日本值得投资吗？（图片来源：Adobe stock）
【看中国2019年5月30日讯】MSCI、富时这样的国际指数公司加大力度配置中国资产，别人有了更多的选择投我们；而硬币另一面，是中国的开放，中国的沪港通、沪伦通，还有我们今天要重点谈的是中日之间的互通，我们也正在拥有更多的选择去投别人。
投别人，先不论资产质量，我们首先考虑的是风险。查理芒格说，如果我是农夫，我只要知道哪块田里会出事，我避开绕着走不就行了嘛。投海外，有一个极其关键却又总是被人遗忘的风险，就是汇率风险。好比你听说一个小岛上发现了宝藏，你坐着船过去翻石头，九九八十一难，宝贝是找到了，可是回家的船票涨价了！到头来你发现白忙一场。这回家的船票就相当于是你的本币的汇率，你在海外投资的所有收益，都是以外币进行计价的，而当你回家的时候，你是要拿回本币的，当外币贬值，本币升值，船票大涨的时候，你会发现宝贝在船票面前，黯然失色。我们在投资中，首先要避免的就是这种风险。
我们来算个小账，在2011年5月份，100日元可以兑换人民币8块钱，假如说你的投资能力特别强，八年来增长了一倍，从100日元变成了200日元，那么你的收益率是年化9%（72法则：72/8），听起来很不错。但是你忘记了船票，在过去的几年中，日元经历了大幅度的贬值，2011年100日元可以兑换人民币8块，然而到了2015年，因为家里有急事，你必须要回家了，可是2015年100日元只能兑换5块人民币。你的投资能力还是很强，每年增长9%，到了2015年，100日元的资产在你手里变成了141日元，可是兑换成人民币之后，141日元就只能换回7块人民币。然后你发现，你辛苦投资四年，最后用人民币结算，最后竟然亏了12%！这就是汇率的大幅变动对海外投资造成的直接影响，是投资者需要首先考虑和规避的风险。
假如你能够排除掉船票涨价的风险，那恭喜你，可以进入第二关了，你需要考虑这个经济体的增长率。为什么你要费神关心经济增长率呢？因为一般来讲，它就是你最终的投资回报率。大多数的投资，无论是你投资商铺、住宅、公司，租金的增速、公司利润的增速，基本就是GDP增速。
那么GDP的增速如何去考虑呢？对于一个像日本这样的成熟经济体，它的长期增长率大概就是通胀，长期来看年化大概就是2-3%就很不错了。那你可能会问为什么中国的增速比那些成熟经济体都快那么多，我们过去都是十几个百分点增长。这里面有两个核心，你把GDP拆开，发现里面是两个东西，人口和平均劳动生产率。中国过去的经济奇迹，其实就是这两个东西的双击效应，受益于婴儿潮，也受益于我们的改革开放和市场化，有效劳动人口迅速增长，与此同时，劳动生产率在很短的时间内，快速增长。我们享受到这个强大的双击效应带来的高速的经济增长率。
所以看海外市场增长率，你还是要回到这两个因素去思考：它的有效劳动力增速是多少？它的劳动生产率还能提高多少？这就是它的增长前景，也是你的回报率的成绩。
通过以上思考，如果能够确定这是一个依然有增长的市场，那我们就可以进入第三关，需要考虑的都是一些具体问题。比如这次中日互通的是日经225指数，这个指数的构成中，最主要的几大行业：消费27%，工业20%，金融、电信、IT都是10%左右。大家要注意，日本的经济构成和中国非常不同，中国是金融占大头，占比都在30%以上，而日本主要是工业和消费，工业就是那些制造业巨头，像丰田、索尼等等，消费大大小小的品牌就更多了，你要去考虑这些东西它能不能在未来依然有高增长。
最后小结一下，这些年日本经济零增长，但是它企业利润有增长，最近五年日经225指数的股东权益回报率大体上维持在7%左右（最新一期达到10%），这个水平其实和中国公司们整体相近（中国公司还要略高一些）在资产质量相近的情况下，这批日本企业一块钱的净资产，你要花一块六才买的到，相比来说性价比差了些。日本资产现在很尴尬，增速平庸，价格也平庸；美国资产是增速不错，但价格差评，而中国公司相比日本公司，回报率差不多，但一块钱净资产你基本上只要花一块二就行。从这个意义上讲，外资现在猛往中国跑，可真精啊！
