中国股市暴跌探秘

理论家们大举出动，为中国股市最近的暴跌寻找原因：工业生产不断放缓，通胀失控，货币政策收紧……然而，最佳解释之一只是投资者缺乏兴趣。

中国内地股市向来是由散户主导——他们占到了1.59亿开户账户的绝大多数。然而，活跃账户——在过去一周至少交易一次的账户——的比例从2009年的平均14%，稳步降至今年迄今为止的9.5%。股民们越来越缺乏兴趣，似乎支持了一种更长期的趋势。2010年年初以来，在90个主要市场中，只有4个市场的表现弱于上海股市（以本币计算）。目前上海市场的预期市盈率接近5年来的低点。

恢复投资者的兴趣并非易事。如果人人网(Renren)等引领潮流的公司没有前往纽约、而是在国内上市，或许有助于重新平衡中国市场。在这个市场中，交易最活跃的股票几乎都是政府主导的金融和矿业公司。上市公司或许需要将更多的利润回报股民：只有60%的上市公司支付股息，派息率平均只有30%。提高派息的做法尽管本质上毫无意义，但至少会吸引某些注意力。监管机构或许还可以允许更多的外资流入。自2003年以来，中国政府累计允许190亿美元的海外资金投资A股，不到目前可交易市值的1%。

不过，由于上述情况都不太可能发生，最明显的催化剂是房地产市场的调整——房地产是除了股市以外，中国寻求真实回报的私人盈余资本唯一获准的投资渠道。在过去两年股市低迷的时候，新建公寓平均价格仅在名义上就增长了15%左右。中国大银行发放的住房贷款迅速增长表明，典型的A股股民不需要鼓励。在房地产市场疲弱之前，股市将不会走强。