香港富豪套现脱身,为何“机构”甘当冤大头?

发表:2013-10-15 10:55
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【看中国2013年10月15日讯】 我必须承认,从上周三美联储副主席珍妮特•耶伦(Janet Yellen)获得下任美联储主席提名开始,我就开始一个劲地摇头晃脑,脖子酸疼得要紧。我这种反应倒不是冲着提名本身,那本来就没什么意外,而是源于投资者对提名消息的回应。投资者大多支持这项提名,因为提名耶伦意味着现任美联储主席本•伯南克(Ben Bernanke)引导美国走向复苏的政策会延续不变。问题在于怎样定义“复苏”,目前这轮经济复苏的速度,是二战后美国历次衰退后的复苏中最为缓慢的。假如我们能够肯定这样一种复苏还不及正常水平,那么按简单的逻辑推断,伯南克的政策就没那么成功。可你别指望能轻易说服一些投资者相信这种结论,他们宁可相信神话,也不信事实。我估计,原因在于伯南克的决策对股市和投资者都是利好,对经济反而效果没那么好。

无论怎样,如此现状都让我想到,机构投资以及与之伴随的集体思维是何等频繁地制造出愚蠢投资的。在此,我所说的机构投资,不仅是指机构投资者,还有那些并非由所有者(那些对某家公司大量投资的人)经营的公开上市公司。这些“机构”通常是以短期业绩来作为考评标准(对很多机构投资者来说不足三个月,对上市公司来说未满一年)。这当然不可避免地产生羊群心理,并作出愚蠢的投资决策:追踪最新的“热门”趋势,为追逐短期盈利增长而高价收购企业,为了在短期内提高每股收益和增加管理层的薪酬而回购股份等行动。毫无意外,这样做的结果是导致自身业绩被其他同行拉开差距。

这又让我联想到数起在香港发生的大型并购(M&A)交易。以前我就介绍过好几位香港亿万富豪怎样通过IPO来变相卖掉自己手里的不动产,这等于给房地产领域的投资者发出了明显的警告信号。如今,为募集资金购买股价重挫的欧洲企业,亚洲首富李嘉诚正在抛售多项位于的香港资产。四家香港的家族银行之中,有两家银行在挂牌出售自己的业务。

显然,一些掌握内情的香港大亨要想尽办法脱身,因为他们发现资产的估值水平已经虚高,可本地区的增长前景却越来越黯淡。猜猜谁可能是买家?

当然是机构,也可称为机构投资者。这些投资者无疑对香港有所了解,但是却不了解李嘉诚和他的家族抛售的那些资产!

今天,本栏目会对这些大宗并购交易展开一番探讨,解释机构急于参与交易的原因,以及散户应吸取的教训。

了解内情的香港富豪疯狂甩卖

对于李嘉诚来说, “超人”这个外号再合适他不过。他不但证明自己是一位精明的商人,而且能在85岁高龄宝刀未老。

李嘉诚在中国大陆出生,据外界所知,全家是为了逃难才搬到香港定居。由于父亲去世,他15岁那年就辍学,去一家做塑料生意的公司工作。存够钱之后,李嘉诚自己开了一家公司生产塑料产品。此后,他又将生意拓展到房地产领域,最终于1972年让长江实业集团有限公司(Cheung Kong Holdings)公开上市。

然而,使李嘉诚名声大振的是他在1979年从汇丰银行手中买下了和记黄埔(Hutchison Whampoa)。这宗收购缔造出一个庞大的企业集团,旗下公司经营港口、电力、零售和房产开发,业务遍布香港乃至世界各地。

时至今日,李嘉诚已是亚洲首富,也是全球排名第8的巨富,个人资产价值接近310亿美元。此外,他还是全球规模最大的集装箱码头经营者。

最近与李嘉诚有关的一则大新闻是,他要出售名下一系列价值连城的香港及大陆资产,包括:

• 拆分医药连锁集团屈臣氏(A.S. Watson)并上市募集100亿美元,上市后的公司,大众投资者将持有25%的股份,总市值达400亿美元。屈臣氏与曼宁是垄断香港医药市场的两大霸主。

• 作价约39亿美元出售香港超市经营商百佳(ParknShop)。百佳与惠康(Wellcome)为香港超市界的两大垄断巨头。

• 拆分电力运营商香港电灯有限公司(Hongkong Electric,“港灯”),募集49亿美元。港灯是当地两大发电企业之一。

• 在中国大陆——广州、上海和深圳三地的写字楼物业也已在出售。

李嘉诚拆售这些资产的目的是为了筹措资金,用于收购股价重挫的欧洲电信企业。2011年以来,他利用欧洲债务危机将四家当地电信企业收入囊中,总计成本40亿美元。现在,他想进一步行动。

但李嘉诚不是唯一一个在抛售香港资产的富豪。两家家族所有的香港银行——永亨银行(Wing Hang Bank)和创兴银行(Chong Hing Bank),双双挂牌出售。前者市值接近45亿美元,后者为18.5亿美元。

同时,还有多家香港大型房地产公司在售卖资产,其中有:

• 新世界发展有限公司(New World Development)。该公司计划安排旗下部分酒店公开上市,预计IPO募资规模为10亿美元。

• 鹰君集团有限公司(Great Eagle Holdings)将旗下朗廷酒店信托(Langham Hotel Trust)于今年5月底在香港上市,IPO融资5.49亿美元。

• 因今年6月香港股市震荡,合和实业有限公司(Hopewell Holdings)撤销了旗下香港房产机构原定当月募股7.8亿美元的IPO。可能很快就会重新启动上市。

大甩卖背后的理由

有个问题显而易见:为什么香港最富有的名流如今要甩卖资产?李嘉诚提到过自己售卖资产背后可能存在哪些理由。今年他警告香港住宅房产的投资者,鉴于政府决心稳定房价,所以不要期望今后得到太多的回报。在他这番警告之后,香港特区政府推出了六项措施,力图减慢房价上涨的速度。

关于上海自由贸易区(自贸区)对香港的威胁,李嘉诚也令人难以置信的坦白表态。在自贸区,人民币兑换可能会更自由,也会实行利率自由化,并放松对境外投资的管制。

李嘉诚指出,大陆发展自贸区将“严重影响香港”,香港需要增强竞争力,以确保不在竞争中落败。

或许你还可以找到其他一些香港内部人士抛售资产的理由。比如,美国可能削减货币刺激规模对香港无疑是个威胁。香港是美国实行量化宽松和低利率的最大受益者之一。渴望获得高收益的西方投资者大量涌入香港这样的成长型市场,风风火火地直奔那里的房地产和其他资产市场而去。例如,香港每平方英尺的住宅价格如今高居全球第一,房租收益率只勉强超过3%。一旦美国缩减刺激规模,香港这一切形势都可能急剧逆转。

另外,大陆经济增长进一步放缓及其对香港的影响也是一种威胁。香港不仅是美国刺激政策的受益者,也因为中国的刺激而受益。随着中国的信贷泡沫逐渐破灭,香港因此可能受到严重冲击。不必说,中国人已经是香港房地产、零售、旅游、医疗保健等产业的重要顾客。

最后,资产估值水平虚高很可能也是促使香港富豪出售资产的原因之一。比如永亨银行的售价可能达到账面价值(净资产价值)的3倍。可这家银行2012年的股本回报率(ROE)仅有9.9%。简单说,一位潜在买家理论上可能只能得到3.3%的年回报(9.9%的ROB除以3倍的账面值)。如果有这样的生意,我也情愿做个卖家……

为什么机构要购买

接下来的问题就是:哪些机构可能买那些资产,为什么他们要入手?据报道,有三家公司有意向收购百佳,它们是:中国的华润创业有限公司(China Resources Enterprise)、日本永旺集团(Aeon)和澳大利亚伍尔沃斯公司(Woolworths)。至于永亨银行,澳大利亚的澳新银行(ANZ)被视为潜在买家中的领跑者。而对于创兴银行,中国大型国有企业集团越秀集团(Yue Xiu Group)有意购买。

潜在买家还有以下不少共同点:

1、 所有这些机构的经营者都不是所有者,即运营它们的人并没有投入大量自己的财富。这意味着,这类企业的首席执行官所冒的风险,换做是那些作本身拥有企业的经理人的话,是不会去冒的。因为如果有损失的话,前一种人不心疼。

2、 几乎所有的机构买家都是上市公司。越秀集团没有上市,但它的子公司是上市企业。这意味着,大多数这类企业都承受着股东的压力,所以短期内要让股东看到业绩。并购常被视为提高盈利(并非回报)和股价的简易方法。

3、 许多企业渴望增长,急于寻求增长点,振奋投资者的热情。香港和大陆依然流传着一些最激动人心的成长故事,至少在许多机构看来,它们还让人兴奋不已。我们要正视这点。

至于李嘉诚拆分的屈臣氏和港灯,在两家企业即将到来的IPO期间,机构投资者会是出资的主力。许多这类投资者也并非是由所有者在经营。即便他们在提升短期业绩问题上面临的压力不比上市公司更大,那也相差无几。绝大多数机构投资者都要按月接受业绩考核。他们知道,如果业绩不佳,自己的饭碗就难保了。

可以想象,这样的做法无助于做出合理的长期投资决策,但很可以解释为何机构投资者可能参与香港市场的IPO。这些投资者先等待企业IPO后股价短期高涨,然后再减持或者全部抛售。总之,采取一切可以短期内提升业绩的行动……

散户的重要教训

综上所述,归纳了以下部分散户应吸取的重要教训:

机构行动起来一哄而上,投资常犯傻。要避免盲目追随机构而动。事实上,要是反机构之道而行之,反而可能会有收获。

别像不少机构那样沉溺于时下的热门投资趋势。机构不得不追求短期业绩,往往没过多久就转而追逐下一个热点主题,这对他们自身有害无利。作为散户,你没有机构那种短期的业绩压力,所以,你就拥有了胜过机构的巨大优势。要善用自身优势。

最后,要牢记,价格是关键。机构市场忽略这点,可你不该忽视。

选一家由东家自己在经营企业或资产,做它的小股东或是大股东,等待有一天它被卖给叫做“机构”的冤大头。这就是你可以真正发财致富的门道。不妨看看香港那几家正在叫价出售的家族银行,问问他们的股东就知道了。

来源:福布斯中文网

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