宏观调控应与定向宽松并行不悖
随着汇丰中国PMI指标11月创32个月新低,不满足于正在实施的“定向宽松”,吁请尽快“全面宽松”的呼声渐高。对此,笔者以为,宏观政策不仅不能全面宽松,而且在继续执行定向宽松的同时,非得继续严格执行楼市调控不可。
原因在于两点:首先,宏调变“空调”的前车之鉴犹在,当下正是通胀向下拐点乍现、楼市陷入僵持之时,宏观调控效果初步显现,若全面宽松,无异于前功尽弃;其次,定向宽松要想达到“精确制导”资金投向的目的,也需要继续宏观调控,同时,辅以财政、产业政策,方可达到效果。对此,国内外均已积累了相当多可资借鉴的经验教训。
有据可查的“定向宽松”的最早尝试,或是20世纪20年代的美国。当时美国千方百计想把资金定向投入农业,并限制资金进入逐渐显露疯狂迹象的股市。为此,白宫至少出台了五条相关的政策举措:一是美联储“道德劝说”,要求各储备银行限制股票信贷,加大农业信贷力度;二是鼓励对国外发放信贷,以此提高他国对美国农产品的购买力;三是美联储以低于再贴现利率的利率水平,敞开购买针对国内出口商品的承兑汇票;四是细查银行资产负债表中的股票信贷比重,以此确定差别对待的准备金比率。在这些政策下,整个20世纪20年代,货币供给增加了280亿美元,8年内(1921年7月至1929年7月)增长61.8%,平均年增速7.7%。然而事与愿违,由对农业部门“定向”投放信贷带来的货币供应增长,经由非银行借款人重新进入股市,道指因此而加速了泡沫化进程;同时,美国农产品价格波动幅度较大。毫无疑问,向农业部门定向提供资金的举动完败。
正如A•威尔弗雷德•梅所说,一旦宽松的货币政策损害了信贷体系,对一种特定信贷进行限制而对其他类型的信贷不管不问,是没有意义的,因为要把不同类型的信贷截然分开是不可能的。信贷产生后,一旦通过商业银行进入到一般性的信贷流通活动中,就没有办法控制它,并将它导向特定的用途。想要将商业用途的贷款利率维持在相对较低的位置,又不使之流入股市,也是不可能的。
美国定向支持农业部门的信贷政策就这样流产了。美国当时的症结是股市,中国当下的症结是楼市,重点不同,但机理相同。审视中国本轮宏观调控,意在遏制信贷资金大量进入房地产行业,引导资金流向实体经济、战略性新兴产业和数量占据绝对主体的中小企业。但如不改变房地产行业的暴利预期,压低房地产行业相对于其他产业报酬率畸高的局面,资金绕道进入房地产行业的冲动依然很大。检视历史数据和本轮调控以来的情形,足以令我们警醒。
从2005年底开始,房地产行业投资增速始终保持高于固定资产投资总额增速,2008年至2009年,在上一轮宏观调控下,房地产行业投资增长陷入低谷,但自2010年初起,房地产行业再度获得远超整体固定资产投资的增长速度,这也印证了房地产行业在宽松政策环境中的“吸金”魔力。在本轮宏观调控中,房地产行业资金链条之所以尚可勉力支持,原因是从非银行部门获得了资金,其中,重要支柱之一是飞速扩张的房地产信托。据信托业协会的数据,截至三季度末,房地产信托业务余额达到了6797.69亿元的历史最高值,在全部信托资产中的占比也高达17.24%。与去年底的4323.68亿元相比,增长了57.22%,超过了当期信托总资产34.78%的增速近25个百分点。房地产信托产品的平均收益率高达9.81%,超出了其他产品平均将近1.5个百分点。在这种收益率结构情形下,如政策基调变更为“放松调控+全面宽松”,可以预见,资金难以流向预期中的产业和企业,恐怕只会起到再一次的“救市”效果,经济结构扭曲或将进一步加剧。
来源:上海证券报
短网址: 版权所有,任何形式转载需本站授权许可。 严禁建立镜像网站.
【诚征荣誉会员】溪流能够汇成大海,小善可以成就大爱。我们向全球华人诚意征集万名荣誉会员:每位荣誉会员每年只需支付一份订阅费用,成为《看中国》网站的荣誉会员,就可以助力我们突破审查与封锁,向至少10000位中国大陆同胞奉上独立真实的关键资讯,在危难时刻向他们发出预警,救他们于大瘟疫与其它社会危难之中。
看完这篇文章您觉得
- 大开眼界!创记录的“人体喷泉”(组图)
- 习近平忌惮三个红二代(组图)
- 【宋紫凤专栏】从潘美到潘仁美 是艺术加工还是神来之笔(组图)
- 江曾一政策藏污纳垢 老虎前仆后继终南捷径(组图)
- 中国经济旧模式大溃败 注定一个时代已经结束(图)
- 【贯明专栏】台湾最美的海湾 人间仙境七星潭(视频)
- 华尔街日报:高调的红色后代薄瓜瓜(图)
- 江泽民犹存 太子提前缷位(图)
- 热点互动直播:感恩节时谈感恩
- 何祚庥:获最多“第一”的中国院士(图)
- 毛少将又有新墨宝!堪比一师是个好学校(组图)
- 听毛新宇少将给你引申一下
- 老江蹦达归蹦达,儿子照样下台(组图)
- 台七千多人排巨型图!向大陆传真相(组图)
- 中共肺炎(又称武汉肺炎)
- 拜登
- 病毒
- COVID-19
- 疫苗
- 川普
- 特朗普
- 国安法
- 贸易战
- 习近平
- 华为
- 台铁
- 三峡大坝
- 新疆棉
- 长江
- 洪水
- 袁弓夷
- 港版国安法
- 汉光演习
- 国民党
- 退党
- 弗洛伊德
- BLM
- 中共
- 阎丽梦
- 金正恩
- 王岐山
- 赖清德
- 孟晚舟
- 关税
- 边境墙
- 彭斯
- 美国
- 贸易谈判
- 刘鹤
- 王沪宁
- 江泽民
- 崔永元
- 中南海
- 内幕
- 中共
- 反送中
- 贪官
- 情妇
- 腐败
- 反腐
- 打虎
- 官场
- 看中国
- 一国两制
- 法广
- 社交媒体
- 往事微痕
- 出卖国土
- FB
- 六四
- 朝鲜
- 加拿大
- 脱欧
- 央行
- 债务
- 杠杆
- 美元
- 货币
- 人民币
- 欧元
- 日元
- 港币
- 房地产
- 楼市
- 财政
- 财富
- 中产
- 海参崴
- 台湾
- 蔡英文
- 北京
- 刘强东
- 大妈
- 房价
- 疫苗
- 非洲猪瘟
- 大陆
- P2P
- 雾霾
- 基因编辑
- 防火墙
- 维权
- 709律师
- 上访
- 法轮功
- 网络审查
- 活摘器官
- 江东六十四屯
- 唐努乌梁海
- 长白山
- 白龙尾岛
- 江心坡
- SARS
- 新疆劳改营
- 言论自由
- 女主播
- 央视
- 华人
- 移民
- 华人
- 留学
- 海关
- 遣返
- 签证
- 回国
- 入籍
- 绿卡
- 民生
- 海外
- 加拿大
- 澳洲
- 民国
- 桂军
- 抗战
- 孙中山
- 蒋介石
- 宋美龄
- 邓小平
- 林彪
- 刘少奇
- 中共
- 皇帝
- 诸葛亮
- 易经
- 幽默人生
- 智慧
- 感悟
- 手机
- 预言
- 奇闻
- UFO
- 外星人
- 寿命
- 文革
- 养生
- 紫凤
- 贯明
- 李道真
- 轶飞
- 李云飞
- 云中君
- 辛思
- 夏闻
- 时代漫谈
- 沧海
- 东方纵横
- 唐柏桥
- 王尚一
- 江枫
- 黄清
- 李唐风
- 园丁
- 今涛拍暗
- 李青城
- 秦就石
- 中经研
- 秦天靖
- 江浩
- Eagle Vision
- 李子壬
- 马新宇
- 马来启
- 紫君
- 秦山
- 陈破空
- 戴东尼
- 曹长青
- 邢仁涛
- 瑜正
- 简易
- 肖川
- 伍凡
- 顾言
- 归瑜
- 乙欣
- 陈泱潮
- 徐沛
- 乌克兰高官:俄罗斯可在7天内占领波罗的海国家(图)
- 美菲首赴南海岛礁实战军演 福建号两关键缺陷曝光(视频)
- 共军系列异动 5月20日前对台“战争”被美“警训”(图)
- “我爱你”的下半句是什么?时间告诉人答案(图)
- 乌克兰的新战术:打击铁路供电 阻滞俄军后勤运输!(视频)