【看中国2015年05月18日讯】上周，国际市场市况依然被债市主导，不过结局却比之前两周开心一点。上半周，市场仍在担心美联储加息、ECB减磅QE，美国和德国国债纷纷遭到抛售，但是欧洲央行行长德拉吉率先安慰，强调ECB将维持每月购债600亿欧元的计划，同时美国零售数据和消费信心大幅弱过预期，美国十年期国债录得强力反弹，德国国债也企稳回升。债息下降，带动股市反弹，S&P500成功冲刺新纪录，其他地方股市亦有斩获。美国消费转弱，欧洲增长加快，美元指数继续小幅下挫，利好商品价格。上周石油价格上涨2%，布伦特原油逼近每桶70美元大关。美元因素对油价的影响十分正常，不过油价最近的表现与油轮货运价格的表现严重背驰，有分析说是大型宏观基金对冲活动所致。不少宏观基金近来大手买入石油期货合约，用来对冲美债利率和美元风险。这些与石油本身的基本面关系不大，对油价的短期走势却影响颇大。
最近美德债市大幅波动，拖累了整个市况，也触发金融风险的担忧。债市抛售始于德国，欧洲经济复苏加快，之前担心的通缩变得不太可能了，加上希腊暂时未现违约迹象，资金流出债市，欧洲国债进入调整期。欧洲的调整，正好撞上美国联储进入加息准备期，美债利率又十分低下，于是美债也进入调整。由于债市火爆，杠杆操作十分活跃，市况一旦逆转，去杠杆令价格调整来得比较迅速、猛烈。不过，有业内分析人士认为，全球多数国家的债市存在着泡沫，但是泡沫何时被戳破取决于央行政策。目前美国之外的各大央行仍在宽松程序中，联储政策也是且行且观察，暂时看不出货币当局主动大幅调整债市的意图，反而可以看到其防范债市大跌的政治意愿，所以债市有调整的空间，但是除非出现人为失误，国债市场短期内崩盘的机会不大。
美国四月零售以及五月密执根大学的消费信心指数，均远远弱弱过预期，连同之前欠佳的ISM和非农就业数据，部分市场人士认为美国经济放缓已经超出了极端天气的影响，并延伸预言联储首次加息会进一步延后。疲弱的数据，令市场对短期通胀的忧虑稍缓，美国债市抛售降温；同时又让股市感受到增长尚存加息犹远，股指登上新高。这种解读，通常被称为Goldilock，即不太冷又不太热的状况。其实美国经济始终在中烈度增长区间徘徊，过冷或过热，都是市场因应个别数据作出的过分解读。在笔者看来，联储花费九牛二虎之力将市场的加息预期引导到目前状态，加上可见的工资上升压力和可感受到的国会政治压力，除非出现特别意外，首次加息在年内铁定发生，政策调整空间在于之后的加息频率和力度。金融危机后，美国曾经让房地产市场和劳工市场放手一跌，这是其他国家所未见的；美国在科技创新和能源再均衡上不断突破，这也是其他国家所未见的。因此相对于其他国家，美国经济复苏的根基更稳，币值基本面更扎实，联储率先走出QE并不难理解。
