【观点】中国股市没有价值投资，就是“政策市”！(图)

中国股市，其实就是典型的利用政策来影响股指涨跌的“政策市”（网络图片） 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

【看中国2015年04月04日讯】从2014年下半年开始至今天，上证指数几乎涨了一倍，深圳指数大约也涨了有85%，所以，再具有怀疑精神的人也不能否认，这已经是一轮“大牛市”了。那么问题来了，大家想知道的是，牛市还能牛多久，能牛到哪儿去？ 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

一个重要的变量在此时出现，央行、住建部和银监会联合发布《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》，将二套房贷款最低首付比例降至40%，首套房和二套房公积金贷款最低首付比例分别降为20%和30%。财政部和国税总局也联合发文降低了买房者的税收。这些超预期的利好让人们憧憬楼市的复苏，甚至有人开始担心：楼市好了，股市会不会应声而下？

击哥试从三个角度来谈谈一家之言，看看究竟应该如何面对这个投资三岔路口。

首先，我们看股市为什么会牛？从去年下半年开始到今天，中国的经济有多少实质性的改善？答案是——没有。

这轮的牛市，要害在三个层面：第一是“憧憬”，管理层营造“中国梦的自信”的一部分，就是相信中国经济会顺利“全面”转型的。股市短期涨跌靠的就是信心。从十八大以后到2014年上半年，“老虎”能不能平稳拿下未可知，GDP/PPI/CPI们又在一路往下，自然没信心，而当所有的坏消息都暴露充分后，“信心”不期而至。

第二是资金，袁某人以前说过一句精辟的话“只有真金白银的利好才是利好”，中国经济实际上从去年下半年已经进入全面宽松化，而且钱进不去楼市，自然淹没了股市。

第三是创新，这个力量很大，你看如今遍地的炒股者都在用杠杆，路子野的用信托用配资，路子窄的也学会了融资融券，而且整个经济的流动性都随着互联网金融的蓬勃兴起而加快流速，这好比是人的血液循环好了，局部充血功能自然也就强大了。

其次，我们再看看，楼市政策改善后，资金会不会弃股市而奔楼市？击哥认为，很难。

不妨从收益率的角度看看楼市的“前世今生”。在过去的至少12年里，以4年为一个时间段来看，大部分投资者所能买到的普通的商品房，价格大约都会上涨60%到100%左右，比如你2001年买2005年卖，或者2006年买2010年卖，以此类推。这个收益率其实并没有太高，可能在不同阶段还跑不赢股市（A股实际上并没有想象中那样熊），复合成长率20%多一些的样子。

但是，楼市几乎是过去中国人唯一可用的杠杆，胆子大的首付20%，于是息税前收益率立刻变为了年化100%！道理也无他，在金融创新未揭幕之前，各经济部门的杠杆都来自于银行借贷，而借贷必须有抵押品，只有不断上涨的楼市才能提供自身为抵押品（地方债也是如此）。

进入当下这个时代，由于金融的模式渐渐改变，我们会发现一切变得不同。房价即使涨肯定也不会如脱缰野马一般，否则中央的压力太大，假设每年增长8%（已经跑赢GDP），40%首付，6%的贷款利息成本。假设首付为100万，总价250万的房子，每年的毛收益约为11万（250x8%-150x6%），也就是说，100万的一次性投资，年化收益11%，现金流还是负的（因为每月要还按揭）。

那么击哥问问聪明的各位，100万本金，11%的收益，有哪些方法可以做到？即使不用杠杆，炒股也好，买点开放式基金也罢，买靠谱的私募更佳，顶顶不济的，你去买信托呗，11%也有的是。有人说，信托风险大，是的，但大在哪？不就是怕地产崩盘信托坏账吗？既然地产崩盘信托坏账了，你买的房子还不崩盘？

其实，上面这些都是小账，根本不重要，重要的是今天要说的最后一点，这些经济政策的本质是什么？击哥从一个侧面看出点端倪。大家都看到大大玩足球，甚至为了足球专门出了个纲领性的文件，这种规格是前所未有的，为什么？这其实是一种关于“执政合法性”的话语权争夺，“改革开放”带来的经济绩效合法性在经济增速下降及社会矛盾上升后有所弱化，于是关于普选是执政唯一合法性的论声愈来愈高涨，这是此消彼长的关系，只要建立起新的执政合法性话语体系，自然就消解了这种呼声。

那么这个体系是什么？就是四个朴素的字——“执政为民”，或者说是，满足老百姓的理想，让大家伙儿尽可能开心。在这个目标下，只要验证了当前的体制有更强大的执行力，能够比所谓的普选政府更能满足老百姓，就是最大的政绩。于是我们看到，老百姓最敏感的问题都被列到议事日程上，腐败、雾霾、经济转型、互联网、足球，还有呢，股市一塌糊涂、房子没法买（不止是贵得没法买而且限购也没法买）。

击哥可以拍胸脯说，本届政府绝对是史上“最重视”股市的，看抓了多少和股市有关的贪腐案就知道了，金融创新的重头戏绝对是改革证券体系，这是牛市本质的动力。而反过来，所谓的救楼市，只是逼不得已（怕出现大规模土地违约）又是“顺应民心”（很多被限购的是刚需），只要出现了房价上去的苗头，政策可能立刻会收紧。所以，那么大的利好出台，楼市也就涨了一天，就很能说明问题了……

归根到底，击哥认为，中国股市没有什么价值投资，都是政策市。而解读政策，你就要了解，谁是“足球”谁是“老虎”——你懂的！

（原标题：楼市、股市，谁是大大的那个足球？）

来源:观察者网

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