人民币（图片来源：Getty Images）
【看中国2025年1月7日讯】2025年第一次在专栏与读者会面，先祝各位新一年投资平安。但讲到投资平安，新一年A股不单未见“开门红”，甚至出现“股汇双杀”：上周五（3日）沪指再跌1.6%，考验3200关口，同时在岸人币失守7.3关，创近14个月新低。
与股市下跌相比，人民币近日持续贬值，更值得大众关注。美国关税威胁、美元走强，在岸人民币即期挫穿7.3，反映人行“开绿灯”容许人民币出现一定程度的贬值，这也呼应去年底《路透社》报道，指为应对川普(特朗普)提高关税的威胁，中国最高领导层现正考虑在今年让人民币加快贬值。
人币贬值加快 港元兑人民币创十七载新高
去年在岸人民币（CNY）已累计贬值2.8%，是连续两年下跌，单计第四季更下跌近4%，加上年关前遇上美元偏强，与美元挂钩的港元汇价呈传统强势，每百港元兑在岸人民币连日升穿94元大关，曾高见94.16元人民币，续创2007年12月底新高。
如人民币真的大幅贬值，逐渐逼近港元，将对港元及香港经济形成巨大压力。对上一次人民币汇价与港元等同是在2006年，当时中国经济在加入WTO后势头一时无两，甚至有双位数增幅，但当时内地建设和服务水平仍落后于香港，往后多年人民币持续升值，在2013年兑美元曾逼近6算。
只是今非昔比，内地消费的性价比早已远超香港，在过去所谓“复常”的两年，最清晰的社会变化莫过港人北上消贵成风，据《彭博》整合今年本港入境处的数据统计，去年香港居民出境总计达1.04亿人次，较2023年大增44%，当中到内地比例更高达85.5%，可见内地服务水平大幅跃升，令港人对北上消费乐此不疲。如人民币再贬值，香港何来竞争力？到时港元贬值压力有多巨大，可想而知。
应对美国贸易战 人行对人民币贬值“开绿灯”
对于人民币兑美元跌破7.3元水平，有经济师形容在美国关税威胁、美元走强的背景下，反映“人行对人民币出现一定程度的贬值打开绿灯”，这意味人民银行开出的人民币中间价跌破7.2元的风险正在上升。
川普再次当选美国总统后，其政策可能加剧中美贸易紧张局势。他在竞选期间提议提高进口关税、更严厉的移民政策和放宽企业监管，这些政策一旦落实，将进一步推升美国通胀压力。美国联储局可能因此延缓减息甚至停止减息，美元汇率将保持强势。
为应对外部压力，中国可能实施更宽松的货币政策。《路透社》引述消息人士指出，中国最高领导层和决策者已意识到需要采用更有力的经济刺激，以应对川普提高关税的威胁，现正考虑在2025年让人民币贬值。中国官方已考虑让人民币兑美元的汇价跌至7.5的水平，较目前有约3%的跌幅。
最坏情况人民币兑港元跌穿一算
外界普遍预期人行今年改用“适度寛松”货币政策，将会降低存款准备金率并减息，以支持内需和出口。这些政策可能短期内缓解经济压力，但将加剧人民币的贬值趋势。
美银及ING均预期，人行今年将加快推动减息，人民币兑美元有机会回落至7.6及7.5水平。法国巴黎银行更为悲观，认为人民币可能兑美元贬值至7.7，已是相当接近港元兑美元的联系汇率7.8算水平。
摩通更进一步预测，若美国对中国货品征收高达60%关税，预期人民币的贬值幅度将达到10%至15%，意味人民币兑美元的汇价将跌至近8.35的水平；若换成人民币兑港元，相当于每100港元可以换到近107元人民币，这将大幅改变两地的经济状况。
人民币兑港元“1兑1” 零售与旅游业见“逆风”
人民币若贬值至兑港元“1兑1”，将对香港的零售业和旅游业构成挑战。过去十多年，人民币兑港元汇率的升值吸引大量内地游客赴港消费，带动零售业蓬勃发展。以2007年至2013年间为例，香港零售业总销货额从2470亿港元增至4944亿港元，足足翻了一番。
目前人民币汇价仍比香港高，对内地客来说，来港旅游相当于自己的人民币仍“好使”，故此即使香港旅游的使费较高，但在“人民币折扣”下仍可负担。然而若汇率跌至“1兑1”，甚至有机会港纸会贵过人仔，内地游客将失去汇率优惠，购买力受损，消费意愿可能下降。这种变化将对依赖内地游客的行业构成直接打击，特别是高端品牌和奢侈品市场。
汇率变动不仅影响内地游客，还可能促使港人北上消费增加。港元若重新“贵过”人民币，港人赴内地购物和消费的吸引力将大增。这将进一步削弱香港本地市场的竞争力，导致消费外流现象加剧。本港零售销售已连跌九个月，有大行经济师相信在港元兑人民币持续升值下，今年零售会再跌5%。
中港政策选项的“大不同”
为缓解人民币贬值压力，中国需要在稳定汇率和刺激经济之间寻找平衡。短期内，中国可能采取措施干预外汇市场，稳定人民币汇率，但长期来看，更多市场化的波动将成为常态。
人民币兑港元汇率跌至“1兑1”并非不可能，但其对香港的经济影响不容忽视。零售业、旅游业、房地产市场和金融市场都将受到波及。
面对中央“国策”以货币贬值应对地缘政治困局，香港能够应对的政策选项其实非常有限，特别是要保持联系汇率根本只有“硬食”，惟有靠提升自身经济的竞争力，减少对内地游客和资金的依赖。同时，政策制定者应确保联系汇率制度的稳定性，以应对市场可能出现的信心危机。
人民币取得法定货币地位 货币双轨制势“边缘化”港元
各位可能要想像一个画面，当人民币与港元成为“平算”，可以想像是市面上更多零售及企业层面均会更乐意接受人民币交易，甚至变相令人民币取得等同港元的法定货币地位。《基本法》第一百一十一条虽然规定“港元为香港特别行政区法定货币，继续流通”，但在香港广泛使用人民币，恐怕不会在政治或经济上构成任何争议。更重要是人民币未来可能扩展至企业甚至政府层面，可以想像，在企业及政府层面，人民币更广泛的应用，不单只消贵，将来还可以成为用于发债，甚至可以用于员工出粮，或向政府直接交税或缴款。
扩大离岸人民币在港使用，实际上可以视为人民币资本帐进一步扩大，加上“数字人民币”目前正在香港加大使用试点，市民可以很容易将港元兑换成数字人民币，过去一些只有港元能进行的支付交易，例如交税或政府缴款，未来势必可以用数字人民币作付款，这是其他外币甚至作为联系汇率的美元都没有的特殊地位。这亦等同加快人民币国际化，人民币的外部效应可能会加强，而随着人民币的交易成本降至与港元相若，“香港人民币化”的程度必会提高。
扩大人民币使用范围实际是为本港进一步实施货币双轨制铺路，变相令人民币可望有等同法定货币的地位在香港使用，加上未来以人民币报价和计价的产品增加，甚至可以用于企业及政府发债，或许在可见将来港元地位会如澳门元一样将会进一步被边缘化，而届时再讨论联系汇率的存废也可能没有什么意义。
