2024年1月2日，上海某处一座显示上海和深圳股票指数的人行天桥。（图片来源：Hugo Hu/Getty Images）
【看中国2024年2月9日讯】（看中国记者路克编译）今年，中国股市的投资者经历了令人毛骨悚然的时刻。尽管美国标准普尔500指数创下历史新高，但中国和香港市场在仅仅1月份就下跌了1.5万亿美元。散户投资者通过中国社交媒体发泄不满。据报道，由于经济衰退严重，中国国家主席习近平于2月6日要求听取情况通报。一天后，中国证监会主席易会满被免职。随着国有企业开始购买股票，股价略有回升。未来几天，股价可能会进一步上涨。
然而，总体来说，局势无疑是严峻的。自2021年市值达到峰值以来，中国大陆和香港股市的市值已下跌近7万亿美元，跌幅约为35%，而同期美国股市上涨了14%，印度股市上涨了60%。这种下降预示着一个根本性的问题，国内外投资者曾将中国政府视为可靠的经济管理者，但这种信任已经消失，给中国的增长带来了严重的后果。
不到十年前，中国市场气氛热烈。外国投资者渴望挖掘这个世界经济新星的潜力。中国正以每年超过6%的稳定且令人印象深刻的速度扩张。2014年，随着离岸投资者可以通过香港直接投资中国股票，外国证券投资蜂拥而至。四年后，摩根士丹利资本国际（MSCI）开始将中国大陆股票纳入其全球指数。中国政府希望通过使市场专业化来吸引外国资本和专业知识，并建立一个资产类别以替代房地产。一些富有的商人和投资者在习近平的倡导下实现了中国梦。
然而，问题出在哪里？一个备受关注的问题是习近平的政策制定不稳定。2020年开始的对科技行业的监管打压影响了投资者的信心。新冠清零政策是一场失败。政府在房地产危机上犹豫不决，这场危机削弱了储蓄和信心，并将经济拖入通货紧缩，截至今年一月份的价格跌幅达到了2007-09年金融危机以来的最快水平。政府希望避免泡沫再次膨胀，但同时也希望避免过度干预，并将增长重点放在被认为能够与美国竞争的“高质量”行业。然而，即使在这些行业，去年的利润也有所下降，而中国缺乏所需的刺激措施。
外国投资者已经不再看好中国。他们不仅必须应对糟糕的政策制定，还必须应对与美国关系恶化可能危及其投资的风险。几个月来，他们一直是内地股票的净卖家。尽管资产管理公司曾为中国纳入全球指数而欢呼雀跃，但他们现在正在创建将其排除在外的产品。相反，投资者的目光转向了人口众多的印度和拥有尖端技术的日本。香港也深受其害，因为来自内地的公司占其市值的四分之三。在1月22日，印度短暂超越香港，成为全球第四大股市。
最令人担忧的是，内地投资者也在失去信心。正如《经济学人》本周的简报所报道的那样，经历了三十年的非凡增长后，中国的富人正在经历命运逆转。他们的财产和金融投资都在下降，调查显示，去年许多白领的工资都被削减了。有证据表明，更多的资本正在流出中国。那些无法绕过中国资本管制的人正在转向更安全的货币市场基金，或者涌入在内地上市、跟踪外国股票的基金。
所有这些将对中国的增长造成打击。对家庭调查的分析表明，一小部分有影响力的人持有中国大部分金融资产。他们的困境将产生连锁反应，减少消费并影响投资决策。困在内地的投资者可能别无选择，只能将部分辛苦赚来的现金投入股市。相比之下，外国人可能更难被吸引回来。尽管外国投资者仍然持有中国的一小部分股权，但这将使中国付出代价。多年来，它们为资产价格提供了有用的外部检查。
此外，十年前它们进入市场还与中国企业在研发方面的支出和投资有关。相反，它们的撤离可能会损害创新。
习近平似乎意识到了问题。除了解雇易会满之外，政府还限制卖空行为，并责令国有资产管理公司购买股票。这可能会暂时支撑股价，但这种干预只会暴露出中国对市场的不信任，凸显出投资者离开的原因。
习近平不仅没有接受广泛变革的需要，反而让事态变得更糟。在国内，他正在打击对经济的批评。与此同时，对外国企业的怀疑也越来越多。离岸投资者获取财务数据变得越来越困难。去年12月，针对游戏产业的新规被提出，但在市场反应恶劣后又被悄悄取消。1月份，尽管通货紧缩持续存在，央行拒绝降息，令市场表现不佳。所有这些只会吓唬投资者。
变革的真正障碍是习近平坚定的信念，即他和共产党必须完全控制一切。要重新赢得投资者的信任，需要重新思考国家在经济中的角色。然而，习近平不太可能放松控制。投资者曾经认为中国的政治不会侵犯他们的盈利能力，但现在他们意识到无法逃避政治，因此变得更加谨慎。
