利益会受到最大的伤害？--是天量创设的券商们，在多空对决的最后，他们不得不请出我们的管理层上交所，以一句"委托量巨大"为由，用上交所那至高无上的权利，以这样明目张胆的方式，赤裸裸的剥夺广大投资者的财富。如果我们的证监会、上交所等管理层并不是在庇护谁的话，那一个什么也不懂的监管市场的部门，有什么权利可以如此肆意的"指导"投资者，理何在？法何在？制度何在？

在证监会、上交所等管理层这样的暗示之下，二级市场的中小投资者终于明白了，管理层保护投资者合法权益的手段就是"六月飞雪"的天量创设和的"雪上加霜"的盘中特停，就是不断的制造投资者心中的恐慌，就是让投资者泣不成声的砸出自己的筹码。在证监会、上交所等管理层和券商令人浮想联翩的微妙关系中，投资者除了用心用血去呐喊、维护自己的权益和被抢劫掠夺后的民族尊严外，还能指望谁？证监会、上交所等管理层如此护短，让政府、国家失信于民，埋下破坏安定团结气氛的隐患，一旦被居心叵测的反华势力利用，后果不堪设想？想想苏联是如何解体的吧！当最终演变成这样的时候，后果该由谁来承担？而谁又能承担的起呢？

罪状三：创设券商肆意操纵正股价格

《上海证券交易所权证管理暂行办法》第二十五条里对权证交易做了明确的规定： " 权证发行人不得买卖自己发行的权证,标的证券发行人不得买卖标的证券对应的权证。"而据2008年4月10日新浪财经的报道："上交所该相关负责人士表示散户们部分建议已经被采纳，将对创设制度进行部分调整：创设南航认沽需提提前一个交易日公告，创设券商不得在二级市场上买卖创设的权证。"

-- 这是在玩文字游戏么？权证的创设券商不是创设权证的发行人？如果是的话，那么创设券商不得买卖权证早已有所规定，为什么现在还要另行做出规定？是不是在此之前，创设券商们，一直在参与580989的炒作？同时，我们可以看到，发行人不得买卖权证做出了规定，但是发行人对标的证券（南方航空正股）的炒作并未做出明确的约束。这是不是在说明一种可能：券商在创设抛出580989后，操纵南方航空正股的价格，以达到低成本乃至零成本注销的极大获利方式？

让我们来看一下事实：各大券商不断推荐580989的正股南方航空600029，哄抬其价格。以创设的最大获利者中信为例（累积创设31亿余份），其牛股推荐，从2007年7月24日开始不断的推出公司对600029的研究报告，并在中金在线等不同地方，大力吹捧南航公司，给予评价是："南方航空：国内航空市场繁荣的最大受益者之一；向规模网络型战略转型将推升长期盈利能力；航空业步入景气周期。"【摘自：中金在线2007年07月24日《中信证券本周推荐十大牛股》】更有甚者，部分创设券商利用自己的资源平台合谋旗下基金公司，以达到操纵600029价格的目的。光大证券、中国建银投资证券均为 580989的创设券商，而光大宝德信基金、中国建银-华宝兴业行业精选基金都曾一度为南方航空的十大流通股东。

580989 的正股南方航空600029在券商们的吹捧下，自8元一直飙升到30元，翻了近4倍。然而随着近期大盘的走弱，主营的亏损，国际油价屡创新高，国内国际油价倒挂严重，在08年4月21日的年报和季报都显示，靠短期贷款来还长期贷款的恶性资金运做方式还债的南方航空公司，居然2008年4月19日，中信证券对此年报和一季度报表的评估报告中仍维持"增持"评级，理由是"短线关注风险，长期成长可期"。可见券商不但同谋基金，而且还以自己的公司名义大出研究报告推荐买进600029 以助于拉高股价。将一个垃圾股推荐给广大投资者，吹嘘南方航空公司有多么好，多么优秀，这不是在欺骗广大投资者吗？仅凭以上2点证据，中信证券就已构成了欺诈罪和操纵罪。

南航券商创设120亿，在二级市场造成了海啸般的冲击，对市场和投资者如此恶劣行径的券商不仅没有受到应有的警告和制裁，反而在享受着天量创设的巨额利润。在这些人吃人的制度的庇护下，一些人搜刮民脂民膏已成习惯，如果继续放任其自流，以后还会引发多少令人不安的事件？这颗隐患种子如果不及早铲除，一旦长成，还会有我们中央政府一直要求的公开、公平、公正的市场吗？我们还会有和谐的社会吗？我们还会有稳定的国家吗？

罪状四：上交所对南方航空认沽权证(580989)零价值说的悖论误导中小投资者蒙受损失在上交所投资者教育专栏中，一篇名为《权证的投资策略--单方向买入认购或认沽权证》的文章中，明确说明："在目前的权证市场上，仅有南航JTP1为认沽权证。理论上来说，南航JTP1执行价格远小于标的资产南方航空的股票价格，在其存续期内，"南航JTP1的理论价值为零，投资价值为零..."

权证的理论价值=内在价值+时间价值。对于一个认沽权证，只要在"到期日"之前，其标的证券理论上能够跌破行权价，那么这个认沽权证就存在着时间价值。（【摘自：上交所-权证知识普及教育系列讲座之一：权证基础知识介绍】）很明显，到本文发稿之日，580989存在着时间价值。

--同样的上交所网站，同一个信息发布人上交所，居然提出了自相矛盾的说法，我们不由的产生两点质疑：

(1) 上交所的专业水平值得信任么？还是在故意暗示什么信息？
(2) 上交所的确非常专业，能够预见6月20日，580989到期之时，南方航空(600029)的价格一定在7.43（580989的行权价）之上。

当然，广大的投资者更愿意相信上交所的专业性，但是如果上交所真的能够预测市场的何时何价，那么请问：

*在2007年6月21日，580989上市之日（当时南方航空收盘8.55元），上交所是否就已经判断出南方航空正股价格不会在2008年6月20日低于7.43？

*如果能够判断，那么为何还要发行一个理论价值为零的认沽权证？这是一种负责任的工作态度么?如果不能够判断，那么为何现在就能够判断出南方航空正股的何时何价呢？

再看580989的发行定价：2007年5月8日，600029股改停牌，收盘价9.48；2007年6月21日，600029收盘价8.55，同时认沽权证580989上市发行，行权价7.43。

580989自上市之日起，就已经溢价，内在价值为零。这是不是说，从580989诞生之日开始，管理层就在引导广大投资者：关注580989的时间价值！

否则，为什么还要允许580989以这样的行权定价上市发行？

权证是一种权利，赋予持有者在预定的"到期日"以约定的"行权价"购买或沽出相关的资产，如：股票、指数、货币、商品等。权证实质是一种买方期权，持有人拥有的是一个换股权利，而不是一种责任，到期时持有人可以选择是否行权或履约。对于南航认沽权证580989，其标的资产就是南方航空正股600029。可以看出，580989的价值根基，来自于对600029未来价格变化的预期，而非当前的、过去的价格。伴随着正股的下跌，580989的预期价值逐渐的增长。在本轮股市的下跌中，600029曾一度跌至9.24，已经非常接近于权证发行时8.55的价格。从理论上说，580989存在着日益增强的投资价值。

参考【上交所- 权证知识普及教育系列讲座之一：权证基础知识介绍】中对"权证的作用和风险"的描述，权证从诞生之日起，就是一个高风险高收益的投机性品种。

一个既有投资性，又有投机性的交易品种，有广大投资者的参与，是一件很正常的市场行为。可是上交所为什么左一个创设，右一个临停，还追加一个"理论价值为零"的舆论宣传，不断的人为控制这样自然的市场行为呢？这与在7月份要民众们穿上棉袄过冬天的日子，又有何异？如果上交所真的能够预测股市的何时何价，那么好，请以后在998点这样的位置号召大家入市，在6124点这样的位置号召大家离场。这样，广大投资者的利益能够更好的得到保护。如果不行，请遵从"买者自负"的原则，让广大投资者自行做出对未来的预期判断。您需要做的，就是不断的提示风险，足矣。正是因为上交所关于"理论价值为零"的说法，促使 580989从2007年9月至2008年1月，走入了漫长的下跌之图。一个制度的漏洞，给了拥有实力和话语权的少数集团机会，而广大投资者呢？则长期的沉浸在亏损的阴霾之中！

罪状五：证监会、上交所等管理层拖拉处理逼迫社会不稳定性与日俱增

自发生580989天量创设，上交所特停等由于制度的不合理而导致的维权活动已经不下6次了，在维权的过程中我们越来越多的参与者和人民群众开始认识到这一制度是极其荒唐与吃人的,完全行同光天化日下的抢劫。然而在一次次的维权过程中我们的证监会、上交所等管理层完全没有认识到整个事件对社会、对人民群众、乃至对我们国家的巨大危害性，以及解决这个问题已到了争分夺秒，迫在眉睫的地步，反而一直的拖延时间，推卸责任，互相踢着皮球，妄想580989到了行权期后，事情自然就会不了了之。如果我们的证监会、上交所等管理层继续抱有这样不作为的工作态度，视人民的财产与权益于不顾，背弃党中央的社会荣辱观等精神指导文件,那么我们可以断言5.4维权活动绝对只会是个开始而已！因为经历6次的维权行动，在此过程中，越来越多的投资人开始认识到这一恶性吃人的制度，所以维权人数也从最初的几人，发展到现在的上百人。与此同时，我们的央视开始对市场的参与者发出了邀请函，据调查，很多人在得知中央二台经济半小时栏目愿意倾听投资者和权证创设故事的消息的时候，如同黑暗中看到了点点火光，心中开始对我们正义的媒体充满了希望，可管理层的一再拖延和央视的没有回音，让他们再度陷入迷惘。现在，当投资人看到南航权证生命周期即将结束（仅剩下最后的30多个交易日）时，在6次维权无果后，他们渐渐开始绝望，如果我们的证监会与上交所等管理层，继续不合理的解决这一恶性制度问题的同时仍然拖延时间下去的话，那么我们可以断言维权事件必将越演越烈，参与人数也必将越来越多，到最后将发展到无法控制的局面！--因为我们大量的市场参与者在这一恶性制度下，他们不仅失去了自己辛苦大半辈子的血汗钱,甚至要面临和忍受家庭破碎的痛苦。目前，已有少数情绪过激的人，下定决心在南航权证行权期到来之前，通过炸南航的飞机，砸证监会和交易所等方式，用自己的生命、鲜血和灵魂来力抗这一不公平、不合理的制度，以此唤醒我们管理层以及广大中国老百姓的良知，以及敢于站起来抗争不合理制度的勇气。事情如果真的走到这一步，6月21日就不仅仅是 580989生命的结束，它也将成为很多投资人生命的结束，乃至他们整个家庭的结束！同时这也将是未来很多重大恶性事件的一个重大开端。试想中国有上亿股民，做南航认沽的又何止千千万万，他们遍及中国的任意一个城市，所以南航天量创设事件对这个社会的危害，我们可以预见未来比藏独、疆独更加恶性的、更加灾难性的事件在各个省市逐步爆发，这一点毫不夸张！--这就是著名的《蝴蝶效应》，而我们现在的这一恶性创设制度就是这只引发中国风暴的蝴蝶。

综上所述，种种以以上事实为依据的结论，均表明创设制度、特停制度不是为了抑制投机或保护中小投资者的制度，它是抢夺人民财产逼民造反甚至人吃人的制度，而这一吃人制度是由监管部门（证监会）与执法者（上交所）制定，现在离南航到期的时间亦越来越近，仅仅只有最后三十个交易日，而这最后三十个交易日中的每一天，对于南航权证的交易者来说，就好比童话故事里《卖火柴的小女孩》一样，每点燃一根火柴都怀揣一次美好的希望，每点燃一根火柴都期待着我们的祖国母亲为自己的儿女主持公道，我们希望在这最后三十交易日里，我们的中国人，不要像童话里的小女孩一样，一次次点燃希望却一次次的失望，在火柴燃尽最后一根时，死在荒凉的雪地上！

在祖国日趋强大的今天，在祖国走向世界的今天，在距离南航权证仅有最后三十天生命期的日子里，在距离中国奥运还有九十天的日子里，在全中国人期盼台湾回归祖国和平统一的日子里，这样吃人的制度的存在，将极大的损害我们的党，我们的人民，我们的祖国，现在所有中国爱国的人士以及上百万甚至上千万的南航权证参与者用心与灵魂在呐喊，维护社会稳定，维护祖国形象，维护南方航空公司声誉，保护投资者权益，顾全大局，权衡利弊，完善权证创设制度。

建议如下：

一、以最后券商创设时间，延期一年;

二、以券商创设时间，对应其正股收盘价进行平均，提高行权价！

三、完善现在创设制度与国际接轨如：

1.新发行权证区别原有权证代码，由发行商自行制定行权价与行权期；

2.丰富投资品种，只要在A股流通的所有标的证券与指数等都可由发行商发行权证产品；

3.发展更多符合资格的券商、机构投资者（如基金）、大股东等成为权证发行商；

4.发行价应按前一日标的股票收盘价计算，以合理几乎无溢价率的价格上市流通，彻底防止上市首日价格大幅波动！还权证市场本来面目。

四、由于提高行权价对原本发行十四亿份南航公司极不公平，所以建议所有持有南航权证的投资者按比例无偿划拨给南航公司，南航公司收齐十四亿份，自行注销，从此不再流通！

以上四法在解决了所有安全隐患的同时彻底权衡了各方利益并用合理、合规的市场比价效应方式打到了创设抑制过度投机的真正目的。

------全体受难并维护祖国安定与和平的中国人民
2008年5月7日

来源:来稿

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