清明假期中国共接待国内旅客1.01亿人次。（图片来源：Adobe stock）
【看中国2018年4月11日讯】清明假期中国共接待国内旅客1.01亿人次，同比增长了8.3%，旅游收入421亿元（人民币，下同），同比增长了8%。8%左右的增长，基本是符合实际情况的，因为GDP现在是6-7%的水平，但是GDP的增速是扣除过价格因素的，因此考虑通胀，旅游这个生意总体来讲，10%的增长，应该是可以期待的。
比如去年全年，中国国内总的旅游人次突破了50亿，增长12.8%，这什么概念？相当于每个人平均每年要出去玩3-4次，同时，全年的旅游总收入达到了5.4万亿元，增速是15%。收入比人头数增的还要快，说明在旅游这件事上，大家真的愿意花钱，这也是一个富裕和成熟经济体，在人均GDP达到8000美元之后，一个典型的消费特征。
不过今天，我们更愿意来深入讨论一个具体问题：旅游，尤其是那些景区的生意，究竟是如何运转的，他们到底是不是一个好生意呢？
资本市场中，其实有很多公司，直接以广为传诵的知名景点来命名。我们在思考这种生意的时候，会重点考虑以下这些问题：
首先，这个生意的收入来源到底是什么？这些业务背后究竟是什么资产？我们发现，景区公司最典型的业务叫做景区管理和园林开发，各家的叫法不一样，但它基本上就是门票收入。但是一算账你发现不对啊，票价那么贵，和人头数一相乘，确认的真实收入远小于接待游客乘以票价啊！
深入研究发现，其实很多景区和当地的景区管委会是有收入分成计划的，比如华东地区的一座5A名山，它的门票收入54%归当地景区管委会所有，剩下的46%的门票收入归上市公司和股东所有，这个细节一般很容易被忽略。此外，还有很多景区公司，名字是知名景点，但是核心景区的门票甚至可能都未必装进上市公司，而景区的开发、管理、维护，花钱的事情，却可能要从公司出，因此，看清业务来源，是最重要的第一步。
我们思考这门生意的第二个重要问题，是去考虑这门生意未来有多少增长，只有未来的增长，才是投资者能真实得到的回报。开头已经做过测算，大体平均有10%的增长是可以期待的，但是我们想要更多。而且近几年确实有景区的增长，快于平均水平。
我们研究发现，这部分增量，并不来自于中国人，而是来自于外国游客，尤其是韩国游客，是非常重要的增长点。一座景区，就像那些热门的城市，只有持续净流入，吸引外来人口，才能保持活力和持续增长，因此，景区品牌是否对境外游客有吸引力和粘性，是一个重要的判断标准。
第三个问题，是思考竞争。在一个开放市场，景区与景区之间也是存在竞争的。过去，交通不发达，一个景区完全可以独霸四方，躺着赚钱。但是现在四通八达的高铁和假期免费的高速网络，让任何一个景区的竞争半径都大大延长，本来那些远隔千山万水跟你根本没关系的景区，可能瞬间就有了竞争关系。
大众一般的理解是，通了高铁，好像利好景区，但真相是，网络效应从来都是加剧竞争分化、赢家通吃，被高铁网络连接起来的景区，最后也会出现类似互联网的头部流量的现象，就是那些网红景点把大部分份额吃掉，而一些竞争力不够的景区，可能交通越发达，以后机会越少。
最后一个重要问题，是不是坐拥了一个5A的评级，得到世界遗产称号，有了稀缺资源的景区，是不是就可以躺着赚钱前途大好了呢？
很遗憾，答案是否。一个稀缺资源，关键并不是是否稀缺，而是是否有价格管制。一座城市的供水系统和燃气供应系统，绝对是垄断性稀缺资源，但是因为价格管制，你不可以提价。当用户基本稳定，没有增长，同时又不能提价，那么这种生意就没什么增长，也难成为漂亮的投资选择。
