2011年四季度，中国不少银行还在为额度不够、存贷比限制而无法扩张信贷苦恼，担忧需求简直是杞人忧天，因为民间借贷利率已经攀升至20%以上，很多小额贷款公司的贷款利率都是一浮到顶，完全没有需求不足的影子。然而，在刚刚过去的一季度，需求不足的信号逐渐增多，3月份新增贷款超万亿难掩担忧。
首先，是票据融资快速增加。票据融资基本上属于银行信贷的调剂品：缺乏信贷项目时增加一些以抢占额度，避免资金闲置；项目时多时压缩一些，腾出规模。从2010年年中到2011年一季度，票据融资连续10个月负增长。去年二、三季度有所增加，主要是当时贴现利率快速攀升，投资价值显现。
然而，今年以来，票据融资却明显增加，一季度新增票据融资2575亿元，为2009年一季度以来最大季增幅。当时银行还在为四万亿投资计划扩张信贷，因为一时难以找到合适的项目，大量一票据贴现贴补，金融市场竟然出现贴现利率低于存款利率的怪现象（这意味着将票据贴现后将资金存入银行可净赚利差）。一季度票据融资快速增加，至少说明信贷需求不再像之前旺盛。
其次，贴现利率回落。与票据融资增长相联系，一季度贴现利率回落明显，像直贴利率已经最低已下降至6%以下，到二季度初进一步下降至5.5%左右，而去年三季度该利率最高超过15%。票据融资量增价跌，说明各家银行积极抢票源，推动贴现利率下降，进一步说明信贷项目的缺乏。对比起来，去年二、三季度，票据融资量价齐升，主要因为贴现的投资价格凸现，吸引银行增加配置。
第三，直接融资量价齐跌。直接融资市场的状况亦可用来推测信贷需求，特别是企业债、短期融资券和中期票据等，对企业来说是信贷的良好替代品。如需求旺盛，信贷额度有限，银行间市场资金又较为宽松，这些直接融资工具会快速增长。然而，今年一季度企业债等三项融资量价齐跌，净增规模仅362.1亿元（其中短期融资券净减少1732.4亿元），而去年同期净增近2938.38亿元。直接融资利率同时回落，如5年期AAA级中票利率最低降至4.6%，去年同期还在5%以上，其后还有两次加息，最高时曾超过6%，前指标涵盖更加广泛的社会融资总量比去年同期也下降3914亿元，说明企业对低成本的直接融资需求也大为下降，可以想象，高成本的信贷需要回落会更加明显。
最后，贷款需求景气指数反季节回落。人民银行每个季度会对贷款需求进行调查。一季度信贷需求景气指数为79.6，处于历史较低水平，更值得关注的是，指标出现公布以来首次一季度环比下降，比去年四季度下降0.3个百分点。年初开始，企业购置工具、备料生产，正常情况下，信贷需求会比四季度旺盛，该指数反季节回落，说明企业对今年的生产持谨慎态度，压缩信贷需求亦是正常。
当然，当前信贷需求具备一定基础，并非全面快速回落，如最近两期国库存款招标利率均为6.8%，处于较高水平。招标国库存款计入贷存比，可用于信贷投放，该利率维持高位说明银行仍有较优质的信贷项目，但参与招标的主要是股份制和其他中小银行，难以代表银行业整体情况。另外，随着利率市场化进程加快，银行资金成本上升明显，很多银行理财产品收益率也在5%左右，因此当前的国库存款招标利率不具备完全的纵向可比性。整体上，信贷需求回落的信号越来越多。
信贷需求回落的原因容易理解：经济增速明显放缓，一季度GDP同比增速已降至8.1%，环比1.8%（折成年率已不足8%）。同时，企业利润回落，而贷款利率保持稳定，融资成本未能显著下降。今年的情况类似2005年，均为一轮调控过后，经济增速放缓，物价开始回落但仍处较高水平，信贷需求减少，2005年一季度也出现信贷需求指数环比持平的现象。但与2005年不同，当时国际经济增长较快，出口很快接过投资成为经济的重要动力，全年净出口为GDP贡献高达2.6个百分点，创下新千年以来最大贡献度。今年形势则完全不同，全球经济放缓，贸易保护主义盛行，一季度净出口对GDP负贡献0.8个百分点，整体来看，当前经济上面临的困难明显大于2005年，二季度及以后信贷需求继续放缓的概率较大。
需要说明的是，信贷需求与实体经济的资金需要是两回事，挣扎于破产边缘的企业最需要资金，但不属于信贷需求范围。如果没有硬的财务约束，经济主体对信贷的需求将是无限大。咬文嚼字一下，还是将这种“需求”归入“需要”更为合适。
