中国企业赚钱能力面临考验

危难时刻考验舵手能力，这一点中国人非常清楚。中国经济增长的减速，正考验着企业的盈利能力，也考验着投资者们的信心。汤森路透统计显示，过去30天里，中国的上市公司中有四分之三调低了盈利数字。用高增长掩盖管理战略缺陷的日子，一去不返了。

随着人工成本上涨、竞争加剧，企业盈利水平已降至十多年来最低位。美国银行指出，中国非金融企业今年的净利润率可能下滑至4%，低于去年的5%。因为库存管理薄弱，加上需求增长不断放缓，企业的库存周转天数已比去年增加了5天，达到67天。

一些企业、特别是李宁的投资者们对此已有切身感受。难怪张志勇上周辞去李宁首席执行官职务的消息令他们欢欣鼓舞，李宁股价随之大涨。张志勇对短期业绩的关注，意味着在需求走弱、竞争开始变得白热化的时候，李宁的分销商手上积压了大量货物。李宁正在大量回购存货，并大幅降价。李宁的净收入去年下降三分之二。私募基金集团德州太平洋集团目前已介入，试图让人们重新建立对李宁的信心。

悲观情绪是否过头了？香港恒生指数和上证综指的市盈率都约为10倍——接近2008年危机时的历史低位。利润率也萎靡不振，这通常意味着股市即将反弹。但与周期性低位毫不匹配的是，利润率也在稳步下降。这大大加大了投资者判定底部的难度。只经历过景气时期的各家企业管理层，能否应付成本不断上涨、竞争不断加剧的局面，也是个未知数。