【视点】​股市与经济增长有多大关系？(组图)

【看中国2015年06月13日讯】这波股市轰轰烈烈的行情，让不少经济界的大牛们踏空。他们给出的理由就是，经济去杠杆，化产能，而且整个经济形态处于逆周期之中，上市公司盈利必然惨淡，这样股市能走多远？按照美林投资钟的展示，这个逆周期之中债券应该才是好的投资品种。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

其实这个判断很有道理，按照8成的常识判断，一定是这个样子的，但也有一些反例，比如韩国2000年之后经济增速只有1992-1996年的一半，但股市迭创新高，日本、台湾在上世纪70、80年代经济增速换挡，但股市走牛。对，这其中打破投资常识的一个因素就是“换挡”两个字，也就是经济学家们常挂在嘴边上的改革。似乎中国的一切矛盾，唯有通过不断的改革才能化解，具体怎么干，却没人说得清楚，基本都是一副走一步说一步的姿态。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

那么，股市和经济增长有关系吗？到底有多大关联？

要说现在的经济确实很抓瞎，未来经济低增长虽然官方还不能承认，但是可以预见的是，未来的实际增长率能有5%就不错了。如果要想再回到8%以上，几乎是不可能的。现在打鸡血都未必能回到这个水平，其实要我说5%就5%吧，只要能推动市场化改革，也不见得是什么大不了的事。反而是天天想着回到8%，比较容易犯错误。

股市与经济活动周期、经济增长关联度一览（来源：作者博客）

对于股市来说，5%的经济增长，也许会比8%更好，为什么呢？聚焦点就是无风险利率。如果经济在5%，那么货币政策永远都是宽松的，经济下滑，物价也会下滑，整体无风险利率很低，这时候一些优质企业，符合市场化运作的企业，由于利率的成本下降，他们的利润反倒是能够释放出来。而如果为了保8%，而搞刺激，财政乱投钱，把物价搞上来，银行的钱都搞出去，那么无风险利率（在中国是shibor，“上海银行间同业拆借利率”）会马上升高，钱荒一来必然提高很多优质企业的融资成本，届时恐怕利润都会被利率吃掉。

所以，股市确实跟经济增长有些关联，因为经济增长通常会跟企业业绩挂钩。但当一个经济体发生到了变革的阶段，问题就来了。要想越过这个阵痛期，就必然忍受经济的减速换挡，淘汰落后的过剩产能，而把更加优质的资源配置到新兴的行业中去。无论是政策还是金融都会向这里倾斜，所以当这些企业的业绩预期发生改变的时候，股市整体上的赚钱效应也就随之被带动。这也就是我们看到的，创业板上涨幅度要远远大于主板市场的一个原因。

中国的GDP和股市走势之间的背离程度令人吃惊（来源：瑞士信贷）

但同样提醒大家的是，这里面鱼龙混杂，真正能享受“改革红利”，以及能够长久带来业绩的企业毕竟少之又少，更多的企业无非是跟风炒作，什么热去贴什么，这最终会加速泡沫的破裂。就像纳斯达克一样，最后不断增长被世界记住的企业就那么几家，绝大多数，甚至超过9成的企业都不过是这场改革的牺牲品而已。

（小资料：Shibor， 即Shanghai Interbank Offered Rate，全称为“上海银行间同业拆借利率报价”。Shibor的报价银行团，现由16家商业银行组成，首批16家报价行名单中包括工、农、中、建4家国有商业银行，交行、招商、光大、中信、兴业、浦发6家全国性股份制银行，北京银行、上海银行、南京商行3家城市商业银行和“德意志上海”、“汇丰上海”、“渣打上海”3家外资银行，此16家银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。）

责任编辑:靖晔

短网址: 版权所有，任何形式转载需本站授权许可。 严禁建立镜像网站.

---

【诚征荣誉会员】溪流能够汇成大海，小善可以成就大爱。我们向全球华人诚意征集万名荣誉会员：每位荣誉会员每年只需支付一份订阅费用，成为《看中国》网站的荣誉会员，就可以助力我们突破审查与封锁，向至少10000位中国大陆同胞奉上独立真实的关键资讯，在危难时刻向他们发出预警，救他们于大瘟疫与其它社会危难之中。