中国难以从经济刺激政策中退出(图)


退出策略目前是中国的一个谈论话题。投资者正试图猜测,北京何时会收拢以低利率和宽松信贷来启动经济的现行政策。

而人们心中的一个更大疑问则是,中国将如何退出当前这种对政府引领的投资以及出口过于依赖的经济模式。目前为止,中国通过财政刺激和银行大量放贷来重新启动经济的模式是成功的。今年上半年,银行新增贷款折合1.1万亿美元之多。

中国难以从经济刺激政策中退出
中国东南地区某制衣厂的工人

其结果是,中国第二季度的经济增长率已十分接近政府8% 的目标。但接下来发生的事将决定中国是否会成为其自身成功的受害者。

虽然超额放贷和政府支出有助于弥补出口暴跌对经济增长的不利影响,但却无助于纠正中国的经济失衡。国内需求对经济增长的贡献率需要提高,特别是在出口市场依然疲弱的情况下。

与此同时,股市和房地产市场的资产泡沫可能正在酝酿。苏格兰皇家银行(Royal Bank Of Scotland)的中国经济学家贝哲民估计,中国新增信贷的一半流向了股市、房地产市场或大宗商品市场。

危险之处在于,被近来在刺激经济方面所取得的成功所鼓舞,中国决策者不会放弃这种会导致经济大起大落的政策组合,而中国由投资和出口带动的经济扩张周期又往往伴随着资产泡沫,挤压这些泡沫则会导致经济增长的骤然放缓。

乐观人士声称,仍为发展中国家的中国需要基础设施建设支出。但中国的中央集权模式却不大可能有效地分配资金。在近来银行放出的贷款和政府支出的资金中,据信流向中、小企业的资金非常少。

而政府身上的担子已在不断加重。虽然官方数据显示,政府债务与国内生产总值之比在20%以下。但据渣打银行(Standard Chartered)估计,如果计入地方政府债务等或有负债,中国的政府负债与国内生产总值之比有可能接近70%-80%。

解决中国经济失衡问题是一件长期性工作,这可能意味着,政府在今后几年中可能不得不接受低于以往速度的经济增长水平。

但坚持走老路的诱惑会是强烈的。投资者应为此感到担忧。他们经常认为华盛顿把钱花错了地方。照此说来,在中国如此迅速地将大量资金花费出去的情况下,坚信北京的计划能力的想法也不甚靠谱。




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