“藏汇于民”带来什么投资机会
央行行长周小川先生最近在一次研讨会上表示,中国未来可能将更多的资源分配转向民间,外汇将更多地“藏汇于民”。周小川说,所谓“藏汇于民”并不是老百姓把外汇藏到自己手里,而是有自行决定运用外汇包括投资外汇等机会。周小川先生谈“藏汇于民”,这是一个重要的信号。
外汇市场开放可“摸石头过河”
我在2005年第一次谈“藏汇于民”概念时曾经指出,中国政府未来必须推行“藏汇于民”政策,但推出的背景却大不同,一是被迫的,即外汇储备太多,增长太快,不得不向民间转嫁风险;二是真正出于人民币汇率形成机制改革所需,配合人民币走向世界,通过建立可自由交易的外汇市场,逐步实现人民币汇率自由浮动。从目前情形看,两种背景同时出现,大势所趋。由于全球经济已经进入主权债危机时代,美债不可靠,欧债更不可靠,因此判断,我国3.2万亿美元的外汇储备已经日益逼近“极限”,再不向民间转移,负责外汇储备运营的中国央行将不堪重负。
但是,藏汇于民的前提并非是增加企业和老百姓的购汇额度,更不是让老百姓将一大堆外币存在银行里,而是让企业和居民自行地决定运用各种投资手段,包括投资全球外汇市场。这一点,周小川先生也已提及。
当然,说归说,做归做,要真正实现“藏汇于民”还有很长的路要走。当前急需改革银行间外汇交易市场,必须从引进多层次的市场交易主体,增加企业席位,同时开放商业银行自办的外汇市场,24小时运营,使银行间市场、银行与企业和居民的市场形成整体,按国际规则办。同时,人民币要加大波动幅度,形成更广大的市场买卖群体,逐步实现资本项下的人民币可兑换。外汇市场开放步骤可以考虑摸着石头过河的方式,先现货再期货,先实盘再虚盘,从拒绝保证金到逐步开放保证金。这个过程,应该大幅度缩短,我看3年以内将具雏形,届时,外汇市场交易额很可能超过股市。
政策微调,货币不会“大转弯”
在官方重要金融首脑谈及“藏汇于民”的同时,温家宝在天津考察时说,要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点,适时适度进行预调微调。其中,“预调”的说法应该为“首创”,看来是汲取了温州高利贷事件的教训。在当前国内外经济形势风险源越来越多的背景下,中国必须及时改变全面紧缩、高度行政干预的宏观经济环境,不仅要微调,还要预调,不能等到“大事不好”才想起补救,总是扮演救火队员角色。
我注意到,在温家宝讲话之前,其实货币政策已经开始转向,央行在悄悄地向市场注入流动性,但是,考虑到银行业流动性高度紧张的现实,悄悄地做要向大胆地做演变,年底前必须降低存准率,以增加银行业的流动性。当然,货币政策绝不会向2008年底那样大转弯,不会新上很多项目,也不会增加太多贷款。中国经济毕竟没有硬着陆风险,需要及时化解的只是市场债务比率过高,年末有可能集中释放的风险,而这些通过货币政策微调是可以解决的。未来市场将起较大变化的是增加中小企业贷款,同时要增加科技含量较高、符合转型经济需要的企业的贷款。当然,对国家级在建工程的贷款供应年末也要保证,不能让太多的农民工失业。预计未来几个月,贷款的增量会明显地放大,每个月应该大于7000亿元,由于贷款总量适度增加,即使不增加房地产开发企业贷款投放,不下浮房地产按揭贷款利率,房价也不会出现更剧烈的跌势,年末前可以看到房价的缓慢下跌,明年二季度后将企稳。
货币政策的微调,还将伴随其他政策的预调,包括保障房建设不再以行政命令为主,不再强调“十二五”期间必须完成3600万套,不再强调保障房数量尽快达到20%;要结合实际,更多地消化库存,降低房地产业占压贷款的比例,而不是新建“麻烦一大堆”的保障房;同时需要保证地方债风险可控,除了容许更多的地方政府自行发债,还需要对地方债进行延期处理,延期的部分不能计入银行业不良资产。
若有利好,股市将继续反弹
如果以上政策得以实施,不仅债务危机不会爆发,而且房地产市场也不会暴跌。对此前景,中国股市已经给予积极响应,刚刚过去的一周,沪指从2307点反弹到2473点,周线呈现两阳包一阴的态势。预计下周再有利好,股市将增添反弹动力。
下周有没有利好,目前很难判断,但考虑到下周20国首脑峰会即将召开,该峰会很可能需要营造一种“祥和”的市场氛围,人为地制造全球市场高风险事件的“真空期”,欧元区希望欧元涨,美国也乐于看到美元汇率适度走低,全球风险资金都会利用这个时机调整资产结构,全球股市都有反弹空间。从几大经济体上周的表现看,美国经济数据越来越好,显示危机阴影渐渐远去;而欧盟峰会的成功召开,虽然不可能一劳永逸地解决欧债危机,但起码可以将危机的爆发点拖后,由于年内“欧猪五国”到期债务相对较少——明年上半年是大头,欧盟峰会采取的相关措施应该可以将欧债危机掩盖到年底,尤其是在金砖国家的支持下;日本CPI为正,经济在缓慢复苏。下周重点关注中国对如何救援欧元区的表态,以及金砖国家会否再度购买“欧猪五国”垃圾债。我预计,中国要买一点,但不会很多,因为中国目前的态度仍然是“欧债有风险”。
虽然未来全球债务危机没有解药,但短期内不会爆发,未来市场将更关注几大经济体的基本面数据。市场有规律,一旦遇到风险事件的“真空期”,风险资产都会有一轮炒作,虽然未来一周欧元等风险货币不一定会再度大幅度上涨,但暴跌的前景也不大。外汇市场将呈现震荡市,而这种震荡市有利于周边股市的持稳,也有利于中国股市在年底前完成一次“吃饭”行情。
中国股市能涨多少?目前沪指2300点的月线大双底做得非常好,跌破很难;未来应该是先走震荡市,逐级突破,然后伺机反转,第一波震荡市的目标位应该在2600点附近。这里是月线和周线的双重阻力位,如果有利好支撑,突破该点应该不成问题;随后市场将向更强的阻力位2690点一线反弹;如果11月中下旬能够降低存准率,年底前很可能看到2830点;再突破,很可能看到3100点左右。再高,几乎不可能了,起码是在中国央行的存准率维持在18%以上时。
来源:每日经济新闻
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