羅奇:中國還會有這麼好的運氣嗎?
當前的宏觀經濟辯論以兩個重大事件為界線:1997~1998年的亞洲金融危機和2008~2009年的美國次貸危機。中國以其驚人的嫻熟,在兩次劫難中均得以安然脫險。
下一次,它還會有這麼好的運氣嗎?
在上世紀90年代末的那次危機中,中國主要因為兩個原因得以安然過關:一是得益於封閉的資本賬戶和不可自由兌換貨幣,中國得以在其他亞洲國家的貨幣崩潰時保持人民幣匯率的穩定;二是它還實施了「積極的財政政策」,主要是增加基礎設施建設支出,以抵消亞洲和世界其他地區外需的萎縮。
與上世紀90年代末亞洲「土生土長」的金融危機不同的是,2008~2009年的全球危機對中國造成的威脅要嚴重得多。它擊中了失衡的中國經濟的致命弱點:對出口的依賴越發嚴重。1997年,出口僅佔中國GDP的17.5%,到2007年,這一比重翻了一番多,達到了37%。在亞洲金融危機之後,中國對全球化以及隨之而來的全球貿易的激增押下了巨大的「賭注」。
這一注似乎贏了個大滿貫。但是在2008年底,當全球經濟崩潰時,中國的戰略突然成了一個巨大的錯誤。在短短的7個月時間內,其出口從繁榮走向破滅,同比增長從2008年7月份的26%暴跌至2009年2月份的-27%。結果,中國GDP的環比增長在2008年底下降到了較低的一位數水平。在出口主導的廣東省,超過2000萬農民工失去了工作。
中國隨即進入了高度戒備狀態。借鑒亞洲金融危機時的「積極政策」,它迅速出臺了一個規模高達4萬億元、以基礎設施投資為主的財政刺激計畫,為了給這一計畫提供資金,2009年銀行信貸創下了9.6萬億元的歷史記錄。表面上看,這一計畫似乎收到了效果。中國經濟在去年最後三個季度中驟然止跌回升,並將2009年全年實際GDP增長推升到了令人咋舌的8.7%,並在2010年初進一步加速至11.9%。
然而,與上世紀90年代末亞洲金融危機後的情況不同的是,今天的中國經濟面臨著更為嚴重的後危機形勢。過剩的流動性(顯然是激進的在危機推動下的寬鬆貨幣政策的結果)溢出併進入了房地產市場,導致了嚴重的投機性泡沫。目前中國正試圖通過行政手段來消除這些泡沫。此外,銀行貸款的盛宴導致了地方投資公司的債務不斷攀升,迫使銀行監管部門加強審查,從而很可能導致今年下半年出現大規模的不良貸款核銷。此外,除非中國改變其貨幣政策,否則它將面臨不斷增強的保護主義風險。
具有諷刺意味的是,目前的局勢與國際貨幣基金組織對當前世界經濟的觀點截然不同。在最近的《世界經濟展望》(2010年4月)中,國際貨幣基金組織大膽宣稱「亞洲正在經歷一場充滿活力且平衡的復甦」。然而,中國的實際情況並非如此。同樣,前兩次危機的比較特別能夠說明問題:自上世紀90年代末以來,中國不僅出口佔經濟的比重翻了一番多,而且經常賬戶也從10年前的接近平衡變成了2007年11%的盈餘。此外,投資佔GDP的比重也從1997年的32%上升至2009年的47%,表明供過於求的風險正在增加;與此同時,國內私人消費的比重則從上世紀90年代末的50%下降到2008年的35%,創下歷史最低記錄。
我絕不會用「平衡」一詞來形容中國經濟的現狀。事實上,在這兩場危機之間,也即過去10年間,中國的結構性失衡有增無減,其宏觀脆弱性的增加令人擔憂。如果這些失衡問題得不到解決,中國將會暴露在下一場無法避免的危機中。
今天,通過促進消費進行再平衡的緊迫性要高於上世紀90年代末那場危機之後的情形。
對中國而言,前兩次危機最重要的教訓是:任何經濟體最終都難逃失衡。看看日本和美國就知道了。中國急需通過支持消費進行再平衡。好消息是中國已經意識到了這一問題,而且似乎可能圍繞消費主導的政策議程制定其即將頒布的「十二五」規劃。但是對自滿和惰性的風險無論什麼時候都不能掉以輕心——尤其是在全球經濟復甦的力度強於預期之時。中國必須不惜一切代價抵制誘惑,掙脫那個將其從一個危機帶入另一個危機的失衡增長模式。
(作者系摩根士丹利亞洲區主席)
来源:第一財經
短网址: 版權所有,任何形式轉載需本站授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。
【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海,小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員:每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用,成為《看中國》網站的榮譽會員,就可以助力我們突破審查與封鎖,向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊, 在危難時刻向他們發出預警,救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。
看完這篇文章您覺得
- 賴清德稱臺灣不會獨立 預言曝中國將物歸原主(圖/視頻)
- 起死回生妙手回春 中華醫聖傳奇的一生(圖)
- 與道同遊 逍遙自在 莊子養生悟道(組圖)
- 金元足球崩坍聲名狼藉 潮水退落北京一地雞毛(組圖)
- 龔家古厝的由來(組圖)
- 亙古亙今 全世界出現的神秘巨獸(圖)
- 新華社講稿外泄:神五開艙楊立偉滿臉是血
- 香港逾10萬人悼念六四(組圖)
- 圖片報導:湖南永州槍殺法官案後現場
- 8964:38軍軍長徐勤先少將抗命事件[的真相]
- 記錄片:六四天安門大屠殺
- 蘇聯「六四」檔案解密:天安門死3000人(組圖)
- 吃在上海 令美食老饕垂涎三尺(組圖)
- 戒嚴部隊軍人事後的瘋狂報復
- 中共肺炎(又称武漢肺炎)
- 病毒
- COVID-19
- 疫苗
- 台鐵
- 拜登
- 川普
- 特朗普
- 國安法
- 貿易戰
- 習近平
- 華為
- 三峽大壩
- 新疆棉
- 長江
- 洪水
- 袁弓夷
- 港版國安法
- 漢光演習
- 國民黨
- 退黨
- 弗洛伊德
- BLM
- 中共
- 閻麗夢
- 金正恩
- 王岐山
- 賴清德
- 孟晚舟
- 關稅
- 邊境牆
- 彭斯
- 美國
- 貿易談判
- 劉鶴
- 王滬寧
- 江澤民
- 崔永元
- 中南海
- 內幕
- 中共
- 反送中
- 貪官
- 情婦
- 腐敗
- 反腐
- 打虎
- 官場
- 看中國
- 一國兩制
- 法廣
- 社交媒體
- 往事微痕
- 出賣國土
- FB
- 六四
- 朝鮮
- 加拿大
- 脫歐
- 央行
- 債務
- 槓桿
- 美元
- 貨幣
- 人民幣
- 歐元
- 日元
- 港幣
- 房地產
- 樓市
- 財政
- 財富
- 中產
- 海參崴
- 台灣
- 蔡英文
- 北京
- 劉強東
- 大媽
- 房價
- 疫苗
- 非洲豬瘟
- 大陸
- P2P
- 霧霾
- 基因編輯
- 防火牆
- 維權
- 709律師
- 上訪
- 法輪功
- 網絡審查
- 活摘器官
- 江東六十四屯
- 唐努烏梁海
- 長白山
- 白龍尾島
- 江心坡
- SARS
- 新疆勞改營
- 言論自由
- 女主播
- 央視
- 華人
- 移民
- 華人
- 留學
- 海關
- 遣返
- 簽證
- 回國
- 入籍
- 綠卡
- 民生
- 海外
- 加拿大
- 澳洲
- 民國
- 桂軍
- 抗戰
- 孫中山
- 蔣介石
- 宋美齡
- 鄧小平
- 林彪
- 劉奇
- 中共
- 皇帝
- 諸葛亮
- 易經
- 幽默人生
- 智慧
- 感悟
- 手機
- 預言
- 奇聞
- UFO
- 外星人
- 壽命
- 文革
- 養生
- 紫鳳
- 貫明
- 李道真
- 軼飛
- 李雲飛
- 雲中君
- 辛思
- 夏聞
- 時代漫談
- 滄海
- 東方縱橫
- 唐柏橋
- 王尚一
- 江楓
- 黃清
- 李唐風
- 園丁
- 今濤拍暗
- 李青城
- 秦就石
- 中經研
- 秦天靖
- 江浩
- Eagle Vision
- 李子壬
- 馬新宇
- 馬來啟
- 紫君
- 秦山
- 陳破空
- 戴東尼
- 曹長青
- 邢仁濤
- 瑜正
- 簡易
- 肖川
- 伍凡
- 顧言
- 歸瑜
- 乙欣
- 陳泱潮
- 徐沛
- 《沃土》遭中共封殺 勒令撤消海外參展(圖)
- 李強被剝奪博鰲亞洲論壇出席權 中南海出什麼事了(圖)
- 美眾院軍委會主席:台美共同抵制中共侵略(圖)
- 見外企高管釋放「壞消息」!經濟越差越設防 習有兩大「惡夢」!(視頻)
- 港府時運差?杜拜王子臨時煞停在港開設家族辦公室(圖)