陶冬:美失业率必破10% 复苏须待明年中
陶冬认为美国就业市场要到2010年才会见底,复苏则要等到2010年中之后。
以下是陶冬最新博客文章全文:
"If in doubt, look at payrolls."这是笔者师 父的师父留下来的锦囊。
瑞信现在的全球总经济分析师刚入行时,当时的总经济分析师便对他耳提面命:经济资料太多,而且好坏参差。凡事拿不定方向时,多看看非农业就业资料。的确,非农业就业资料的变化,是美国劳工市场的寒暑表,而就业环境决定着消费、投资、股市、房地产的长远 走势。
在过去几个月,经济资料有明显好转的现象,金融市场更出现了一轮V型反弹。一时间,"春芽"(green shoots)处处可见,投资情绪高涨,百年一遇的经济危机似乎可以在恶梦醒来后便瞬间消失。
美国的经济形势的确有所好转,但是改善的程度用非农业就业数位来形容,要比市场走势更贴近现实。每月超过60万个就业机会被摧毁的时期已经过去,美国经 济和金融最危险的时期似乎也已经度过。但是仍有每月 30-40万份工作在消失,这种情况仍是近30年来罕见的。 失业率升破10%大局已定,美国将面临1938年以来最高的失业率。如此的就业形势下,消费快速复苏可能性不大 。没有消费复苏,民间投资便难有大起色。
那么如何解释前几个月金融市场的V型反弹?太多流动性、太低资金成本,是此轮流动性驱动下的升市的主要原因。同时资金从雷曼倒闭后的极度恐慌中解脱出来,投资情绪变得正常化,部分资金开始移出避险天堂。股价和商品价格的快速回升,又迫使大量持有现金的基金将资金投回市场。"春芽"是故事,流动性才是真实的存在。
实体经济的复苏会如何展开,需要多长时间?经济 复苏已经开始,美国经济估计在今年第三季可以进入正增长,欧洲在第四季进入正增长,不过在相当长的一段 时间,全球经济将面临无就业复苏,人们感受不到GDP的 好转。笔者预计,美国的就业市场在2010年中见底,欧洲在2010年末见底。真正的经济复苏,至少要等到2010 年中才能展开。
不过,此轮升市制造出一个重大受益人-金融业。股市的旺畅和风险意识的改善,为金融业集资提供了良好的机会,多数大银行和投资银行趁势补充了资本金。市场还可能有新的隐患爆出,但是金融业的根基应该是次贷危机以来最稳固的了。加之央行的数量扩张政策,商业利率水平维持在超低的水平,有利于金融业的盈利前景,有利于信贷的逐步恢复,有利于经济的最终复苏 。
就业形势与经济形势,有时并不吻合;经济走势和 市场走势,有时并不吻合。笔者认为,美国加息应该是 2010年中以后的事情,欧洲应该会更迟。
来源:钜亨网
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