投資是科學，也是藝術

許多人思考投資的要義，往往過度偏重某一個面向，例如臺灣股市多數人往往倚重技術面、量價關係，欲探知未來交易面的風向球，做出決策判斷。然而，過度偏重特定的工具，猶如"只看到線段"，見樹不見林，往往會忽略了那"更大的整體"。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

許多人都曾向我或我的同仁，提出對於投資上的疑問，這些問題，歸納起來，許多是殊途同歸的："我應該如何看待投資？如何增加自己對於企業價值的鑒識力？" 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

投資的價值，追根究底，在於提供進入資本市場的企業，更多的支持力量。若只是著眼於金融市場的交易層面，這樣的熱絡情景，實際上並沒有創造經濟價值的實質生產。

對於價值導向的投資者而言，更為核心的任務是找到具有永續價值、值得長期持有的企業。透過長期投資，得以共存共榮地、分享企業所創造的各種價值。

■投資必須是嚴謹的科學

為的達成這項目的，投資必須是嚴謹的科學 ── 為了找出值得你長期持有的企業，你需要擁有對於企業的鑒識能力、對於企業價值的強烈穿透力。儘管有人推崇巴菲特所稱"5分鐘就能決定要不要投資一家企業"，而將精力用於找到簡單的衡量數值，以期"一眼看穿"投資價值......儘管可能有其道理、卻也可能是一種過度簡化的作法。當市場上一有風吹草動，你將很難堅守陣地、不為所動。

企業價值的穿透力，由何而來？

來自於對於企業管理、策略、價值研究的深層理解。巴菲特曾說到，他長年有閱讀企業年報的習慣，最主要是要瞭解企業的未來發展策略，反而不是將重點放在財務報表上。投資者要培養這樣的能力，可以透過《哈佛商業評論》的重要學說、彼得．杜拉克、麥可．波特...等人的思想，加深自己對於企業在產業競合關係中的利基以及優劣勢的理解，才能在質化研究中，做得更深。

而在價值研究方面，則可以透過"原典學習"來深化：巴菲特親撰的股東信，每一次的閱讀，都能讓有不同歷練的你，獲得新的啟發。你會從中明白，何以價值導向的投資者，會認為"效率市場"的學說有其限制；何以景氣的預測，對於投資的影響微乎其微。

而透過巴菲特之師－葛拉漢的著作，你可以更瞭解巴菲特思想的啟蒙原點，儘管裡面有許多思想已經過時（例如，葛拉漢所認為的最明確的價值估算，是來自於企業的"有形資產"，如果股價高過其有形資產，就太貴了...此說對應21世紀的知識經濟，已不再適用）然而，透過思想的交互辯證，卻也能讓自己對於價值研究的思維，緊密紮實。

■投資，也是優雅的藝術

投資，也是優雅的藝術 ── 每一個投資者，往往順應著自己的價值觀、天性，發展出最舒適的投資取向。

在過去，有基金經理人欲以研讀巴菲特十年之功、加上數年實務管理經驗，完全復刻巴菲特的法則和投資組合，卻慘遭滑鐵盧。經檢討才發現，許多企業發展的時空背景，早已大不相同，進場取得的投資成本亦不復當年之低。100％的複製，壓抑了自身智慧的充分開展，結果自然不盡理想。

巴菲特曾在一場紀念其師葛拉漢著作《證券分析》出版50週年的研討會上，發表演說。他談到，他在長年的觀察和研究後發現，與他一樣、秉持相同的價值導向的投資者，實際投資標的差別往往極大：有些專挑產業的巨擘，有些則喜愛名不經傳的小公司，有些則愛大型企業......青菜蘿蔔，各有人愛，儘管一樣秉持價值導向，但在投資組合上重疊的可能性卻微乎其微。這是因為，每個人對於企業價值的"審美觀"，各有不同所致，這是藝術的層次。在自己的智慧與價值觀、專業判斷充分融合的情況下，就能產生綜效，和傲人成果。

投資，也是心性的藝術。不似賭博，輸贏不是一翻兩瞪眼（甚至留得青山在，無所謂輸贏）許多成果，往往未能當下立判，需要時間的等待、甚至需要長期累積。尤其是價值導向的長期投資，在等待"魔島浮升"的黎明之前，會有無數市場的波動襲來，摧毀原本堅定的判斷，甚至產生自我懷疑。這種歷練，對每一位投資者來說，都是必經的歷練。一旦修煉成功，將會內化、焠煉出自我獨特的投資美學。

當你充分在投資之途中，運用嚴謹的科學研究，不斷鑽研，穿透企業的內在價值；也能找出自己真正喜愛的投資取向和價值觀，兩者充分整合，發揮極致，對於企業整體價值的穿透力，將會大幅提升，眼界不同了，新的境界就將展開，一如太極之初生。

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