中国的资产证券化能否去杠杆和解决流动性危机存悖论。（Getty Images）
【看中国2017年3月28日讯】（看中国记者李正鑫综合报导）刚刚闭幕的博鳌亚洲论坛2017年年会上，经济学家对资产证券化是否能有效去杠杆，以及解决流动性危机的问题展开激烈辩论。不过，知名经济学家陈志武认为，中国资产证券化存在一个悖论。
资产证券化能否去杠杆和解决流动性危机？
中国经济下滑，金融系统风险不断增大。中共当局表示控制金融风险是今年的工作重点，去杠杆作为核心的一环在今年被放在重要的位置。把降低企业杠杆率作为重中之重，将涉及钢铁、煤炭、有色、房地产等行业。现在的问题在于债务的可持续性，因为随着产能过剩，这些行业的利润也将进一步受到挤压，债务令人担心。
3月23日至26日，博鳌亚洲论坛2017年年会在海南博鳌召开，今年论坛主题是“直面全球化与自由贸易的未来”。在一场题为“怎样去杠杆”的分论坛上，中国国家金融与发展实验室理事长李扬与IMF前副总裁、中国国家金融研究院院长朱民就对资产证券化是否能有效去杠杆的问题展开激烈辩论。
资产证券化通俗而言是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，以最大化提高资产的流动性。目前中国资产证券化的监管混乱、规则不统一等问题也被业内人士所关注。
据陆媒报道，朱民提出，“可以依靠证券化手段来解决流动性危机”。
针对朱民的观点，李扬提出质疑，认为在中国解决流动性的问题不可能依靠证券化，因为中国的法律制度是大陆法，该法系不太支持证券化的运作，做不到真实销售、真实隔离。
李扬以过去的经验为例称，上世纪末，中国央行在考虑引进证券化这个工具的时候就研究过。经过7年之后，就推行了一单证券化产品，又经过了大概10年，到现在证券化在中国还是不太能推开。
李扬说，“我们证券化信托机制不存在，一定要有一个信托公司，而且一定要有一个真实的销售过程。我们做了非常多的努力，发现它不是中国能够做的事”。
朱民直言不同意李扬的说法，他认为虽然当前中国的法律不是百分之百地支持证券化，但仍然有改善空间。在去杠杆的过程中，要强调以市场为依托的做法。在他看来，虽然有很多方法能为系统提供流动性，但风险仍留在系统内，通过证券化方式则能把风险转移到系统之外。
对此，李扬反驳道，证券化只是转移风险，并没有消灭风险。在美国的次贷危机中，证券化也发挥了很大的作用，它通过一层一层的证券化将信用升级到最后，但还是没有用，因为其底层风险并没有被消灭，一旦经济出现巨大波动就变成了一个危机，“金融可以做一些事情，但是金融消灭不了风险”。
中国资产证券化的一个悖论
银河证券首席经济学家潘向东表示，资产证券化产品自身的流动性较弱，相关产品的信用风险也随着资产证券化市场的扩容而开始显现，因此当下最重要的仍然是需要不断完善资产证券化的相关法律法规，引入更多的机构投资者，提升二级市场流动性，增强一、二级市场联动。
参加博鳌亚洲论坛年会的耶鲁大学、香港大学金融经济学教授陈志武表示，目前为止中国资产证券化还是大的银行唱主角，这就存在一个悖论：主要的银行是做各种放贷的提供资金方，再由它们再来做资产证券化，本质上已经是通过这种方式把原来主要是间接融资的转变为直接融资。
陈志武称，中国目前来看，不管住房按揭贷款还是企业发行的债券和借的钱总的来讲期限都不是太长，大多数贷款都是五年以内。在这样背景之下，期限度这么短，证券化能带来的好处相对比较有限，如果说大多数债务是30年或者是50年，对于放贷的银行和其他的放贷机构来说有更多的流动性，二级交易市场和其他金融工具帮助他们得到更多的流动性。
