发表时间： 2008-10-10 08:28:21作者：韩杰
华尔街人太贪婪.为了挣更多的钱,他们创造众多的金融衍生产品,利用高倍金融杠杆进行投机.同时,政府也放松对市场的监管,使得证券市场最后失控.
华尔街"百年不遇"的金融危机,正影响着每一个人的生活. 9月中旬,美国最大的四家投资银行一周之内消失.具有158年历史的李曼兄弟(LehmanBrothers)因借钱无门申请破产,美国最大的证券经纪公 司美林证券(Merrill Lynch)被美国银行收购.高盛公司(Goldman Sachs)和摩根史坦利(Morgan Stanley)被迫转为商业银行.
什么原因使得这些名声显赫的金融巨人突然倒地? 9月29日出版的"时代周刊"封面故事"贪婪的代价"清楚地表明其观点.该报导说,多年来金融市场腾飞,好像没有什么可担心的,而现在是偿还的时候了.同 期出版的"商业周刊"在专题报导"华尔街蹒跚"中说,什么毁坏了市场?错误选择,贪婪和从不向过去的错误学习.
近年来,华人进入华尔街工作者日益增多.一些华裔基金经理和金融学教授对此次金融危机持有以下观点:房市泡沫是此次金融危机的主要原因之一.这些 金融机构垮台是过去长期问题积累的结果.华尔街人太贪婪.为了挣更多的钱,他们创造众多的金融衍生产品,利用高倍金融杠杆进行投机.同时,政府也放松对市 场的监管,使得证券市场最后失控.
房地产市场是元凶
纽约市立大学勃鲁克学院(Baruch College)房地产副教授姚睿认为,此次金融危机主要是由房地产泡沫引起. 2000年,互联网泡沫破灭. 2001年,美国又遭受恐怖分子袭击.为了防止美国经济衰退,联邦准备理事会连续降息,最后把利息降到1%.
葛林斯潘的根据是,国际上的存款太多,正在寻求出路.例如,中东石油国家握有大量的油元,中国对美国贸易存在大量顺差,赚了不少美元. "这些国家有钱没有地方花,只好来美国购买美国国债和公司贷款,如房利美和房地美发行的房屋贷款抵押债券. "当时,利率低,每月给付低,因此许多美国人贷款买房子.
这位房地产专家称,过去,商业银行都是先有储蓄,然后再贷款,贷款额记录在帐上.等到借款人把贷款还完,这个帐户才消掉.但是,现在银行贷款与过去商业银行贷款不同.银行把贷款打包,转卖给房利美,房地美和投资银行,后者再将这些贷款卖给世界各地的投资者.
过去,如果借款人失业,他们可以和银行商量如何还贷.银行一般会对贷款进行调整,如把20年的贷款延长至30年,使得借款人每月少付一点.银行希 望借款人保留房屋,因为如果将房屋收回,银行要负责拍卖,期间草地也无人打理,无家可归者可能进入.现在,银行根本不管,因为贷款已经出售,欠的不是银行 的钱.他说,一旦借款人不还钱,债权人也不知道.因为每个投资者购买的只是房屋贷款的一小部分,债权人成千上万.借款人不知道谁是债权人,债权人也不知道 谁借的款. "大家互相找不到. "
为了将这些房屋贷款销售给众多投资者,投资银行创造许多金融衍生产品.其中应用最广的是房屋抵押债券(Collateralized Debt Obligation,简称CDO).例如,银行对收到的1000份房屋贷款进行重新设计,分出不同的利率等级.风险越低,利率越低.反之,风险高,利率 也高.
他说,先拿钱的利率低. "最后一个拿钱的风险最大,因此利率最高."过去,人们认为先拿钱的没有风险,现在看来也有风险.他说,这样设计的目的是为了多赚钱.有人从中获利甚丰,有人也因此亏损很多.
放松管制风险扩散
纽约欧本海默基金公司(Oppenheimer Funds)的高级基金经理李山泉说,很明显,这次金融危机是一个信用危机.许多金融机构都受到影响,只是影响不同而已.他说,这次危机来自房地产市场,也是经济周期的体现. "同时,政府对市场的监管放松了."
自从九一一事件发生后,当时的联邦准备理事会主席葛林斯潘连续降息,使得市场的流动性过剩.过去十来年,因为贷款容易,买卖房地产的人很多,美国房地产市场异常繁荣. "房价上升后,大量资本进入,因为有利可图."房贷信用无限扩张,但是缺乏实力支撑.
新的联准会主席柏南基多次提高利息,房地产的问题开始暴露,呆帐,坏帐都冒出来,影响到商业银行,最后波及到华尔街的投资银行和其它金融机构. "资金链条断裂,钱收不回来,银行冲抵亏损,产生链条反应. "美国的房地产市场极度扩张,欧洲和中国等国家也受到影响.他认为,根本原因是生产过剩.
他说,这次危机爆发是很多年问题积累的结果. "它不是昨天好好的,今天突然发生了."同时,过分的金融创新也是原因之一.很多产品过去没有.例如,信用违约保险( Credit Default Swap,简称CDS)是一种新型的金融产品.它是一种公司债券的保险,用于支付违约的债券. "有人估计数额高达几十兆元,因数量惊人,没有人能够支付得起. "
监管与市场发展不相适应,存在明显的滞后.过去,期货市场存在"涨了再卖" (Up Tick Rule)的规则.其意是,当商品出现上升势头时,卖空单才能进入.后来,因为市场交投活跃,这些规则都被取消.如果商品呈现下跌趋势, "卖空单像雪片一样飞来,"因此市场呈现一边倒的现象.他说,期货市场的"涨了再卖"的规则取消后,就有人提出疑问,但是意见没有受到重视.过去一段时 间,金融创新产品不断涌现,这些产品都很复杂,搞懂这些产品也不容易. "许多管理人员看不懂.不懂这些产品,如何去监管它们? "
在1999年时,国会取消商业银行和投资银行分开经营的法律. "投资银行可以进入商业银行领域,商业银行也可进入投资银行范围."结果,两种银行互相参股,收购.其好处是,这种混业经营可以分散风险;但也存在坏处,投资银行的风险也被带入商业银行.
金融模式出现问题
波士顿阿凯典资产管理公司(Acadian Asset Management)的基金经理王宏欣说,他对华尔街问题一直在思考.他认为,此次金融危机,既有经济周期的问题,也有华尔街金融模式问题.他认为,四家最大的投资银行一周内消失主要是以下三个原因所致.
一是利益冲突.许多投资银行既为客户提供服务,也用自有资金自营. "为了自身利益,它们会牺牲客户利益."结果,金融市场产生许多泡沫和虚假利益.他认为,国会要立法,强制投资银行业务不能有利益冲突,自营的归自营,他营的归他营,两者不能混淆.
二是金融杠杆膨胀.投资银行吸引优秀人才,实行金融创新,追求高风险高回报,充分利用经济杠杆.有的投资银行的杠杆率达到30倍,即自己只有1 元,却借款30元.这本身就是一个矛盾,用短期的贷款追求长期的投资回报.经济状况好时没事,一旦经济发生变化,负面效益就会出现.他说,在这个上面裁跟 头的有不久前被收购的贝尔斯登(Bear Stern),李曼兄弟和美林证券.
三是华尔街的"贪婪是好的"文化.华尔街人认为,赚钱多,可以促进经济发展.谁赚钱多,谁就在华尔街受到尊重.同样是资本主义制度,美国公司执行 长的工资比欧洲国家要高很多.因为贪婪,他们拼命追求高额利润,甚至贷款投资.因此,美国流行超前消费,反正贷款容易,最终导致美国信用的破产.这也是华 尔街模式的破产.事实表明, "贪婪是不好的. "
太贪婪是危机主因
陈思进是加拿大宏利集团(Manulife Financial Corp.)全球投资部的资深顾问.他说,在美国国际集团(AIG)没有出问题前,国际集团是世界保险集团的老大,而加拿大宏利集团位居第二.但是美国国际集团出事后,宏利集团变为老大了.
这位去年下半年才从纽约搬去多伦多的前华尔街人认为,这次金融危机的主要原因是华尔街人太贪婪,扩张太凶猛.例如,两家美国最大的房屋贷款机构房利美和房地美使用杠杆的比率竟是33倍. "它只有1万元,却贷款33万元."其结果是,要赚赚得多,要赔赔得多.
他说,因为赚得多,每到年初分红的时候, "都是欣喜若狂."他举例说,在2006年,高盛公司的平均奖金是66万元,美林证券的平均奖金是55万元,李曼兄弟是52万元.华尔街从业人员约为35万人,平均每人30万元,是美国人平均工资的7倍.
但问题是,赚钱后装进腰包,赔钱后却拍拍屁股走人,自己不要赔钱. "这与赌场不一样.在赌场赌钱,输赢都是自己的钱."他说,因为不用自己的钱,而且只赚不赔,再加上政府缺乏监管,这些人越来越胆大,杠杆比率越来越高.
他说,如果在商业银行存钱,联邦存款保险公司(FDIC)为每个储户担保10万元.因此, 10万元以内的储蓄不用担心.但是,投资银行不同,政府不担保.例如,有的基金买卖股票债券,亏损就亏损.但是,国会在1999年取消两种银行的界限,让 有风险和无风险的银行合在一起经营,最后出现问题.
商业银行有存款,就拿去给投资银行去投资,一赚赚很多,一亏也亏很多.这次主要亏在房市上, "因为没有人想到房市会跌,也没有人想到房市会跌那么久. "结果,使用杠杆投资的几大投资银行全部亏损.李曼做得最多,先倒了.他估计,如果没有政府出手,美林3个月就要倒,高盛和摩根只能撑个月6.现在,投资 银行又回到证券市场的草创状态,恢复华尔街原有的筹资功能.
金融杠杆风险很大
陈思进说, 3个月前,如果有人说李曼公司要倒闭,他根本不相信.当时,李曼公司的市值是6300亿元,是个具有158年历史的老牌投资银行.谁曾想到,这样的公司因为杠杆操作一夜之间就倒了.由此可见,金融杠杆的风险太大了.
他说,过去美国人不炒房子,买房子都是自己住.在2003年前的几十年中,美国房价是平均年收入的两,三倍.屋主也不希望房价上涨,因为房价涨就要多交地税.但是,几年前借钱太容易,许多人借钱投资房产,才出现炒房子的现象.
炒房子就是希望多赚钱,利用最大杠杆.例如,购买100万元的房子,假如首付是3万,其余的用贷款,其杠杆率是33倍.如果这栋房子涨到110万,屋主就赚3.3倍;如果下跌10%,屋主就亏3.3倍.利用杠杆,亏得多,赚得也多.许多投资银行栽在这上头.
最近几年,华尔街玩的游戏越来越复杂. "你不在其中,很难知道."华尔街聚集了世界上最聪明的人,有数学专家和金融专家,他们玩的是金融游戏. "把钱从你的口袋拿到他的口袋. "普通的投资者,被他们吹嘘一通,都是迷迷糊糊的.他说,这个迷魂药比毒奶粉更厉害,能把美国经济搞垮.
他认为,此次金融危机起源于前总统柯林顿和前联准会主席葛林斯潘.柯林顿希望人人都有住房,打工的人也是如此.许多房屋贷款是零首付,而且不查收入,每月挣两千元工资的人就购买40万元的房子.
现在,美国发生金融危机,全世界埋单.布什政府提出的7000亿拯救美国金融危机的计画终将获得国会参众两院的批准. "每个上班的人一人出一万元.你不炒股,也要交钱. "
经济影响逐渐扩大
李山泉说,金融危机不仅影响经济运行本身,而且会影响到其它经济层面.例如,华尔街的失业增加,纽约州,纽约市的税收下降,财政收入出现赤字.这不仅导致企业税的减少,失业也降低个人缴纳的所得税.
经济紧缩后,政府或者减少开支,或者提高税收,整个经济受到影响.一些靠政府补贴的项目也会取消. "消费者开始减少开支,去餐馆吃饭的人少了,导致餐饮业萎缩."如果家里经济支柱失业,就开始卖房子.原来购买跑车的计画也被取消.
目前,房地产指数下降,房屋贷款申请下降,房屋建设行业萎缩.普通企业生产也开始下降.企业不能借钱,就不能扩大生产.他说,经济资料尚未显示经济陷于衰退,因为这些资料要几个月后才能出来.但是,如果这次金融危机不能处理好,就不能保证经济不衰退.
纽约哥伦比亚大学金融与经济学教授魏尚进正在进行"金融危机对非金融领域影响"的研究.他说,金融危机的发生,已经对其它的领域产生影响.现在,美国的房屋很难销售,因为金融机构不敢向购屋者放款.有的人在过去很容易贷款,现在不行了.而且,再贷款的成本也上去了.
金融机构现在很恐慌,不敢轻易放款.许多企业需要流动资金,但是现在贷款收紧.有的企业贷不到款.有的企业本来没有贷款问题,但在现在情况下贷款成本上升.因为企业不能贷款,一些企业开始裁员.
他认为,如果这次金融危机不能控制,美国经济将进入萧条. "这对中国的出口影响很大."中国出口企业产值占国民生产总值的35%.如果中国对美国的出口放慢,不仅使美国的失业率增加,也会使中国的失业率增加.
目前,华尔街已经有许多人失业,既有美国人,也有华裔.陈思进说,他过去在华尔街工作的朋友,有的去了外州,有的去了香港,也有的回到北京,上 海".这次回国的不少."其中一些人在中投公司和中金公司工作.过去,因为这些公司的薪资没有竞争性,很难吸引到华尔街的人才,现在则是一个不错的工作机 会.
姚睿说,现在,失业率已经从5%升到6%.过去,纽约市和纽约州税收中华尔街的纳税比重很大.现在,政府感到税收压力.他过去的同学有的进入华尔街工作,每年的收入都很高, "都是十几万几十万的."现在,许多公司裁员,很多人失去工作,有的则回到中国大陆或者香港.
金融模式需要改革
王宏欣说,华尔街的高收入吸引了最优秀的人才,美国的经济也成为金融经济.随着华尔街的转型,大批人才就会进入实业界. "华尔街的几十万人都要重新进行调整. "这在短期是个破坏,长期来说是好事.
美国人的提前消费,使得美国贸易赤字上升.他认为,美国人必须转变消费模式,提倡节约,量入为出.现在,大的投资银行裁员,许多人失业,房价下 跌,资产缩水.贷款收缩,资本成本上升,居民买房的成本升高.美国的经济也要转型. "这个调整过程是长期的,不可能一蹴而就."
在1930年代的经济大萧条时代,国会制订法律,要求投资银行和商业银行分开,防止内线交易和操纵市场,因为当时银行很大,可以柯断市场. "但是,现在银行很难柯断,因为银行也已经国际化了. "
现在,两家投资银行已经转回到商业银行,以降低风险.他说,与投资银行相比,商业银行的工资要低很多.商业银行会限制投资回报的差异,因为不同部 门不能差别太大.过去,华尔街是每年分红.因此,资金管理人都是当年挣钱当年就提,以后再亏就不管了. "今后,他们可能要三,五年后才能提钱."
他说,其实市场早就发出信号,但是人们未加注意.例如, 2000年以来,房地产大幅升值,借款膨胀,实际上是提前消费.后来,房地产公司申请破产,房地产市场开始下跌,但是没有引起人们的警惕. 2007年8月,对冲基金开始出现问题,公司拿出自己的几十亿资金进行补救,仍然不能解决问题. "这才引起人们的怀疑."
互不信任市场停滞
姚睿说,房地产的销售和其它商品的销售不同.其它商品价格下降越多,购买的人就越多. "房地产是越跌越没有人买."许多买房子的人是投资者,房价一跌,房子成了负资产,因此,他们就不付款了.房价越降,越没有人买,房子库存量就像滚雪球一 样,越滚越大.不仅是次级贷款不还钱,正级贷款也不还了.
许多大银行握有许多房屋贷款.但是,大家都认为,这些贷款都不值钱了.银行借钱借不到,业务无法运转.许多银行想等一等,不承认不值钱,就是握住不卖.但是,美林证券果断出手, 360亿元债券只卖亿6,用这些钱又撑了一阵.
由于贝尔斯登倒闭,大家更加紧张,互相猜疑. "我觉得你快不行了,你也觉得我即将倒闭了."银行没钱,又借不到钱,因此市场处于停滞状态.许多金融机构抢购国库券,结果国库券的年回报率只有0.2%,还没有通货膨胀率高.他说: "曾经有一段利率还是负的."
他认为,金融业并不制造生产力. "它不创造财富,只是转移财富."大饼没有增加,只是谁聪明,谁多咬一口.谁不小心,自己的大饼份额就被别人咬走了.他估计,房市明年可能触底.因为房屋有需求,不过人们现在都在观望.
他估计,华尔街将发生变化.以前,华人子女都是学习工程技术,现在都是选金融专业,准备将来进入华尔街挣大钱.这次金融危机,使得许多华人开始思考自己的专业选择.
政府干预效果难料
王宏欣说,由于房地产市场下跌,大银行的房屋贷款亏损,情况开始失控.这时,房利美和房地美出现巨额的亏损,影响到许多公司. "人们不与它们做生意了. "一旦没有生意,这些公司就要破产.这时,整个经济受到影响.政府开始出击,接管这些缺乏信用的公司.
1929年,美国经济出现长达10年的大萧条.他估计,这次危机的性质比过去严重,但不会像过去持续时间那么长,因为政府有处理这类问题的经验,出手也比 较果断.例如,政府透过鼓励兼并,接管和立法的办法处理这些出问题的公司,还规定不能做空.最后,政府还提出7000亿的一揽子方案.
不过,人们现在开始担心美国政府涉入太深,影响美国政府的信用.从长期来看,美国经济会出现恶化.他估计,美国经济到明年会缓慢地恢复.因为经济全球化,美国金融危机对中国也有影响.中国对美国的出口会放缓.但是,中国是个大国,内需大,受到美国的影响不会太大.
姚睿认为,布什政府提出的7000亿解决方案很重要. "如果这些钱到位,市场就会增加信心."因为现在市场陷于停滞状态,人们恐慌不已,不知道明天会发生什么事情.道琼工业平均指数每天上下波动3%到4%,原因就是对市场不能确定.
现存的投资银行正在转型.路透近日发表评论认为,这次金融危机并不能消灭投资银行,但将使它变得"规模较小,赚钱较少,也许工作人员的工资较 低."作者认为,由于全球的收购与兼并今年下降36%, 18%证券发行减少,债券承销降低46%,因此,这个行业正在进行巨变.公司使用杠杆的量会减低,政府将征收新的费用,并加强管理.
华尔街"百年不遇"的金融危机,正影响着每一个人的生活. 9月中旬,美国最大的四家投资银行一周之内消失.具有158年历史的李曼兄弟(LehmanBrothers)因借钱无门申请破产,美国最大的证券经纪公 司美林证券(Merrill Lynch)被美国银行收购.高盛公司(Goldman Sachs)和摩根史坦利(Morgan Stanley)被迫转为商业银行.
什么原因使得这些名声显赫的金融巨人突然倒地? 9月29日出版的"时代周刊"封面故事"贪婪的代价"清楚地表明其观点.该报导说,多年来金融市场腾飞,好像没有什么可担心的,而现在是偿还的时候了.同 期出版的"商业周刊"在专题报导"华尔街蹒跚"中说,什么毁坏了市场?错误选择,贪婪和从不向过去的错误学习.
近年来,华人进入华尔街工作者日益增多.一些华裔基金经理和金融学教授对此次金融危机持有以下观点:房市泡沫是此次金融危机的主要原因之一.这些 金融机构垮台是过去长期问题积累的结果.华尔街人太贪婪.为了挣更多的钱,他们创造众多的金融衍生产品,利用高倍金融杠杆进行投机.同时,政府也放松对市 场的监管,使得证券市场最后失控.
房地产市场是元凶
纽约市立大学勃鲁克学院(Baruch College)房地产副教授姚睿认为,此次金融危机主要是由房地产泡沫引起. 2000年,互联网泡沫破灭. 2001年,美国又遭受恐怖分子袭击.为了防止美国经济衰退,联邦准备理事会连续降息,最后把利息降到1%.
葛林斯潘的根据是,国际上的存款太多,正在寻求出路.例如,中东石油国家握有大量的油元,中国对美国贸易存在大量顺差,赚了不少美元. "这些国家有钱没有地方花,只好来美国购买美国国债和公司贷款,如房利美和房地美发行的房屋贷款抵押债券. "当时,利率低,每月给付低,因此许多美国人贷款买房子.
这位房地产专家称,过去,商业银行都是先有储蓄,然后再贷款,贷款额记录在帐上.等到借款人把贷款还完,这个帐户才消掉.但是,现在银行贷款与过去商业银行贷款不同.银行把贷款打包,转卖给房利美,房地美和投资银行,后者再将这些贷款卖给世界各地的投资者.
过去,如果借款人失业,他们可以和银行商量如何还贷.银行一般会对贷款进行调整,如把20年的贷款延长至30年,使得借款人每月少付一点.银行希 望借款人保留房屋,因为如果将房屋收回,银行要负责拍卖,期间草地也无人打理,无家可归者可能进入.现在,银行根本不管,因为贷款已经出售,欠的不是银行 的钱.他说,一旦借款人不还钱,债权人也不知道.因为每个投资者购买的只是房屋贷款的一小部分,债权人成千上万.借款人不知道谁是债权人,债权人也不知道 谁借的款. "大家互相找不到. "
为了将这些房屋贷款销售给众多投资者,投资银行创造许多金融衍生产品.其中应用最广的是房屋抵押债券(Collateralized Debt Obligation,简称CDO).例如,银行对收到的1000份房屋贷款进行重新设计,分出不同的利率等级.风险越低,利率越低.反之,风险高,利率 也高.
他说,先拿钱的利率低. "最后一个拿钱的风险最大,因此利率最高."过去,人们认为先拿钱的没有风险,现在看来也有风险.他说,这样设计的目的是为了多赚钱.有人从中获利甚丰,有人也因此亏损很多.
放松管制风险扩散
纽约欧本海默基金公司(Oppenheimer Funds)的高级基金经理李山泉说,很明显,这次金融危机是一个信用危机.许多金融机构都受到影响,只是影响不同而已.他说,这次危机来自房地产市场,也是经济周期的体现. "同时,政府对市场的监管放松了."
自从九一一事件发生后,当时的联邦准备理事会主席葛林斯潘连续降息,使得市场的流动性过剩.过去十来年,因为贷款容易,买卖房地产的人很多,美国房地产市场异常繁荣. "房价上升后,大量资本进入,因为有利可图."房贷信用无限扩张,但是缺乏实力支撑.
新的联准会主席柏南基多次提高利息,房地产的问题开始暴露,呆帐,坏帐都冒出来,影响到商业银行,最后波及到华尔街的投资银行和其它金融机构. "资金链条断裂,钱收不回来,银行冲抵亏损,产生链条反应. "美国的房地产市场极度扩张,欧洲和中国等国家也受到影响.他认为,根本原因是生产过剩.
他说,这次危机爆发是很多年问题积累的结果. "它不是昨天好好的,今天突然发生了."同时,过分的金融创新也是原因之一.很多产品过去没有.例如,信用违约保险( Credit Default Swap,简称CDS)是一种新型的金融产品.它是一种公司债券的保险,用于支付违约的债券. "有人估计数额高达几十兆元,因数量惊人,没有人能够支付得起. "
监管与市场发展不相适应,存在明显的滞后.过去,期货市场存在"涨了再卖" (Up Tick Rule)的规则.其意是,当商品出现上升势头时,卖空单才能进入.后来,因为市场交投活跃,这些规则都被取消.如果商品呈现下跌趋势, "卖空单像雪片一样飞来,"因此市场呈现一边倒的现象.他说,期货市场的"涨了再卖"的规则取消后,就有人提出疑问,但是意见没有受到重视.过去一段时 间,金融创新产品不断涌现,这些产品都很复杂,搞懂这些产品也不容易. "许多管理人员看不懂.不懂这些产品,如何去监管它们? "
在1999年时,国会取消商业银行和投资银行分开经营的法律. "投资银行可以进入商业银行领域,商业银行也可进入投资银行范围."结果,两种银行互相参股,收购.其好处是,这种混业经营可以分散风险;但也存在坏处,投资银行的风险也被带入商业银行.
金融模式出现问题
波士顿阿凯典资产管理公司(Acadian Asset Management)的基金经理王宏欣说,他对华尔街问题一直在思考.他认为,此次金融危机,既有经济周期的问题,也有华尔街金融模式问题.他认为,四家最大的投资银行一周内消失主要是以下三个原因所致.
一是利益冲突.许多投资银行既为客户提供服务,也用自有资金自营. "为了自身利益,它们会牺牲客户利益."结果,金融市场产生许多泡沫和虚假利益.他认为,国会要立法,强制投资银行业务不能有利益冲突,自营的归自营,他营的归他营,两者不能混淆.
二是金融杠杆膨胀.投资银行吸引优秀人才,实行金融创新,追求高风险高回报,充分利用经济杠杆.有的投资银行的杠杆率达到30倍,即自己只有1 元,却借款30元.这本身就是一个矛盾,用短期的贷款追求长期的投资回报.经济状况好时没事,一旦经济发生变化,负面效益就会出现.他说,在这个上面裁跟 头的有不久前被收购的贝尔斯登(Bear Stern),李曼兄弟和美林证券.
三是华尔街的"贪婪是好的"文化.华尔街人认为,赚钱多,可以促进经济发展.谁赚钱多,谁就在华尔街受到尊重.同样是资本主义制度,美国公司执行 长的工资比欧洲国家要高很多.因为贪婪,他们拼命追求高额利润,甚至贷款投资.因此,美国流行超前消费,反正贷款容易,最终导致美国信用的破产.这也是华 尔街模式的破产.事实表明, "贪婪是不好的. "
太贪婪是危机主因
陈思进是加拿大宏利集团(Manulife Financial Corp.)全球投资部的资深顾问.他说,在美国国际集团(AIG)没有出问题前,国际集团是世界保险集团的老大,而加拿大宏利集团位居第二.但是美国国际集团出事后,宏利集团变为老大了.
这位去年下半年才从纽约搬去多伦多的前华尔街人认为,这次金融危机的主要原因是华尔街人太贪婪,扩张太凶猛.例如,两家美国最大的房屋贷款机构房利美和房地美使用杠杆的比率竟是33倍. "它只有1万元,却贷款33万元."其结果是,要赚赚得多,要赔赔得多.
他说,因为赚得多,每到年初分红的时候, "都是欣喜若狂."他举例说,在2006年,高盛公司的平均奖金是66万元,美林证券的平均奖金是55万元,李曼兄弟是52万元.华尔街从业人员约为35万人,平均每人30万元,是美国人平均工资的7倍.
但问题是,赚钱后装进腰包,赔钱后却拍拍屁股走人,自己不要赔钱. "这与赌场不一样.在赌场赌钱,输赢都是自己的钱."他说,因为不用自己的钱,而且只赚不赔,再加上政府缺乏监管,这些人越来越胆大,杠杆比率越来越高.
他说,如果在商业银行存钱,联邦存款保险公司(FDIC)为每个储户担保10万元.因此, 10万元以内的储蓄不用担心.但是,投资银行不同,政府不担保.例如,有的基金买卖股票债券,亏损就亏损.但是,国会在1999年取消两种银行的界限,让 有风险和无风险的银行合在一起经营,最后出现问题.
商业银行有存款,就拿去给投资银行去投资,一赚赚很多,一亏也亏很多.这次主要亏在房市上, "因为没有人想到房市会跌,也没有人想到房市会跌那么久. "结果,使用杠杆投资的几大投资银行全部亏损.李曼做得最多,先倒了.他估计,如果没有政府出手,美林3个月就要倒,高盛和摩根只能撑个月6.现在,投资 银行又回到证券市场的草创状态,恢复华尔街原有的筹资功能.
金融杠杆风险很大
陈思进说, 3个月前,如果有人说李曼公司要倒闭,他根本不相信.当时,李曼公司的市值是6300亿元,是个具有158年历史的老牌投资银行.谁曾想到,这样的公司因为杠杆操作一夜之间就倒了.由此可见,金融杠杆的风险太大了.
他说,过去美国人不炒房子,买房子都是自己住.在2003年前的几十年中,美国房价是平均年收入的两,三倍.屋主也不希望房价上涨,因为房价涨就要多交地税.但是,几年前借钱太容易,许多人借钱投资房产,才出现炒房子的现象.
炒房子就是希望多赚钱,利用最大杠杆.例如,购买100万元的房子,假如首付是3万,其余的用贷款,其杠杆率是33倍.如果这栋房子涨到110万,屋主就赚3.3倍;如果下跌10%,屋主就亏3.3倍.利用杠杆,亏得多,赚得也多.许多投资银行栽在这上头.
最近几年,华尔街玩的游戏越来越复杂. "你不在其中,很难知道."华尔街聚集了世界上最聪明的人,有数学专家和金融专家,他们玩的是金融游戏. "把钱从你的口袋拿到他的口袋. "普通的投资者,被他们吹嘘一通,都是迷迷糊糊的.他说,这个迷魂药比毒奶粉更厉害,能把美国经济搞垮.
他认为,此次金融危机起源于前总统柯林顿和前联准会主席葛林斯潘.柯林顿希望人人都有住房,打工的人也是如此.许多房屋贷款是零首付,而且不查收入,每月挣两千元工资的人就购买40万元的房子.
现在,美国发生金融危机,全世界埋单.布什政府提出的7000亿拯救美国金融危机的计画终将获得国会参众两院的批准. "每个上班的人一人出一万元.你不炒股,也要交钱. "
经济影响逐渐扩大
李山泉说,金融危机不仅影响经济运行本身,而且会影响到其它经济层面.例如,华尔街的失业增加,纽约州,纽约市的税收下降,财政收入出现赤字.这不仅导致企业税的减少,失业也降低个人缴纳的所得税.
经济紧缩后,政府或者减少开支,或者提高税收,整个经济受到影响.一些靠政府补贴的项目也会取消. "消费者开始减少开支,去餐馆吃饭的人少了,导致餐饮业萎缩."如果家里经济支柱失业,就开始卖房子.原来购买跑车的计画也被取消.
目前,房地产指数下降,房屋贷款申请下降,房屋建设行业萎缩.普通企业生产也开始下降.企业不能借钱,就不能扩大生产.他说,经济资料尚未显示经济陷于衰退,因为这些资料要几个月后才能出来.但是,如果这次金融危机不能处理好,就不能保证经济不衰退.
纽约哥伦比亚大学金融与经济学教授魏尚进正在进行"金融危机对非金融领域影响"的研究.他说,金融危机的发生,已经对其它的领域产生影响.现在,美国的房屋很难销售,因为金融机构不敢向购屋者放款.有的人在过去很容易贷款,现在不行了.而且,再贷款的成本也上去了.
金融机构现在很恐慌,不敢轻易放款.许多企业需要流动资金,但是现在贷款收紧.有的企业贷不到款.有的企业本来没有贷款问题,但在现在情况下贷款成本上升.因为企业不能贷款,一些企业开始裁员.
他认为,如果这次金融危机不能控制,美国经济将进入萧条. "这对中国的出口影响很大."中国出口企业产值占国民生产总值的35%.如果中国对美国的出口放慢,不仅使美国的失业率增加,也会使中国的失业率增加.
目前,华尔街已经有许多人失业,既有美国人,也有华裔.陈思进说,他过去在华尔街工作的朋友,有的去了外州,有的去了香港,也有的回到北京,上 海".这次回国的不少."其中一些人在中投公司和中金公司工作.过去,因为这些公司的薪资没有竞争性,很难吸引到华尔街的人才,现在则是一个不错的工作机 会.
姚睿说,现在,失业率已经从5%升到6%.过去,纽约市和纽约州税收中华尔街的纳税比重很大.现在,政府感到税收压力.他过去的同学有的进入华尔街工作,每年的收入都很高, "都是十几万几十万的."现在,许多公司裁员,很多人失去工作,有的则回到中国大陆或者香港.
金融模式需要改革
王宏欣说,华尔街的高收入吸引了最优秀的人才,美国的经济也成为金融经济.随着华尔街的转型,大批人才就会进入实业界. "华尔街的几十万人都要重新进行调整. "这在短期是个破坏,长期来说是好事.
美国人的提前消费,使得美国贸易赤字上升.他认为,美国人必须转变消费模式,提倡节约,量入为出.现在,大的投资银行裁员,许多人失业,房价下 跌,资产缩水.贷款收缩,资本成本上升,居民买房的成本升高.美国的经济也要转型. "这个调整过程是长期的,不可能一蹴而就."
在1930年代的经济大萧条时代,国会制订法律,要求投资银行和商业银行分开,防止内线交易和操纵市场,因为当时银行很大,可以柯断市场. "但是,现在银行很难柯断,因为银行也已经国际化了. "
现在,两家投资银行已经转回到商业银行,以降低风险.他说,与投资银行相比,商业银行的工资要低很多.商业银行会限制投资回报的差异,因为不同部 门不能差别太大.过去,华尔街是每年分红.因此,资金管理人都是当年挣钱当年就提,以后再亏就不管了. "今后,他们可能要三,五年后才能提钱."
他说,其实市场早就发出信号,但是人们未加注意.例如, 2000年以来,房地产大幅升值,借款膨胀,实际上是提前消费.后来,房地产公司申请破产,房地产市场开始下跌,但是没有引起人们的警惕. 2007年8月,对冲基金开始出现问题,公司拿出自己的几十亿资金进行补救,仍然不能解决问题. "这才引起人们的怀疑."
互不信任市场停滞
姚睿说,房地产的销售和其它商品的销售不同.其它商品价格下降越多,购买的人就越多. "房地产是越跌越没有人买."许多买房子的人是投资者,房价一跌,房子成了负资产,因此,他们就不付款了.房价越降,越没有人买,房子库存量就像滚雪球一 样,越滚越大.不仅是次级贷款不还钱,正级贷款也不还了.
许多大银行握有许多房屋贷款.但是,大家都认为,这些贷款都不值钱了.银行借钱借不到,业务无法运转.许多银行想等一等,不承认不值钱,就是握住不卖.但是,美林证券果断出手, 360亿元债券只卖亿6,用这些钱又撑了一阵.
由于贝尔斯登倒闭,大家更加紧张,互相猜疑. "我觉得你快不行了,你也觉得我即将倒闭了."银行没钱,又借不到钱,因此市场处于停滞状态.许多金融机构抢购国库券,结果国库券的年回报率只有0.2%,还没有通货膨胀率高.他说: "曾经有一段利率还是负的."
他认为,金融业并不制造生产力. "它不创造财富,只是转移财富."大饼没有增加,只是谁聪明,谁多咬一口.谁不小心,自己的大饼份额就被别人咬走了.他估计,房市明年可能触底.因为房屋有需求,不过人们现在都在观望.
他估计,华尔街将发生变化.以前,华人子女都是学习工程技术,现在都是选金融专业,准备将来进入华尔街挣大钱.这次金融危机,使得许多华人开始思考自己的专业选择.
政府干预效果难料
王宏欣说,由于房地产市场下跌,大银行的房屋贷款亏损,情况开始失控.这时,房利美和房地美出现巨额的亏损,影响到许多公司. "人们不与它们做生意了. "一旦没有生意,这些公司就要破产.这时,整个经济受到影响.政府开始出击,接管这些缺乏信用的公司.
1929年,美国经济出现长达10年的大萧条.他估计,这次危机的性质比过去严重,但不会像过去持续时间那么长,因为政府有处理这类问题的经验,出手也比 较果断.例如,政府透过鼓励兼并,接管和立法的办法处理这些出问题的公司,还规定不能做空.最后,政府还提出7000亿的一揽子方案.
不过,人们现在开始担心美国政府涉入太深,影响美国政府的信用.从长期来看,美国经济会出现恶化.他估计,美国经济到明年会缓慢地恢复.因为经济全球化,美国金融危机对中国也有影响.中国对美国的出口会放缓.但是,中国是个大国,内需大,受到美国的影响不会太大.
姚睿认为,布什政府提出的7000亿解决方案很重要. "如果这些钱到位,市场就会增加信心."因为现在市场陷于停滞状态,人们恐慌不已,不知道明天会发生什么事情.道琼工业平均指数每天上下波动3%到4%,原因就是对市场不能确定.
现存的投资银行正在转型.路透近日发表评论认为,这次金融危机并不能消灭投资银行,但将使它变得"规模较小,赚钱较少,也许工作人员的工资较 低."作者认为,由于全球的收购与兼并今年下降36%, 18%证券发行减少,债券承销降低46%,因此,这个行业正在进行巨变.公司使用杠杆的量会减低,政府将征收新的费用,并加强管理.
