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阿里上市高增长能否持续？(图)

网络金融阿里最后的底牌

作者：岳超发表：2014-09-24 00:10

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阿里巴巴

上市

风险

【看中国2014年09月23日讯】阿里终于上市了。

美国纽约时间9月19日，阿里巴巴（后简称“阿里”）以光鲜的成绩在纽交所结束了自己的第一个交易日：收盘价为93.89美元，相比发行价68美元上涨了38.07%。按此收盘价计算，阿里巴巴的市值达到了惊人的2314.4亿美元。

该市值远远超越了亚马逊（Amazon），也超过了百度加上腾讯的2300亿美元市值总和。目前，阿里巴巴集团在美国市场上的市值仅次于Google、苹果和微软，成为全球第四大科技公司，并超越脸书（Facebook）成为第二大互联网公司。与此对应的，马云随着IPO（Initial public offering，即“首次公开募股”）膨胀的账面财富让他瞬间成为中国首富，并跻身全球科技界十大富豪之一。

尽管投资者在开盘首日对阿里的热情极其高涨，关于“投资阿里可能遭受巨大风险”的质疑声浪也从未削减。美国国会的美中经济与安全审查委员会近日发布公告，称阿里使用的“可变利益实体”（或VIE结构,即Variable Interest Entities的缩写，意为可变利益实体）的股权机制将可能使投资者面临“重大风险”。美国做空机构浑水公司创始人布洛克（Carson Block）也公开宣称：“如果阿里有意欺诈投资者，它是绝对可以做到的”。

随后，在经历了9月19日“疯狂”IPO之后，阿里在9月22日迎来了IPO后首个交易日，但阿里的股票并没有像市场期待的那样“破百”，而是开盘后阿里股票大跌4%，跌破90美元。有业界人士参考2007年阿里在香港上市时先涨后跌、血洗投资者的案例，将历史上的一些IPO滑铁卢案例来与阿里进行对比，并套用马克吐温的一句话：“历史不会完全重演，但其发展总是押着韵的”，来暗示阿里在美国股市的前景并不看好。

那么，面对美国国会以及浑水公司对阿里的质疑，以及目前市场对阿里的反映，阿里的投资者将如何抉择？

担忧阿里前景大陆更甚美国

事实上，外界对阿里的担忧绝非空穴来风，我们可以看看来自中国大陆的投资者如何看待阿里这场“美股史上最大IPO”。据科技媒体pingwest中文网9 月18日报道称，9月17日针对大陆知名投资人所做的一项联合调查显示，在“你会购买阿里巴巴股票吗”这项调查报告中，有59%的受访者表明不会投资阿里，16%的受访者持观望态度，表示愿意投资阿里的受访者只有24%。

除了没有美元账户之外，大陆投资者对投资阿里心存芥蒂主要是两个原因，第一是认为阿里被“太贵了”。据报道，2007年阿里巴巴B2B（Business To Business，即企业与企业之间通过互联网进行产品、服务及信息的交换）业务在香港上市，融资116亿港元，开盘价达到30港元，尾盘收于39.5港元，最高曾达到41.8港元。当初港股上市公司阿里巴巴市值超过200亿美元。然而上市不久股价急转直下，从2009年第三季度开始一路下跌至跌破发行价，初期投资者被套牢。2012年2月21日阿里巴巴集团宣布以每股13.5港元的价格，收购余下27.03%的股份，并在回购私有化后退市出场，最终让绝大多数投资人“竹篮打水一场空”。

其次，部分受访者不看好阿里巴巴长期增长前景。尽管今年第二季度（3至6月）的净利润翻了3倍，移动端收入暴涨9倍有余，且移动交易占据中国大陆总体移动交易市场的87.2%，但抛开这些靓丽的数字，目前阿里在中国大陆面临腾讯等竞争对手多方面的竞争。

就在不久前，万达、腾讯、百度三大巨头联手结成“反阿里联盟”，将对阿里在大陆交易平台形成相当的威胁。腾讯微信正在借助数亿用户的高频使用率向移动支付和线上线下商业扩张，阿里巴巴对此缺乏有效的防御措施，旗下的移动IM来往并无优秀表现，阿里巴巴投资的海外即时通讯应用IM Tango也非一线应用。

业内人人士认为，阿里巴巴移动产品分散，并无能直接对抗微信的应用；腾讯入股京东，帮助京东在B2C（Business-to-Customer，简称 “商对客”，即网站平台告诉用户本网站主要卖什么东西、什么价钱）领域继续和天猫竞争；万达联手百度和腾讯，探索线下商业服务和线上的融合，也和阿里巴巴的发展战略直接冲突。这些都将对阿里平台后续业务的增长构成威胁。

诚信危机是否波及海外？

除了市场方面的原因外，部分投资者不看好阿里的另一原因，是诚信方面的缺失。

2011年5月10日，雅虎在提交给SEC（United States Securities and Exchange Commission，即美国证劵交易所）的文件中披露，阿里在未通知股东雅虎的情况下，私自将支付宝的所有权转移到了由马云控股的境内公司的名下，这一事件随后引发了激烈争论，连大陆官方的经济频道，也评论称“马云带支付宝‘私奔’，是不完美的决定”。马云在事后至今并不认错，这也诱发了美国投资界对于中概股VIE结构的更多不信任。

此外，阿里在2009年2010年还曾爆出2000余家"中国供应商"涉嫌欺诈事件，对其股价产生过致命打击，马云本人在2010年曾被公安部门约谈过 50多次，最终马云等管理层人员则“转危为安”，并没有被追责，阿里平台照旧运行。对这一结果，也令业界和媒体大跌眼镜，大陆第一财经网曾对此结果发表评论《阿里巴巴欺诈未了，诚信通问题犹存》，称“阿里将平台上欺诈行为归罪到到卫哲和100名销售人员身上，但这可能还不是问题的全部。”业内人士认为，如果这一事件发生在美国，不仅阿里将倾家荡产，马云也必须锒铛入狱。

因此，阿里在大陆曾经遭受过的诚信危机，是否会波及海外？阿里在海外是否还会制造类似的诚信危机？这些都将成为影响阿里上市后持续增长的重要因素。

网络金融阿里真正的底牌？

在大陆面临腾讯等对手的强大压力，同时又始终未走出诚信危机的阴影，一旦在海外上市，阿里依靠什么向业界证明，自己在未来还能持续高速增长？

从阿里巴巴最近两年的财报中也可以看到，最近几个季度，阿里巴巴的收入和净利润率连续攀高，最新一个季度的净利润率甚至达到了77%——这就是前期大量投入电商基础设施之后出现规模效应的结果。这种高增长将伴随的投入的减少而迅速回落。

此外，阿里电商平台的交易额不断以惊人的速度攀高，背后依靠的主要是零售市场的规模，以及整个中国线下零售市场向线上转移的红利，然而这个红利由于腾讯微信的迅速崛起正在被多个巨头瓜分，不再只是阿里一家独占。

也就是说，无论是收入和利润率，还是平台的交易额，在未来的3到5年，阿里在大陆市场都不可能像以前那样一家独大。而海外市场对阿里则是一个全新领域，面临亚马逊等世界巨头，阿里在短期内迅速做大的可能性也不大。那么阿里的底牌究竟是什么呢？

业内人士认为，阿里上市后确保自己继续高速增长的市场，仍然是中国大陆，而阿里的底牌，则是互联网金融。阿里成立了一个单独的集团小微金服集团，在最近几年，连续推出多项互联网金融服务，并在2013年发布本质上是货币基金的余额宝和招财宝，几乎改写了大陆互联网理财产品的格局，完全可以把“购买”和“赎回”余额宝和招财宝看作线上的“存款”和“提款”行为；同时，支付宝本身正在逐渐脱离对于阿里电商的依赖，逐渐成为了一个个人理财平台，通过官方与各类线下政府、企业和金融机构的合作，几乎成为官方的“代理银行”。

更重要的是，阿里巴巴的触角还伸向了银行的核心业务——投资和信贷等金融服务。它从2007年就已经开始了与商业银行的合作，对阿里电商平台上的商家提供贷款服务。随后，在2010年、2011年和2012年，阿里又先后在浙江和重庆成立了两家小额贷款公司、一家融资担保公司，并在2013年筹备成立阿里银行。

简而言之，阿里目前真正的意图，是从一家成电子商务平台，转型成大陆金融的金融平台，并直接挑战传统的大陆国有四大银行。

分析人士认为，阿里作为一家大陆民营企业，能够在大陆把电子商务平台做到绝对垄断，即使发生了严重的信誉危机依然“岿然不动”，而上市后又将目标直指大陆政府最为核心的国有银行，抢夺其核心业务，能让阿里能做到这一点的，外界普遍猜测是阿里“可变利益实体”中未向外界公布的神秘股东。

据《纽约时报》7月21日发表的《阿里巴巴上市背后的“红二代”赢家》报道中称，阿里巴巴在备案文件中仅公布了约70%的股份的持有者，这些持有者包括雅虎和日本通讯公司软银（SoftBank）等大型外企，以及董事会主席马云和副主席蔡崇信（JoeTsai）等高管，而未披露的股份约占30%。之后马云承认有“红二代”在阿里持股，分别是博裕资本（江泽民孙子担任合伙人之一），中信资本及国开金融通过其所管理的金融实体分别持有0.55%，1.1%和 0.47%的普通股，但马云在官方微博发表声明坚称，市场是其唯一的背景。然而这三家“红二代”持股加起来不到3%，还有27%以上的阿里股份由谁持有仍然处于隐秘状态，外界普遍猜测这27%股份的幕后金主涉及大陆多家“红色家族”和当权高层。

然而目前，习近平、王岐山主导的“反腐打虎”引发的高层内斗风暴正在席卷整个大陆，目标也是直指江泽民派系。在未来的3到5年中，马云的阿里是否还能像过那样逢凶化吉、一统江湖？目前实属难料。而对于投资了阿里的股民，尤其是海外的投资者来说，如果计划的是长线投资，可能需要再慎重考虑。

来源:看中国

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