文章指出， 7 月中国经济在第 2 季强劲反弹的基础上进一步回升；当月出口额为今年 以来首次突破 1000 亿美元；居民消费价格 (CPI) 和工业品出厂价格 (PPI) 指双双回落，分别较去年同期 下降 1.8% 和 8.2%，显示短期物价上涨压力不大。
不过，忧喜参半的经济数据数加突显了目前中国宏 观经济政策进退两难的窘境。信贷高速扩张，在拉动经济增长的同时，也活跃了股票和房地产市场的投机，1-7 月房地产销售额比去年同期增长了 60% ， A 股市场的日成交量 7 月也回升到 2000 亿元人民币的天量。
今年前 7 个月， 7.73 兆元人民币新增贷款中，相当一部分并未进入实体经济，已经成为共识。目前宽松的宏观政策是否需要做出调整？将在何时以何种形式做出调整？成为市场关注的焦点。
回归基本面，货币的增长并不等于实体经济的增长，不管股票和房地产的价格上涨如何迅速，最终创造财 富的还是实体经济。 7 月底，广义货币供应量 (M2) 同比增长 28.42% ，远超过同期 GDP 增幅，长期而言，这将不可持续；同时也引发了市场对资产价格泡沫和银行不良贷款的担忧。
尽管从长期看调整不可避免，短期之内货币政策被动转向的压力并不大。主要得益于疲软的物价 (特别是 食品价格)。中国央行调查统计司发布的《2009 年第 2 季宏观经济形势分析》认为，CPI 会在今年第 3 季底触底，也就是说， CPI 至少在年内不会回升到危险的水平。
在这样的背景下，宏观政策调整的时机和幅度将主要取决于决策者的主动选择。对此，投资者的神经已高度紧绷， 7 月 29 日中国央行在《2009 年第 2 季货币政策执行报告》中，提出对货币政策进行"征调"，随即引发沪深股市大跌。
香港《大公报》报导，该文认为，目前，中国官方 对宏观经济政策的态度，主要可以概括为两种趋向。一 是国家领导人反覆强调维持当前宽松政策环境的决心，上周末，总理温家宝在江苏考察时再次强调，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策不动摇。
二是央行和银监会机构对贷款增长带来的泡沫风险 日益警惕，开始运用多种政策手段控制流动性增长。上 周五，央行副行长苏宁将此解释为，在货币政策基调不变的前提下，运用市场化手段对货币政策的重点、力度、节奏进行微调。
7 月人民币新增贷款 3559 亿元，不到 6 月的 1/4 ，城镇固定资产投资增长 32.9% ，亦较 6 月 33.6% 的增速有所放缓，这也是"四万亿"计划出台以 来固定资产投资增幅的首次回落。同时，市场利率明显上行。 7 月银行间市场同业拆借月加权平均利率为 1.32% (132 个基点) ，比上月大幅提高了 41个基点，从中不难看到"微调"的影子。
可以预期的是，未来几个月，货币政策的"不动摇 "和"微调"将同时存在。相比对未来通货膨胀和资产价格泡沫的担忧，决策者对当下经济增长和社会稳定的忧虑将居于主导地位，并影响政策的基本走向。
