陶冬:2010年政策风险潜藏危机
以下是陶冬博客文章全文。
中国已经成功地度过了上世纪90年代初以来最大的 增长危机。一场百年一遇的金融危机席卷全球,中国经 济也深受其害。不过在极其进取的财政、货币政策支援 下,经济在世界各主要国家中率先复苏。在2010年,GD P增长"保八"几乎没有悬念,"争九"成功的可能性也颇高。
增长失速的风险在下降,政策失误的风险却在上升。笔者认为,2010年存在着四大政策看点,政策的取向将决定经济的前景,政策失误则应该是2010年中国经济的最大风险。
房地产政策
房地产乃一切危机之母,政府对它又爱又恨,政策心态十分矛盾:既害怕房价升势过猛,制造出资产泡沫,又担心一旦房价下跌影响消费,甚至出现社会不稳定。这种矛盾心态之下,政府在最近结束的中央经济工作会议上,刻意淡化房地产在经济中的支柱产业地位,为日后出台的措施埋下伏笔。
最近针对房地?市场的措施连环出台,大有山雨欲来之势。不过直接针对楼市的招数几乎见不到,政策重心基本围绕着两点:土地与按揭。土地是房地?的根基,也是这轮楼市升势的原动力。在天文数字的流动性驱动下,央企大举进入土地拍卖市场,创下一个又一个天价地王,开发商也趁机囤地,进一步加剧了楼市供求上的失衡。在按揭政策上,银监会和央行将主要着力点放在收紧二套房按揭,藉此减少投机资金的弹药,降低银行风险。
笔者认为,目前的房地?政策花样繁多,不过并未切中要害。今天房价一涨再涨的原因,是流动性过剩。货币政策不作大调整,限制开发商融资并无法制止央企拍出新的地王。按揭限制的效果也不会好,因?如今热钱横流,炒家多数并不需要向银行借钱。笔者判断,中国的房价在2010年前几个月可能会横行中有升,并有更多企业热钱加入炒作,这最终会导致更激进的房地?调 控政策。当新的房源涌出时,当利率开始上调时,房地产市场便可能面临一场调整。楼市,是2010年中国经济的最大不确定性因素。
信贷政策
在主要经济体中,中国是第一个复苏的,因此它率先将货币环境正常化,既符合逻辑也具有现实需要。与美欧银行不同的是,中国的商业银行并未遭到金融危机 的重创,所以它们配合了央行政策而大举放贷。货币发行量减去名义GDP(即过剩流动性),不止创下了中国 的历史纪录,在世界近代史上也极其罕见。回收流动性已经不再是理论上的问题,而直接关系到房地?泡沫,关系到中国会不会重蹈上世纪80年代日本覆辙。
然而,中国的经济复苏极不均匀。房市、车市火爆之余,民间投资并不畅旺,美欧经济更面临着两次探底的风险。由于对复苏前景的判断没有把握,对就业市场形势感到担心,政府以"不变应万变"作?2010年货币政策的起势,维持了"适度宽松"的政策基调。加一点准备金率,不过将银行存放在超额准备金账户的资金, 转入法定准备金账户,对实体经济的影响估计很有限。
其实各商业银行纷纷调整了信贷标准,减少放贷数量,一个自下而上的调控已经悄悄开始。不过,少了自上而下政策的规限,自律式的调整一定做得不充分,何况许多已经贷出的基建专案根本不是马上可以停贷的。
笔者相信,2010年上半年的借贷数量未必小(当然不会像2009年那么夸张),流动性过剩问题愈演愈烈,实业资金加入炒作大军的故事屡禁不止,央行会被迫从第二季度起加大货币政策调控的力度。信贷政策的调整力度,是2010年的第二个不确定因素。是靠数量调节(借货规模),还是靠量(额度)价(利率)并进,十分关键。
地方财政政策
这轮财政刺激中,中央政府的基建扩张是雷声大雨点小,到年底居然有2万亿元预算没有花出去。地方政府的基建投资应该是救市活动中的主力。不过这是吃了兴奋剂的主力。地方政府在财政上大多入不敷出,靠卖地勉强维持着公共开支。
笔者估算,地方政府2009年在基建设施建设上起码投入10万亿元(包括已投和后续跟进的投资),其中绝大部分通过银行贷款成事。许多专案的商业回报率值得 质疑,能否还贷实是未知数。即使是好专案,产生现金流也需要数年的时间。
地方政府的财政负担问题,应该是今后几年困扰中 国经济的一个突出问题。中央政府也开始对此有所警觉 。剎车一定要踩,不过踩急了不仅可能触发银行坏账,还会影响整体经济。中央对地方财政的约束,是2010年 的第三个不确定因素。
人民币政策
自2005年汇率改革以来,人民币兑美元升值20%。然而由于美元贬值,人民币兑一揽子货币在2009年却贬值8%。中国经济复苏态势良好,却将美元贬值所带来的升值负担全部压在欧元、日元身上,引起了国际社会的不满。
中国的汇率政策,基本上还是一个政治决定,外部施加压力往往只能起到反效果。不过今年与去年不同。在食品、公用事业、资源价格回圈上涨之际,中国的通胀压力可能比想像的更大,至年底CPI突破5%并不出奇。同时,资产泡沫的担心也会进一步加剧,流动性驱动的楼价上涨并不好控制。不仅货币政策需要调整,汇率政策也有调整的空间,只是人民币升值必须在出口企稳、就业回暖得到证实之后才会发生。
热钱流入,一向是人民币升值的掣肘因素,2010年也不例外。当美元反弹、热钱流出时,或许人民币恢复缓慢升值的时机便成熟了。不过汇率上的变化,对人民币资?价格走势以及热钱流势的影响并不完全明朗。人民币升值预期的激增,是2010年最后一个政策不确定性 。
以上四大政策不确定性,归根到底是退市的时机与力度的把握。2010年,是政策的拐点之年。
来源:钜亨网
短网址: 版权所有,任何形式转载需本站授权许可。 严禁建立镜像网站.
【诚征荣誉会员】溪流能够汇成大海,小善可以成就大爱。我们向全球华人诚意征集万名荣誉会员:每位荣誉会员每年只需支付一份订阅费用,成为《看中国》网站的荣誉会员,就可以助力我们突破审查与封锁,向至少10000位中国大陆同胞奉上独立真实的关键资讯,在危难时刻向他们发出预警,救他们于大瘟疫与其它社会危难之中。
看完这篇文章您觉得
- 【贯明专栏】台湾最美的海湾 人间仙境七星潭(视频)
- 水果皇后——草莓(组图)
- 战火无情 造化弄人 那一代人的离合沧桑(组图)
- 千年前的人类抵御矮人“他”化为恶龙(图)
- 龙年龙抬头地龙翻身 世界已现动荡不祥之兆(组图)
- 世界上最贵的歌 4句歌词火遍全球(组图)
- 看耳朵知道寿命长短 (图)
- 黄洁夫访台 面对媒体询问脸色骤变(图)
- 中共高层决定放弃政改
- 五脏排毒最简单有效的方法---值得收藏 (组图)
- 中英姓名趣谈
- 上海白领300元房租住400万豪宅 或成灾难
- 南京最牛的一群钉子户,34户中31人是法官
- 杭州市委书记被免职 家族腐败引人关注(图)
- 中共肺炎(又称武汉肺炎)
- 拜登
- 病毒
- COVID-19
- 疫苗
- 川普
- 特朗普
- 国安法
- 贸易战
- 习近平
- 华为
- 台铁
- 三峡大坝
- 新疆棉
- 长江
- 洪水
- 袁弓夷
- 港版国安法
- 汉光演习
- 国民党
- 退党
- 弗洛伊德
- BLM
- 中共
- 阎丽梦
- 金正恩
- 王岐山
- 赖清德
- 孟晚舟
- 关税
- 边境墙
- 彭斯
- 美国
- 贸易谈判
- 刘鹤
- 王沪宁
- 江泽民
- 崔永元
- 中南海
- 内幕
- 中共
- 反送中
- 贪官
- 情妇
- 腐败
- 反腐
- 打虎
- 官场
- 看中国
- 一国两制
- 法广
- 社交媒体
- 往事微痕
- 出卖国土
- FB
- 六四
- 朝鲜
- 加拿大
- 脱欧
- 央行
- 债务
- 杠杆
- 美元
- 货币
- 人民币
- 欧元
- 日元
- 港币
- 房地产
- 楼市
- 财政
- 财富
- 中产
- 海参崴
- 台湾
- 蔡英文
- 北京
- 刘强东
- 大妈
- 房价
- 疫苗
- 非洲猪瘟
- 大陆
- P2P
- 雾霾
- 基因编辑
- 防火墙
- 维权
- 709律师
- 上访
- 法轮功
- 网络审查
- 活摘器官
- 江东六十四屯
- 唐努乌梁海
- 长白山
- 白龙尾岛
- 江心坡
- SARS
- 新疆劳改营
- 言论自由
- 女主播
- 央视
- 华人
- 移民
- 华人
- 留学
- 海关
- 遣返
- 签证
- 回国
- 入籍
- 绿卡
- 民生
- 海外
- 加拿大
- 澳洲
- 民国
- 桂军
- 抗战
- 孙中山
- 蒋介石
- 宋美龄
- 邓小平
- 林彪
- 刘少奇
- 中共
- 皇帝
- 诸葛亮
- 易经
- 幽默人生
- 智慧
- 感悟
- 手机
- 预言
- 奇闻
- UFO
- 外星人
- 寿命
- 文革
- 养生
- 紫凤
- 贯明
- 李道真
- 轶飞
- 李云飞
- 云中君
- 辛思
- 夏闻
- 时代漫谈
- 沧海
- 东方纵横
- 唐柏桥
- 王尚一
- 江枫
- 黄清
- 李唐风
- 园丁
- 今涛拍暗
- 李青城
- 秦就石
- 中经研
- 秦天靖
- 江浩
- Eagle Vision
- 李子壬
- 马新宇
- 马来启
- 紫君
- 秦山
- 陈破空
- 戴东尼
- 曹长青
- 邢仁涛
- 瑜正
- 简易
- 肖川
- 伍凡
- 顾言
- 归瑜
- 乙欣
- 陈泱潮
- 徐沛
- 香港公务员被逼阳奉阴违 参加大陆“爱国”洗脑课(视频)
- UN确认朝鲜导弹落入乌国境内 美媒:精准制导武器成电子战牺牲品(图)
- 揭秘:胡锦涛只是给中共看门的“店小二”(图/视频)
- 中共司法部炸锅了 前部长刚被撤“政协委员”副部长又被查(图)
- 北卡夏洛特重大枪击案:四名执法人员丧生(图)