中国的通胀会如虎扑般来袭吗？（图片来源：Getty Image）
【看中国2018年3月15日讯】3月9日，中国国家统计据公布的CPI（消费者价格指数）数据大大超出市场的预期——同比达到了2.9%！这是2013年11月以来的新高。与此同时，PPI（生产者价格指数）自从去年10月开始不断温和回落。
以前讨论过相关问题。从历史的眼光来看，CPI、PPI两者具有比较强的走势一致性，很难长期运行互相背离的走势。当时有些专家认为，由于终端需求不足，PPI需要向CPI靠拢，本人不同意这一观点。现在来看，两种看法都有偏颇，实际的走势是两者互相靠近。
一般来说，中国农历新年节日的月份CPI相对较高，这是因为中国人的消费习惯带来的问题。但过去三年，春节月份的CPI比较起来很有意思，2015年2月是1.4%，2016年2月是2.3%，2017年1月是2.5%，是步步高的姿态，所以，纯粹用节日因素来解释通胀超出预期是不合适的。同时，CPI环比也是连续走高，更不能仅仅用农历新年的因素来解释。
近期中国消费者价格指数变动情况（数据来源：中国国家统计局）
个人认为，现在的市场过度注重于通过单类商品的价格汇总来判断通胀走势，这种做法自然有其合理的一面，但对未来中长期通胀走势的判断并没有太大的益处。现在市场的终端需求比较低迷属于事实，比如：中汽协宣布的数据是，2月份汽车销量报171万辆，同比下降了20.8%，而智能手机的销量已经连续几个月同比下降。在消费比较低迷的时期，通胀确实受到压制。
但此时，预计通胀上行的依据是什么哪？
第一，管理层不准许发生经济危机和金融危机，这是政策要求确保的，是红线。
但是，债务问题也切切实实摆在面前，比如，去年2季度，山东地方企业的债务问题不断登上媒体版面；丹东港的债务问题也断断续续；现在，海航的流动性问题也尽人皆知，债务问题不断爆发，就会不断推动市场利率走高，当走高到一定程度的时候，债务问题就会集中爆发，这显然就是金融危机。显然，这不是央行所乐见的，直接违反了政策的要求，央行怎么办哪？就只能不断向市场注水。今年，先有普惠金融降准，后有银监会调整商业银行拨备覆盖率和贷款拨备率，再加上央行的逆回购，都属于注水行为，目的是压制利率。最近一个月，国债收益率有小幅下滑，就与央行的行为有关。
如果债务问题集中爆发，就是金融危机，当然会带来通货紧缩。但为了贯彻政策要求，央行不断用注水的方式确保不发生金融危机，其结局只能是通胀走高，当然也是纸币贬值。也就是说，确保不发生金融危机这句话，本身就已经指明了通胀的走向。
第二，当任何一个国家的外汇储备开始明显下降时，都意味着国际收支平衡出现了问题。
此时，解决的办法有推动货币贬值、限制资本外流、控制进口、扩大出口等多种办法。可去年以来，央妈显然不希望本币贬值；在今天的国际局势之下，彻底冻结资本流动也比较困难，或许也不是央行所愿，这将给国际组织落下口舌；在今天的国际贸易局势下，继续通过各种手段推动出口，会加剧贸易摩擦，这就决定限制进口将是可选手段之一。现在，有些小类商品的价格已经有所反应，比如西药等，但这种维护国际收支平衡的办法就需要付出通胀的代价。
更重要的是，去年，煤炭价格在供给侧改革的推动下，出现了比较明显的上涨，去年四季度国内天然气价格出现暴涨。煤炭和天然气都是最基础的能源，是一国经济生活中最基础的价格，它们的价格上涨会推动很多下游基础商品的价格，包括化肥、农药、电力、农产品、化工品等等，它们再通过各自产业链的传导之后，就会出现终端价格普涨，推动通胀上升。
无论供给侧改革还是央妈时不时注水，本质都源于债务的需要。2017年11月底，国企债务突破百万亿，而且还在继续膨胀之中，加上政府债务和私人债务，估计总额已经超过200万亿，这是巨大的堰塞湖，如果要力保堰塞湖不集体溃坝，就决定了政策走向和央妈的行为，只能是不断推动通胀，稀释债务。
第三，气候因素。
虽然很多人认为气候因素不能列为财经问题的依据，因为难以准确判断。但是，从宏观走势上依旧是可以预判的，未来一些年份，极端气候对地球的影响将越来越大，干扰农业生产和交通运输活动，是推动通胀的不可忽视的力量，这种影响将会长期存在。
现在，阿根廷等南美国家正在遭遇几十年不遇的干旱，而欧洲国家却还处于寒冷的冰天雪地之中，气候问题将是未来考虑任何问题时的核心因素
在此，核心因素是，只要央行不准许债务一次性出清（金融危机是出清的方式），央妈就只能不断注水，最终都会带来通胀，因为通胀本质是货币行为。以往，通胀指数被认为是猪肉指数，但2月猪肉价格大幅下跌，通胀依旧快速走高，这也在意味着通胀是货币行为。
现在是央行开始头痛的时候，PPI不断下滑，显然说明工业生产正在下行，这决定着就业率、财政收入增速等核心指标；而通胀开始上行，又开始威胁下层人士的生活。滞涨的迹象已经初步显示，央妈该怎么办？虽然短期内或许央行不愿意加息，必须考虑财政收入，还要考虑有可能发生的贸易战对出口带来的冲击，但当通胀率越过3%一段时间之后，为了维护社会稳定，央妈也只能无奈加息。
现在通胀开始走高，意味着池塘中的水已经越来越热。
对于楼市来说，如果加息肯定是利空，因为房贷的负担加重。但对于股市的投资者来说，央行时不时注水的行为却相对有利，抗通胀的股票是比较合适的选择，唯一要避免落入实体需求低迷的陷阱。
