最后一周多方占优 明年或呈现“N”型向上

虽然A股市场岁末没有“圣诞橱窗”情节，但笔者认为，岁尾最后一周的交易可能多方略占优势，原因有二：首先，年底资金结账压力的峰值在12月25日前后，因此下周资金压力将缓释；其次，年终业绩对于基金至关重要，机构天平自然偏向多方，且历年A股的圣诞情愫体现在过年前夕，因此从现在起至明年初，A股有望震荡攀升。

但明年上半年A股仍将处于牛市前夜的缄默期，原因在于通胀翘尾因素仍未缓释。为控制通胀，央行会采取收紧银根的措施，“提准”仍是主要手段，在此阶段银行股处于折价状况概率尤在。而能源和银行是A股主板权重两大核心，缺了两大主角表现，A股势必处于缄默期。

此外，年底至今不加息可能是考虑到普通家庭的通胀压力，因为岁末加息会提高明年商业银行房贷利率。但是明年初央行仍有可能采取若干次小幅加息手段，不过负利率状态不会改变。因此在A股主板估值便宜的前提下，负利率对于股市是利好事项。

虽然年底前加息概率较小，但是成品油价格上涨意味着短期通胀数据仍不低，因为食品价格下跌了但能源价格上涨了，不看核心通胀率的国内通胀数据还是低不了多少。再从过往经验分析，从控制通胀的政策出台至通胀见顶回落，一般需要3、4个月的时滞，因此明年一季度底、二季度初，对于通胀和股市趋势而言，都是值得关注的时点，通胀翘尾消退或许是在明年二季度。

综上，如果明年通胀格局出现“前高后低”的格局，则A股有可能呈现“N”型格局，为何坚信A股市场处于牛市前夕？一是目前A股主板估值处于全球价值洼地，二是资本证券化恰是化解货币超发的根本解决之策。