分析：牛年券商净利料再降两成

发表：2009-01-21 20:21

路透上海1月21日电---在中国股市沪综指去年下跌65%的情况下,"靠天吃饭"的中国券商自然也受到拖累,全行业净利下降逾六成,其中大型券商"受伤"略轻.即使今年"牛"年的来临,亦未能扭转市场对于国内券商盈利的悲观预期,业内预期券商今年净利将较去年再下降约两成.

不过业内人士仍冀望,今年证券市场的创新举措及股指走势若能超预期反弹,或给国内券商带来一些福音,大中型券商将从中受惠更多.

"一般情况下,(今年券商)业绩还是会下降的,约在20-30%",长江证券金融业分析师刘俊指出,"这与股市交易量很有关系,而且新业务不能形成明显支撑,也没有更大的利润增长点,短期内看不到收入改善."

国内券商的经纪业务收入约占半壁江山,而去年股市的低迷表现及第四季国内A股首次公开发行(IPO)的暂停,令券商的投资收益及投行收入更显微薄.第一财经日报周二引述中国证券业协会初步数据称,2008年107家券商实现净利482亿元人民币,较2007年下滑63%,其中95家券商实现盈利,占总量近九成.

**业绩分化现象在继续**

"去年券商业绩下降很正常,"联合证券分析师杨伟聪表示,国内券商的收入依赖经纪业务相当明显,2007年因为股改後流通股增加及大牛市,使得股市换手率较高,券商自然赚得盆满钵盈,个个喜笑颜开.但去年交易量一直在萎缩,券商经纪业务下降相当明显.

2008年中国A股累计成交27万亿元,同比下降逾四成,日均成交近1,100亿元.

虽然之前大家对券商股普遍悲观,不过最近公布的大型券商业绩,也给市场带来一丝惊喜.例如周三公布业绩快报的券商股龙头--中信证券(600030.SS: 行情),多数分析师表示其业绩略高于预期.该公司2008年度净利润72.81亿元,同比下降41.22%,每股收益1.10元,之前有些分析师预估每股收益在1.05元左右.

对于今年的券商业绩形势,分析师均持谨慎态度,业内普遍预计同比下降两成左右.申银万国行业分析师指出,目前业内普遍预期今年股市的日均成交仅600亿元.虽然现在约0.13%的佣金比例下降空间已不大,但交易总量的锐减,无疑将使国内券商业的收入明显下降.另外,去年的权证暴炒,令一些大券商透过创设权证狠赚了一笔,今年这种赚钱机会估计不复出现.

他认为,券商业内部去年分化现象较严重,估计今年还将继续.中信等部分上市券商去年透过股市巨额融资,资本实力增强,投资收益提高,抵御寒冬能力强一些.若是今年管理层推出一些创新业务,如融资融券等,不少大型券商有望参与试点,那中小券商更会被边缘化.

已预告业绩的券商股中,大型券商海通证券(600837.SS: 行情)去年净利下降40%,而中型券商国元证券(000728.SZ: 行情)净利同比下滑77%,宏源证券(000562.SZ: 行情)亦同比下降79%;东北证券(000686.SZ: 行情)降幅为64%;太平洋证券(601099.SS: 行情)则预计全年亏损.

据中国证券报周三报导,银行间市场已披露的47家非上市券商年报中,排名前十位的大券商包揽了其中七成以上的利润.其中排名第一的国泰君安实现净利56亿元,广发证券以35.35亿元排名第二,排名第三的招商证券实现净利21.07亿元.地方性小券商越来越难在市场中分得一杯羹.

当然,中小券商前景远未到"山穷水尽疑无路"的地步.虽然其七八成收入依赖经纪业务,但其区域垄断性强,而且现在新设营业部相当艰难,所以中小券商只要控制好风险,实现盈利并不难,今年应该不会出现大量券商倒闭或购并.

还有人相信"塞翁失马,焉知非福".相对大券商而言,中小券商的业绩弹性更大一些.一旦股指走势超预期反弹,整体市场交投更趋活跃,那麽中小券商的业绩反弹幅度将更为明显.

**创新带来业绩想象空间**

有业内人士指出,今年券商的业绩超预期因素,不外乎市场的内生增长(即股市反弹令活跃度提高)和外界的增量因素,例如创业板推出,融资融券的实施,以及股指期货推出.

杨伟聪认为,股指期货若能推出,大盘股的活跃度将会提高,市场交易量也将提升.根据国外市场的经验,股指期货推出後,其对应的正股成交量将会连续多年保持约25%的复合增长率,从而给券商增收带来一些机会.

他说,创业板的顺利推出及融资融券业务开始实施,将会推动券商投行收入和中间业务收入的增长.不过创业板个股虽多但利薄,利息收入等中间业务本来占比不高,所以今年只能锦上添一点花,很难提供太大的助力.

国金证券最近研究报告指出,2009年全国证券期货监管工作会上提出今年将推出创业板,并积极推动上市公司并购重组.做好融资融券业务试点,并做好股指期货推出前的各项准备工作.这些利好言论可能为券商股带来交易型机会,由于中信证券和海通证券的行业领军地位,建议积极关注,维持中信证券的买入评级.

来源:路透

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