【视角】人民币还能再骑虎吗？

【看中国2015年08月06日讯】美国需要控制三次量化宽松期间所释放的美元不遭到被动抛售，形成有序回流，美联储采取的是升值预期与升值的策略。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

人民币会如何？本来，美元升值周期，欧元、日圆、大宗商品货币都将处于贬值周期，如果人民币能保持坚挺，确实可以提升自己的战略地位，占领一些非美货币留下的国际空间，但是这需要解决几个问题。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

中国的M2已经是130万亿以上，按货币乘数4.5倍计算，大约是29万亿基础货币；按美元对人民币1：6.2计算，相当于4.66万亿美元。

可是，中国的经济总量大约只是美国的一半，这意味着经济生活中，中国经济创造货币信用的能力仅仅是美国的一半。这尚未包括美元有大部分是流通在国际市场的因素，如果考虑美元有一半左右流通在国际市场，中国经济生活中创造信用的能力仅仅是美国的大约四分之一。也就是说，中国经济对货币数量的依赖性更强。

这就带来一个问题，美元可以依靠效率的提升持续拉动经济增长，摆脱对货币的依赖，中国可以吗？估计是比较难的，所以，未来还很可能需要借助货币增发。以前的货币堰塞湖要消化，未来还要形成新的货币洪峰，这是人民币汇率的第一个问题。

第二个问题是中国的资产泡沫还可以持续吗？美国的基础货币有一大部分是在国际市场，中国的货币主要局促在国内，集中在资产价格领域。如果资产价格无法继续推动，对货币就会形成贬值压力。笔者个人认为中国的资产价格泡沫是不能持续的，源于资本投资收益率在下降。资产价格不可持续的时候就会带来财政的可持续性问题，这是人民币汇率的第二个问题。

所以，美元有美元的问题，人民币有人民币的问题。

虽然难度很大，但解决人民币问题也不是彻底没有办法，首先是改革体制，提高国家治理效率，让财政摆脱对资产价格的依赖性，然后贬资产价格，通过价格手段提升经济效率，让资本去追逐创新的收益；其次，打破垄断，包括政府对生产要素（土地、金融资源等）的垄断、国企对市场的垄断等等措施提高经济生活中自我创新的能力，同时改进教育模式，决不能培养一些照猫画虎、古板学究形式的产品，保持学术和大学的独立性，保护知识产权，提升全社会的创新意识和创新能力。

通过上述手段化解人民币的堰塞湖，同时又不能再形成新的洪峰——任务很艰巨，异常艰巨！

可是，中国的两个问题在现行的经济体制下，解决起来的困难非常大，但也只有解决了这两个问题才有可能与美元竞争。货币的竞争是长期的过程，短期几个月甚至数年的胜负毫无意义。英国权利法案和金本位制度的实施，奠定了近代资本主义四百多年的繁荣，形成了财富集中于西方的事实。在此之前的唐宋时期，是中国财富不断积累的时期，财富集中在东方。而元朝和清朝彻底中断了中国的财富积累过程。财富的积累都是很长周期的过程，绝不在于短期的速度，而在于长期积累的厚度。一些人总是美滋滋地说人民币几个月或十几年中升值了多少，如果不是因为社会自身创新能力和效率的提升形成的升值，这种升值在财富的大周期中根本就是毫无意义的事情，中国历史上二三十年时间段的所谓盛世数不胜数，但盛世之后都是快速衰落。

必须解决国家效率的问题和社会创新能力的问题，人民币才有出路，才可以化解过去的货币堰塞湖，并不会形成新的堰塞湖。人民币能够完成这些任务吗？

所以，如果将美元形容为骑在马背上（http://www.secretchina.com/news/15/08/01/582967.html），那么人民币的今天就是骑在虎背上，必须换乘——那就是社会治理方式和经济增长方式的转变，甚至数年的贬值都算不了什么（但如果是被动贬值，就和以往二三十年的所谓“盛世”没有区别，需要的是可控的、主动的、有序的贬值），因为财富的积累过程，都是用百年来计算的。

责任编辑:靖晔

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