这场风波的根本原因在哪里呢？（图片来源：Getty Images）
【看中国2021年2月1日讯】最近围绕GameStop（GME）股票的散户投资人和机构投资人大战，依然沸沸扬扬。俗话说外行看热闹，内行看门道，那么这场风波的根本原因在哪里呢？让我们一起来探究一下吧。
GameStop是一家电脑游戏的实体店。由于受到网上购物的竞争，再加上疫情期间光顾实体店的人数减少，投资人一直看衰这一股票。然而最近一家宠物食品实体店Chewy的前CEO Ryan Cohen对GameStop大举投资，令投资人感到，这只股票的价格有可能被低估。然而这一因素，只是这次风波的部分成因。为什么散户挑选这只股票，而不投资其它股票呢？
其中一个重要原因，是这只股票的空头部位超过了市场流通股票的总额。在2021年1月15日，GME空头部位达到了市场流通股票数量的226%（来源：Morningstar Inc.，转载于雅虎财经）。2021年1月22日，这一比率依然有140%（来源：维基百科）。根据理财网站Power Cycle Trading，这一比率超过10%就算高水平，而超过20%，则算极高水平。
因此散户认为，只要有足够数量的冲击，就会挤压这些空头部位，从而迫使价格进一步攀升。在社交平台Reddit上一呼百应，这些散户果然达到了这一效果。
那么这些空头部位为什么会遭到挤压呢？空头部位的投资人，本身并不拥有股票。他通过经纪人借到股票，在股市上卖出，期望等待股票价格降低后，在用低价买回，然后还给原来的拥有者。空头部位超过股票流通量，说明同一股票已经被出售过多次。比如投资人A本来持有一股股票，他把这股股票借给某对冲基金X，X把股票卖给了B，然后B又把股票借给某机构或者个人Y，然后Y又把这一股卖给了C。于是虽然只是同一股股票，A、B、C三人都同时持有它，同时它又被X和Y做了空两次。从某种意义上说，A、B、C和X、Y这五人之中，只有一人真正持有股票，另外四人只是利用这个股票赌一把输赢。
空头部位是期待股票降价之后，以更低的价格购回股票，获取差价作为利润。然而如果股票不降反升，空头部位就会遭受损失。为了避免自身的损失，在做空的当初，经纪人（Brokerage）要求投资人抵押保证金。如果空头部位遭受损失，这些损失就首先从抵押金里支付。随着股价的上升，账面上的损失越来越大，为了保护自身利益，经纪人就要求投资人增加保证金额，否则就会清仓空头部位（也就是买回股票）。另一方面，空头部位的持有者，也可能担心损失越来越大，从而断臂求生，主动清仓。因此，股票价格越高，收购压力越大，这就形成了正反馈，让股票越涨越高。
另一方面，投资银行发行了股权（Options）。为了履行股权的义务，并且避免裸露风险，投资银行必须持有股票部位抵消风险。这些部位的数量，是根据数学模型计算的。而这些模型也要求股票价格越高，就越要购入更多股票。因此也对价格形成了正反馈。
这次散户阻击对冲基金，很大程度上利用了对空头部位的挤压（Short Squeeze）。也许这只股票并不值这么高价格，从长远来看，很可能它的价格还会回落到合理的位置。但另一方面，即便是机构投资人，其财力也是有限的。就像一个赌徒，也许从长远来看他有很大的胜算，但是只要眼前输光了，也就再难起死回生。这种现象被称作赌徒的毁灭（Gambler's Ruin）。
从这种意义上说，这次散户的举动，还是一种阻击行为，而不是长远的投资行为。或许当股票价格回落到合理水平，散户们也会遭受损失。不过就目前而言，这次风波的确给了整个金融界一个教训。衍生金融产品，如果使用不当，就会导致投资（或者应该叫做赌博）和经济基础脱钩。这次空头部位超过股票流通量，就是一个例子。这样的例子，并不是第一次出现，不过机构投资人遭到散户大规模和有针对性的阻击，这次却能算得上是第一次。
也许这次风波，能促使整个金融界认识到，不仅要考虑一项投资的局部效果，还必须考虑宏观上的整体效果。只有这样，才能避免脱离经济的基本层面，以及避免灾难性的后果。
参考链接
https://finance.yahoo.com/quote/GME/key-statistics/
https://en.wikipedia.org/wiki/GameStop_short_squeeze
(文章仅代表作者个人立场和观点)
